固收转债分析：帝尔转债定价建议，首日价格区间115-120元

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 帝尔转债定价建议：首日价格区间 115-120 元 ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 8 月 3 日，帝尔激光发布公告，拟于 2021 年 8 月 5 日通过网上发行可转债，本次募集资金 8.4 亿元，本次拟募集资金 3.75 亿元用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目，2.86 亿元用于新型显示行业激光技术及设备应用研发项目，2.49 亿元用于补充流动资金。 帝尔转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级 AA-，主体评级AA-。发行规模为 8.4 亿元，初始转股价格为 192.70 元，参考公告发行日正股收盘价格 192.00 元，转债平价 99.64 元，参考同期限（6年）同评级（AA-）的中债企业债到期收益率（2021 年 8 月 3 日）为6.59%，到期赎回价 115元，计算纯债价值为 83.13元。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款为（“30/30，70%”）均正常。 转债首日目标价 115-120 元，建议积极申购。截止至 2021 年 8 月 3日，帝尔转债平价在 99.64元，参考可比转债岱勒转债（评级 A+，存续债余额 2.10 亿元，平价 102.20，转债价格 116.50，转股溢价率13.99%）和三超转债（评级 A，存续债余额 1.95 亿元，平价 99.01元，转债价格 115.66 元，转股溢价率 16.82%），帝尔转债定位应高于岱勒转债，接近三超转债，帝尔转债上市首日转股溢价率水平应该在【15%，20%】区间，转债首日上市目标价在 115-120 元附近。 我们判断，1、转债评级偏弱，发行规模一般，转债流动性一般，债底保护性一般，机构入库不易，一级参与无异议；2、公司主营激光加工设备的研发、生产和销售，产品主要应用于光伏产业的精密激光加工设备；3、公司是光伏激光设备龙头企业，产品覆盖全部光伏激光技术、PERC 激光消融和 SE 掺杂设备，设备的市占率接近70%；4、碳中和背景下，光伏行业景气度有望持续上行。 综合分析，我们预计帝尔转债首日上市转股溢价率在 15%-20%附近，对应价格在 115 元-120 元附近，建议积极申购。 预计首日打新中签率 0.0023%~0.0032%附近。我们假设本次老股东配售比例 65%~75%，则帝尔转债留给市场的规模为 2.10 亿元~2.94亿元。当前帝尔转债设置优先配售和网上发行，近期发行的隆华股份（AA-，发行规模 7.99 亿元）、太平转债（AA，发行规模 8.00 亿元），网上有效申购张数约 902 万张/915 万张。假定帝尔转债有效申购数量为 910 万张，按照打满计算（单户申购上限 100 万）中签率在0.0023%~0.0032%附近。 风险提示：光伏行业装机不及预期，产品成本持续上涨 [Table_Date] 发布时间：2021-08-04 [Table_Invest] 帝尔激光股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《信用债专题报告：多数省份投资者仅是有选择地信用下沉》 --20210803 《东北证券债市评论：离利率底部可能仍相距一两次货币政策变化》 --20210731 《东北固收：隆华转债定价建议：首日价格区间 110-113 元》 --20210729 《债市评论：被波及的大跌往往是买入的良机》 --20210728 《东北固收地产债系列研究报告（二）：杠杆水平是根本，拿地强度影响有限》 --20210727 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：余袁辉 执业证书编号：S0550120120011 13718898601 yuyh@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 帝尔转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 3 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业情况 ............................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 7 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................. 11 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................. 11 2.5. 本次募集资金投向安排 ...................................................