宏观专题报告：德国大选有何看点？

宏观专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 德国大选有何看点？ 宏观专题报告 分析师 张静静 S0800521080002 13716190679 zhangjingjing@research.xbmail.com.cn 联系人 王屾 15623333301 wangshen@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 执政党暂时领先，但左翼绿党异军突起。2021年9月26日德国将举行第20届联邦议院议会选举，议会执政联盟多数党领袖也将接替默克尔成为新一任德国总理。联盟党、社民党、选择党、自民党、左翼党、绿党6大政党有望在议会中占有一席之地。民调显示联盟党作为最传统大党民调支持率依旧以27%保持领先，但4-5月被绿党曾反超。联盟党在3月的两州选举略显失利，但在6月萨安州选举中大获全胜并对选举士气有一定提振。绿党在上述3州的党派席位占比均有提升，与当下民调交叉印证绿党或为本次大选联盟党的最大威胁。 选民投票为第一步，决定政党议会席位多寡。在德国议会选举制度下，每个选民将有两张选票，第一张投给选区候选人，第二张投给政党。每个地区第一张选票得票最多的候选人将获得席位，席位数量也将同时按照各政党第二张选票得票比例分配。 组建政党联盟为第二步，决定德国总理人选与执政方向。德国总理候选人一般由德国议会多数党推选，在议会以超过半数选票通过即可正式当选。由于单一政党往往难以在议会拥有超过半数席位，各政党多通过联合执政的方式形成联盟，联盟中席位较多的政党党魁成为总理，席位较少的政党在新任政府获得一定影响力。二战后，德国（西德）仅有一次单独政党执政的先例。执政联盟中往往由联盟党或者社民党加上自民党或者绿党来组成，也有过联盟党加上社民党这两个德国最主要政党联合执政的情况。 左翼政党影响力增强，财政政策或更为积极。传统大党联盟党领先优势似有缩窄，政党如何联合成为本次德国大选最大悬念。目前主流的联合方式中大概率有绿党参与，甚至存在绿党领导左翼政党联盟，将联盟党排除出联合政府的可能性。无论如何，绿党政治影响力已经大幅上升。绿党竞选经济政策中已经提出将在未来十年内投入5000亿资金用于绿色经济和数字化转型，并进行“劫富济贫”的税收改革。德国新政府的财政政策或将更为积极。 美欧政治周期共振，欧洲左翼政党影响力增强为长期趋势。社会贫富分化程度可能会引发政党影响力的此消彼长，特朗普未能成功连任或说明共和党的影响力开始下降，美国社会再次由“效率”主导阶段转向“公平”主导阶段。德国前10%人群收入份额已经高于上世纪30年代水平。贫富分化程度与美国趋同或导致德国政党影响力也出现类似变化，即主张宽财政与维护社会公平的左翼政党影响力将在长周期占优。 风险提示：新冠疫情变异风险；经济运行风险；政策风险。 证券研究报告 2021 年 08 月 23 日 宏观专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 08 月 23 日 索引 内容目录 一、执政党暂时领先，但左翼绿党异军突起 ............................................................................ 3 二、德国大选两步走，政党联盟最关键 ................................................................................... 7 （一）第一步：选民投票，由此决定政党议会席位多寡 .................................................... 7 （二）第二步：组建政党联盟，由此决定德国总理人选与执政方向 .................................. 7 三、左翼政党影响力增强，财政政策或更为积极 ..................................................................... 8 （一）绿党大概率进入联合政府，有可能出现纯左翼执政联盟 ......................................... 8 （二）德国乃至欧盟的财政政策或将更为积极且“绿色” .................................................... 10 四、美欧政治周期共振，欧洲左翼政党影响力增强为长期趋势 ............................................. 13 图表目录 图 1：德国政治光谱及六大党派所处位置 ................................................................................ 3 图 2：德国六大党派平均民调支持率 ....................................................................................... 5 图 3：2021 年 3 月 14 日莱茵兰-普法尔茨州议会选举与 2016 年党派席位比例...................... 5 图 4：2021 年 3 月 14 日巴登-符腾堡州州议会选举与 2016 年党派席位比例 ......................... 6 图 5：2021 年 6 月 6 日萨克森-安哈特州州议会选举与 2016 年党派席位比例 ........................ 6 图 6：2017 年德国议会选举结果 ............................................................................................. 7 图 7：历届德国大选主要党派得票率 ..................................................................................... 10 图 8：德国财政盈余占 GDP 比重 .......................................................................................... 13 图 9：美英德法前 10%人群收入份额 ..................................................................................... 14 图 10：美英德法中间 40%人群收入份额 .....................................................................