【粤开宏观】内外政策变局下的中概股：现状、大跌原因及未来走势

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】内外政策变局下的中概股：现状、大跌原因及未来走势 2021 年 8 月 4 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱：fangkun@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】大国制造与国际竞争：世界工厂的成就与挑战》2021-07-14 《深度研究报告》2015-06-26 《【粤开宏观】未雨绸缪，重回稳增长：6月经济数据解读》2021-07-15 《【粤开宏观】大国基建：国际比较与区域分化》2021-07-22 《【粤开宏观】大棋局：中国的贫富分化与共同富裕》2021-07-25 《【粤开宏观】政治局会议释放的十大信号》2021-07-30 摘要 1、从历史来看，海外上市中概股是中国资本市场发展特殊时期的产物，发挥了扩大融资渠道、提升上市公司质量、促进科技发展的三大作用。目前，中概股互联网零售、互联网软件企业市值占比超 60%。 2、7 月 1 日-30 日，反映中概股走势的标普纽约梅隆银行中国 ADR 指数累计跌幅 17.9%。7 月单月美国上市中概股市值缩水超 4308 亿美元。 3、中概股大跌的表层原因在于严厉的行业监管政策和中美关系的事件性冲击。市场恐慌放大了国内行业政策的负面影响，网络安全监管趋严使得互联网中概股回调，“双减”政策出台后教育股、游戏股大跌。另一方面，中美博弈从贸易向金融、科技等领域纵深发展，中美会谈前后投资者风险偏好下行，中概股首当其冲。 4、深层次原因在于海外投资者对中国当前发展的逻辑的再认识。中国发展的逻辑正发生明显变化，国内针对平台经济、教育培训行业的监管政策调整，都是为了促进行业规范健康发展、保障社会民生的应有之义。但海外投资者对中国政策预期尚需要时间调整，在形成共识之前容易过度反应。 5、在逆全球化和全球贸易摩擦的大背景下，中概股面临的海外监管高压进一步升级。美国监管部门不断加强对中概股审计、上市挂牌标准等方面限制，将金融监管赋予政治博弈色彩，政策风险导致中概股波动大。 6、我国加强境外上市监管的出发点是防风险、保安全、促发展。国内政策的调整主要是基于统筹发展和安全的考虑，是为了规范行业发展，促进教育培训、互联网长远发展，而不是为了打压相关行业。加强境外上市监管是新时代应对内外变化的顺势而为，但需要兼顾企业发展与经济安全。完善资本市场制度是防范金融风险的治本之策，在补上境外上市公司监管的短板的同时，也更需要建立畅通境外上市企业回归的制度。 7、中美博弈趋于复杂化与长期化，或将加快中概股回归进程。内地资本市场改革加速落地，注册制改革推进，新经济企业覆盖面不断拓宽，中概股回归的基础条件逐步具备。 风险提示：中美金融摩擦升级、国内资本市场改革不及预期 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 目 录 一、中概股的历史地位和发展现状 ............................................................................................................................. 3 二、中概股近期缘何大跌？ ........................................................................................................................................ 4 三、中概股监管环境有何变化？ ................................................................................................................................. 6 四、中概股回归的方式有哪些？ ................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1： 美国上市中概股互联网、软件行业市值占比高（截至 2021 年 7 月末）............................................. 3 图表 2： 中国企业赴美上市数量与募资金额稳步增长（截至 2021 年 7 月末） ................................................ 4 图表 3： 中概股 7 月分行业市值涨跌幅排名 ...................................................................................................... 4 图表 4： 中概股 7 月涨跌幅排名 ........................................................................................................................ 5 图表 5： 2021 年 3 月以来内外因素压制中概股走势 ......................................................................................... 5 图表 6： 2018 年以来美国加强对中国企业的投融资限制 .................................................................................. 6 图表 7： 14 只中概股回归香港市场二次上市表现一览 ...................................................................................... 8 mNxPrMqQxPoRvNmPnNxPrR7NaO9PpNqQoMpOfQqQuMkPmMmQ7NpOtMNZnPoOwMmPqR 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 一、中概股的历史地位和发展现状 中概股通常指那些上市地点位于海外地区但实控人或主要业务运营处于内地的企业。海外上市分为直接上市和间接上市两种：直接上市多为国有企业，在获得中国证监会等监管部门审批后，直接以国内主体作为发行人在海外证券交易所申请挂牌上市交易，