宏观经济专题：从挖掘机变化，看经济演绎

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2021 年 06 月 21 日 《宏观经济专题-财政“后置”，对经济的影响》-2021.6.20 《宏观经济专题-粮价大涨，全球大通胀的又一推手》-2021.6.19 《宏观经济点评-财政支出，仍然偏慢》-2021.6.18 从挖掘机变化，看经济演绎 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 杨飞（分析师） 穆仁文（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 yangfei1@kysec.cn 证书编号：S0790520070004 murenwen@kysec.cn 证书编号：S0790121060023 挖掘机销量连续 2 个月回落，本文梳理了背后驱动因素与对经济映射，供参考。 ⚫ 近期，挖掘机销量连续 2 个月回落，小挖回落幅度最大 挖掘机销量连续 2 个月回落、增速创一年来新低，中、西部拖累明显。5 月，挖掘机销量为 2.2 万台，较 3 月高点大幅下降 5.1 万台；销量当月同比 14.8%，较 3月回落 17 个百分点、较 2020 年 5 月高位回落 62 个百分点。不同地区销量分化，4 月东部、东北地区挖掘机销量增速分别为 32.1%和 64.4%，分别与 3 月持平和提升 13 个百分点；同时，中、西部分别回落 9 和 14 个百分点至 17.4%和 20.8%。 不同机型销量均出现明显回落，小挖回落幅度最大。5 月，大挖(>=28.5t)、中挖(18.5~28.5t)、小挖(<18.5t)销量分别为 2841 台、6953 台和 12294 台，分别较 3 月回落 60.4%、67.6%和 72.3%；其中，大挖和中挖销量增速分别为 4.5%和 25.0%、均较 3 月回落 13 个百分点，小挖销量增速较 3 月回落近 20 个百分点至 12.6%。 ⚫ 挖掘机销量变化以投资驱动为主，不同机型驱动有所不同 挖掘机主要用于房地产和基建投资前端的土木工程，销量变化受投资影响较大。挖掘机主要用于土方开挖、装载作业、土地平整等建筑土木工程作业，销量变化与房地产和基建投资、尤其是新开工景气程度紧密相关。经验显示，房地产、基建投资增多、对挖掘机需求明显上升，典型时期如 2009 年、2016 年，反之亦然。此外，挖掘机部分需求来自出口、但占比较小，也会受到存量设备更新的影响。 不同类型挖掘机使用场景存在差异，受不同投资的影响不同。大挖斗容量大、吨位高，主要用于矿山开采、大型基建等；中挖吨位、斗容量适中，使用场景较广、在房地产和基建投资等大量使用；小挖对施工场地空间要求较低，常用于对斗容量要求不高的市政建设、农田改造等。伴随投资结构等变化，挖掘机销量也出现变化，大挖和中挖销量占比逐步下降，而小挖占比逐步从 40%抬升至 60%附近。 ⚫ 挖掘机变化反映基建和房地产新开工偏弱，未来演绎仍需观察 经验显示，挖掘机销量同步略领先基建和房地产投资变化，尤其是项目新开工。2008 年以来，挖掘机销量在 2009 年、2016 年和 2020 年出现三次明显增长，但不同阶段投资驱动有所不同，2009 年“稳增长”发力，基建和房地产投资加码带动挖掘机需求陡增；2016 年基建投资增速缓慢下移，而房地产投资回升等拉动挖掘机销量；2020 年政策“托底”，基建和房地产投资需求增加，带动挖掘机销量。 挖掘机销量、开工等变化，与基建和房地产新开工相互印证，后续变化仍需观察。挖掘机销量回落的同时，设备开工需求也明显下降，4 月和 5 月挖掘机平均开工小时数为 124 小时，低于历史均值的 147 小时，或反映土建施工强度下降。结合压路机销量等来看，基建投资回落趋势明确。挖掘机销量回落，也可能与房地产新开工偏弱有关，是否指向房地产投资下降，还需结合建安投资和销售等分析。 ⚫ 风险提示：数据统计遗漏或偏误，设备更新需求超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 近期，挖掘机销量连续 2 个月回落，小挖回落幅度最大 ................................................................................................. 3 2、 挖掘机销量变化以投资驱动为主，不同机型驱动有所不同 ............................................................................................. 4 3、 挖掘机变化反映基建地产新开工偏弱，未来演绎仍需观察 ............................................................................................. 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1： 挖掘机销量连续 2 个月回落，增速创一年来新低........................................................................................................ 3 图 2： 不同口径挖掘机销量增速变化一致、均呈下降态势 .................................................................................................... 3 图 3： 各区域挖掘机销量均明显回落 ....................................................................................................................................... 3 图 4： 中部、西部增速回落，东部、东北有所上升 ............................................................................................................... 3 图 5： 不同机型挖掘机销量均明显下降 ........................................................................................................................