农林牧渔行业2018年中期投资策略：周期归来，渔牧复苏

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 周期归来，渔牧复苏 农林牧渔行业 2018 年中期投资策略 2018 年 6 月 26 日 康敬东 农林牧渔行业分析师 刘 卓 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院楼发中信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 周期归来，渔牧复苏 2018 年中期投资策略 2018 年 6 月 26 日  1-5 月跑赢大盘，相对 A 股基金持股比例有所提升。2018 年 1-5 月（2018.01.01-2018.05.31）申万农林牧渔指数下跌 5.07%，同期沪深 300 指数下跌 5.67%，行业跑赢沪深 300 指数 0.60个百分点，在申万 28 个行业中排名第 8 位。分子板块看，1-5 月其他种植业和畜禽养殖板块表现较好，分别上涨 1.74%、1.29%，相对沪深 300 分别获得 7.41%和 6.95%的超额收益。整体来看，2018 年一季度基金对农业的持股比例呈现继续下滑的态势，但相对 A 股持股比例的倍数同比及环比均有所提升。分子板块来看，一方面，在一季度农业板块的基金持股比例整体下降的情况下，有个别板块出现明显提升，另一方面，有个别基金持股比例基本长期跑赢行业平均的板块在一季度也出现明显回调，下降至行业平均以下。  财务状况整体未出现好转。2018 年一季度，费用率继续攀高，行业盈利能力未出现起色；经营活动净收益的利润占比大幅提升，扣非后净利润占比连续三年下滑；处于历史低位整体不容乐观；负债率连续攀升，财务压力整体可控；短期偿债能力小幅下滑；营运能力方面仍未出现明显起色；营收增长率大幅下滑，行业平均归母净利润负增长。  周期归来，渔牧复苏。畜禽养殖：随着行业深亏倒逼行业产能收缩以及需求阶段性回暖，目前生猪养殖业供需情况已经出现明显改善，猪价年内季节性周期底部已经形成；白鸡行业供应端由于近几年引种量远远低于平衡量，且 17 年市场低迷导致行业养殖企业换羽意愿大幅降低，供需缺口已经开始显现，我们通过上游产能不足判断白鸡行业景气期将持续 1-2 年时间。饲料：行业受养殖业影响被动变革，建议关注成长性较强的龙头企业，量利齐增竞争地位更加稳固。种植业：我国农业基础薄弱，受国外进口的依赖和冲击较大，尤其在中美贸易战后农产品贸易政策被动开放的情况下，亟待供给侧的改革和重整以保证我国农业竞争地位和国家粮食安全。在此背景下农垦资源战略价值凸显，建议关注北大荒、亚盛集团。渔业：海产品行业整体景气，尤其是海参价格已经开启新一轮上涨，对行业公司盈利改善有积极影响，但市场估值反映不充分，存在明显预期差，建议关注以海参为核心主业且产业链延伸进展顺利的好当家和东方海洋。  行业评级和投资建议：我们维持农林牧渔行业的“看好”评级，建议关注亚盛集团（“增持”评级）、北大荒（“增持”评级）、好当家（“增持”评级）等公司。  风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 农林牧渔行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2018.6.25 农林牧渔行业相对沪深 300 表现 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%农林牧渔(申万)沪深300 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 95 总市值（亿元） 9003 流通市值（亿元） 7016 信达覆盖家（只） 14 覆盖流通市值（亿元） 1368 资料来源：信达证券研发中心 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 联系电话：+86 10 83326739 邮箱：kangjingdong@cindasc.com 刘卓 研究助理 联系电话：+86 10 83326952 邮箱：liuzhuoa@cindasc.com 相关研究 《系统性风险笼罩下关注中长期投资机会》2018.6.25 《养殖行业基本面改善持续，贸易战升级催化板块行情》2018.6.19 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 市场表现：1-5 月跑赢大盘，相对 A 股基金持股比例有所提升..................................................... 2 1-5 月行业获得小幅超额收益，估值较年初有所回落...................................................... 2 行业相对 A 股的基金持股比例有所提升，子版块分化明显 ............................................. 3 行业概况：财务状况整体未出现好转 ............................................................................................... 8 子版块一 畜禽养殖行业：周期归来，猪鸡共舞 ........................................................................... 10 财务分析：一季度受猪价低迷影响，板块财务表现一般 ............................................... 10 生猪养殖业：猪价阶段性反弹，市场进入预期修复期 .................................................. 11 禽养殖业：周期反转，禽链进入景气向上期 ................................................................. 15 子版块二 饲料行业：优质龙头享受行业变革红利 ....................................................................... 19 财务分析：受下游养殖业低迷影响一季度财务表现不佳 ............................................... 19 行业分析：关注原料成本下降和行业集中度的提升 ...............................