量化市场观察：行业轮动策略获正超额，价值因子持续有效

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业轮动策略获正超额，价值因子持续有效 ——量化市场观察 2021 年 08 月 22 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：电力及公共事业、钢铁、银行、非银行金融、房地产和综合。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周五，行业轮动策略的年化收益率为 16.49%，夏普比率为 0.71，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 9.08%，信息比率为 0.97。上周，行业轮动策略的超额收益率为 0.60%，今年以来的累积超额收益率为 9.85%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-1.65%，好于除综合金融外的 29 个行业-2.24%的平均收益。其中，国防军工和钢铁行业本周涨幅排名靠前，分别上涨 0.91%和 0.22%，其涨幅在 30 个行业中分别排在第 4 位和第 8 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比基本持平。具体来说，择时指标在有色金属、传媒、食品饮料、综合、电力设备及新能源和银行等行业上的择时胜率比较高。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为波动率、技术和价值因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为价值、市值和波动率因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为波动率、市值和价值因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。另外，价值和波动率因子表现亮眼，在全部 A 股、沪深300 成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现均远超过其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，波动率、价值和市值因子持续反弹，质量和成长因子表现不佳，价值、技术和波动率因子在全部三个股票池中均取得了显著的正收益。近期整个市场风格偏向低波动、周期，较多成长风格题材仍然处于回撤调整阶段，投资者更青睐收益稳定、估值低的公司，价值因子的表现持续提升。综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和技术因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股价值、转债估值因子取得了正的多空收益，正股成长因子表现不佳。与股票市场的风格类似，市场一致看好但估值较低的绩优股表现强劲，受股市的价值因子的良好表现影响，正股价值因子有效性得到提升 。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：行业轮动策略获正超额，价值因子持续有效 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 6 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................................................................................................................................ 7 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................... 9 3.1 因子 IC 表现 ......................................................................................................................................................................