农林牧渔行业2021年中期投资策略：布局超跌优质龙头，把握种业景气拐点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 农林牧渔 推荐（维持） 布局超跌优质龙头，把握种业景气拐点 2021 年06 月27 日 农林牧渔行业2021年中期投资策略 上证指数 3608 行业规模 占比% 股票家数（只） 85 2.0 总市值（亿元） 14077 1.7 流通市值（亿元） 11679 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.0 1.3 10.1 相对表现 4.5 -2.7 -16.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1 、《 农 林 牧 渔 行 业 热 点 聚 焦20210609—猪价或现政策底，年内反弹仍可期》2021-06-09 2、《招商证券农林牧渔行业周报20210530—猪价反弹虽迟必至，把握龙头超跌窗口》2021-05-31 3、《农林牧渔行业周报 20210516—如何看待 4 月畜禽产业链数据？》2021-05-16 熊承慧 xiongchenghui@cmschina.com.cn S1090521030002 以合理估值买入优质龙头，把握种业景气拐点，是我们对下半年农林牧渔板块的整体投资策略。对猪股的筛选标准应从侧重规模扩张和结构、转为关注成本控制和现金流。继续坚定推荐自繁自养的龙头猪企、饲料龙头海大集团和白鸡龙头圣农发展；推荐龙头种企隆平高科等。 风险提示：农产品价格波动超预期，上市公司销量/成本不达预期，突发疫病，极端天气等。 ❑ 生猪养殖：关注产能收缩，紧守优质龙头。牛猪大量出栏+冻肉压力，21Q2 猪价急跌致行业深亏。6 月下旬，猪价企稳且反弹。牛猪消化+消费转旺+冬季疫情影响了年初仔猪产量+政策收储预警，预计后续有望实现持续性反弹，幅度或在 30%-50%。预计周期反转最早或在明年。当前部分猪企的头均市值跌至历史低位，已具备配置价值。积极推荐低成本+现金流良好的自繁自养龙头猪企，建议关注成本或现改善、头均市值接近历史底部的温氏股份、正邦科技等。 ❑ 白鸡养殖：供给压力或缓解，关注产业链延伸。以父母代销量进行推导，预计今年下半年商品代白鸡出栏量或逐季下降。进口利润压薄或带动禽肉进口量自 5 月起持续回落。整体预计白鸡行业在 2021 年处于供给宽松的格局，但过剩幅度或同比收敛，全年或维持低盈利状态。关注白鸡产业链的食品化大方向，积极推荐规模和模式优势明显、且在 C 端持续投入的圣农发展。 ❑ 饲料：景气接力，龙头长青。生猪存栏的回升带动下，预计猪料仍有望保持同比增长，但同比增速或受外购比例下降、母猪存栏的调整等因素而有所回落。但是，鱼虾涨价有望拉动水产料景气接力、迈入上行通道。玉米、豆粕等大宗原料高位波动，龙头采购及配方优势有望凸显。当前十家上市饲企的合计市占率仅 26%，仍有进一步提升的空间。继续积极推荐销量增速优势明显的饲料龙头海大集团，预计其下半年受养猪业务的负面拖累或边际减弱，建议把握回调机会。 ❑ 种植：高景气可持续，新变革稳推进。供需缺口收窄+玉米及替代品进口量高增的背景下，预计玉米价格难以再创新高。但是，缺口仍存+国际玉米库销比维持低位，预计玉米价格在未来 2-3 年仍有望维持高位，进而通过饲用消费替代等方式带动小麦等涨价，并向上游种子端传导。同时，玉米种子行业的供需格局已有改善，且有望迎来转基因商业化推动的行业扩容、格局优化的机会。推荐龙头种企隆平高科，建议关注稻麦种植龙头、转基因性状龙头大北农、登海种业等。 ❑ 投资策略：1）以合理估值买入优质龙头：在行业集中度提升、产业链延伸拓展的大趋势下，我们认为周期的下行阶段是以低成本布局优质龙头的黄金时期。对于猪股的筛选标准应该从侧重规模扩张速度和结构、转为关注成本控制和现金流状况。对于饲料和白鸡等成熟板块中历经多轮周期、已经通过管01020304050Jun/20Oct/20Feb/21Jun/21(%)农林牧渔沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 理优势等展示相对优势的龙头企业也可积极布局。坚定推荐低成本的自繁自养龙头、海大集团和圣农发展，建议关注温氏股份和正邦科技。2）把握种业景气拐点：我们判断下半年开始的 2021/22 种子销售季有望迎来量价齐升的拐点，其中经营管理已理顺筑底的龙头种企或爆发更大弹性。推荐隆平高科，建议关注稻麦种植龙头、大北农、登海种业等。 风险提示：生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疫病，极端天气，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司销量/成本不达预期。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 海大集团 76.0 1.60 2.11 2.31 36 33 7.2 强烈推荐-A 圣农发展 24.3 1.64 1.07 1.20 71 63 2.8 强烈推荐-A 隆平高科 16.0 0.09 0.17 0.31 454 242 3.7 强烈推荐-A 大北农 6.7 0.48 0.55 0.40 138 190 2.1 强烈推荐-A 温氏股份 14.0 1.18 1.26 1.16 60 66 1.7 强烈推荐-A 登海种业 15.1 0.12 0.31 0.38 242 198 4.2 审慎推荐-A 资料来源：公司公告、招商证券。注：股价为2021年6月25日收盘价。 mRmQnPuMyQ9PbP6MmOmMnPmNeRrRtNiNsQuM9PnMtMNZnMpQwMmPqQ 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 正文目录 生猪养殖：关注产能收缩，紧守优质龙头 .................................................................... 5 肉鸡养殖：供给压力或缓解，关注产业链延伸 ........................................................... 11 饲料：景气接力，龙头长青 ........................................................................................ 14 种植：高景气可持续，新变革稳推进 .......................................................................... 17 投资策略及重点公司估值 ............................................................................................ 22 风险提示 ..................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：2021 年 6 月 25 日，国内生猪价格 13.6 元/公斤 ....................