电动两轮车行业深度之三【趋势篇】三大趋势：长期成长、互联网化、高端化

电动两轮车行业深度之三【趋势篇】三大趋势：长期成长、互联网化、高端化分析师：申建国登记编号：S1220517110007证券研究报告方正电新 / 行业深度报告2021年7月20日Ø 我们对电动两轮车产业进行了多次调研（43家产业公司调研（16家上市公司，27家产业相关公司），87个渠道调研和236次草根调研），【第一篇】行业深度报告《被忽略的千亿市场：新国标新经济加速行业发展》中解决了如下问题：1.电动两轮车发展的核心驱动因素？2.全球电动两轮车将如何发展？3.新国标+新经济带来多少增量空间？4.新国标+新经济对全产业链有何影响？5.电动两轮车市场格局如何变化？6.锂电VS铅酸：到底谁会胜出？7.换电模式有多大的市场空间？8.配套环节将如何演进？Ø 【第二篇】行业深度报告《海外市场方兴未艾，千亿蓝海大有可为》中解决了如下问题：1.国内需求平缓后电动两轮车是否会持续增长？2.两轮车在全球发展中地区和发达地区有何异同？3.电动两轮车（电摩/电踏）全球市场有多大空间？4.电动两轮车全球发展的核心影响因素？5.电动两轮车全球产业链如何分布？6.海外电动两轮车发展过程？现状几何？7.中国公司出海，会有哪些竞争对手？Ø 在本报告【第三篇】，我们将从电动两轮车的行业属性、互联网化和高端化三个角度讨论，致力于回答如下几个问题：1.电动两轮车的行业属性？摩托车or家电？2.如何看电动两轮车的当下和未来发展趋势？3.互联网在制造消费领域是怎样的盈利模式？4.电动两轮车的互联网化路径？25.新势力及互联网平台进入行业的方法及目的？6.传统、新势力、平台企业分别会如何变化？7.什么是电动两轮车行业的核心竞争因素？利润、格局会如何变化？8.电动两轮车如何向高端化发展？核心观点核心观点3p 行业属性：必选消费更具白电属性，集中度和利润率提升龙头具长期成长性•电动两轮车VS摩托车VS白色家电：电动两轮车早期作为短交通工具摩托车的替代品出现，但随着社会不断发展已经成为了中国特色的生产力工具，拥有广泛的目标客群、庞大的渠道销售网络和特色的商业模式，相较于摩托车行业，电动两轮车与家电行业在商业模式、客户群体和多个财务指标上更具白色家电的行业属性；•对应白电07年以后的发展阶段，先提集中度再提利润率：目前的阶段处于加速出清阶段，对应白电的07-13年，预计电动两轮车行业三年内会快速形成寡头格局（CR3提升至80%），随着落后产能的出清，龙头公司在份额提升后会迎来盈利能力的提升（预计净利率有望提升至10%），此外海外市场每年有近5000万辆摩托车需求未开始电动化，具有长期成长属性。p 互联网化趋势推演：新进入者跨界，行业变革下的新机遇•互联网跨界传统行业：互联网跨界入局多个传统行业，通过软件增值、流量变现、供应链整合等不同的方式实现盈利，包括汽车、家电、手机、餐饮等多个行业曾受到较大影响；而随着电动两轮车这个千亿市场向规范化发展，互联网企业的跨界入局将引发行业新变革；•传统两轮车企互联网化：在渠道、品牌、规模上具有先发优势，预计将向上整合供应链继续保持规模化优势，同时积极布局多样化新渠道网络、增强互联网新营销能力，进一步提升渠道和品牌力；•两轮车新势力互联网化：打法上具有较鲜明的互联网化特征，通过融资快速扩张规模，产品定位智能化，并通过互联网运营打造品牌，预计将作为优质供给站稳中高端市场，并进一步向中低端市场下沉带动消费升级；•互联网平台切入：为解决消费者“最后一公里”需求，轻资产平台切入，未来互联网平台衍生出的电动两轮车需求将占行业的35%以上（共享+配送，年销量2000万+），预计将与传统两轮车公司深度合作为主并整合供应体系，对整车和电池格局将有一定影响。核心观点4p 高端化趋势推演：中高端必争之路，国内海外市场空间巨大•必选消费品的高端升级是社会发展的必然：从白色家电的发展看，高端、智能化的产品提供更好的性能及体验，逐渐取代了初级的消费需求（如冰箱从双门升级成三门，洗衣机滚筒成为主流，变频白电取代定频白电）；•高端化产品满足供需双方，提升ASP：目前的主流电动两轮车产品以公版车为主，仅能实现简易的功能和短距离的代步，高端智能化升级为需求端提供更好的软硬件性能和更人性化的使用体验，同时供给端可通过高端智能化进一步提升自己的产品竞争力，新增的附加功能使得整体溢价提升，提高单车ASP，预计未来电动两轮车均价将从2000元翻倍超4000元，市场空间将超过2000亿元；•自行车升级电踏车空间广阔：电踏车是更高端的自行车，发达地区（日本、欧洲、美国）渗透率持续提升，国内市场尚在起步阶段，电踏车有望逐渐渗透高端骑友人群，预计未来海外+国内市场规模将达900亿元。p 投资建议：类比家电，电动两轮车行业加速集中，车企利润有望持续提升，互联网化、高端化趋势明确，建议关注【雅迪控股】、【九号公司】、【爱玛科技】、【小牛电动】、【哈啰出行】、【新日股份】等。电动两轮车零部件厂商发展成熟，有较强的成本控制能力，关注【天能股份/天能动力】、【八方股份】、【博力威】、【超威动力】、【南都电源】、【保力新】、【宁德时代】、【亿纬锂能】、【鹏辉能源】p 风险提示：政策实施不及预期、海外需求增长不及预期、共享经济发展不及预期目录一、行业属性：看齐白电加速整合，长期成长趋势明确三、高端化：中高端必争之路，国内海外市场空间巨大四、相关标的二、互联网化：新进入者跨界，行业变革下的新机遇耐用消费品看齐白电集中度提升利润率提升1.1 电动两轮车替代摩托车p 摩托车从90年代开始高速发展，随着21世纪初各城市禁摩令的逐步落地，摩托车产量的增速减缓，并于2008年见顶于2750万辆。p 电动两轮车既拥有摩托车速度快、动力强的特点，新国标出台前属于非机动车，无驾照要求，受禁摩令的影响逐渐替代了摩托车。图表1：电动两轮车与摩托车产量对比资料来源：Wind，方正证券研究所-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019电动车产量（万辆）摩托车产量（万辆）电动车产量增速摩托车产量增速2010年，电动两轮车产量首次超过摩托车禁摩令逐渐落地《新国标》实施非典疫情确定为合法非机动车671.1 电动两轮车与摩托车比较：电动两轮适宜家庭出行，摩托车受众范围局限p 电动两轮车售价亲民，受众范围广泛，是家庭代步出行的首选。电动车线下门店覆盖广泛，主要在国内销售，约每5人拥有一辆车。电池寿命约为2年，整车更换周期近5年，存货周转仅有约17天。而摩托车作为更小众的出行工具或是收藏品，约每20人拥有一辆摩托车。售价高昂，主要销往海外地区且线下购车较困难。整车更换周期近10年，存货周转周期为60天。购买价格替换周转人均保有量用户画像销售模式电动两轮车摩托车资料来源：方正证券研究所整理ü代步ü代步ü摩旅ü收藏男女老少男性居多电池损耗整车损耗整车损耗线下门店门店较少出口海外内销为主2年5年10年约