SPDBI全球央行观察2021年6月刊：市场将出现美国就业数据驱动的“Good news is bad news”

浦银国际研究 投资策略 | SPDBI 全球央行观察 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 市场将出现美国就业数据驱动的“Good news is bad news”——SPDBI 全球央行观察  美联储：6 月 FOMC 会议，大幅上调了 2021 年美国的经济预期和通胀预期，但对于就业市场预测未做出调整。其核心信号有两条：一是淡化通胀的持续性、力度；二是再度强调了就业市场的重要性。在此情况下，美联储的 QE 缩减节奏实质上与就业市场数据进行了捆绑。5 月的非农数据弱于预期，令美债长端利率暂时回落。未来几个月，一旦就业数据出现超预期好转，市场模式很可能会变为“Good news is bad news”。对于美联储的 QE 退出的预期可能会再度大幅升温，进而推升利率预期，对全球风险资产构成下行压力。我们维持先前的判断，即美联储很有可能在 9 月 FOMC 会议上宣布 QE 缩减的时间表，并于2021 年年末至 2022 年年初正式开启 QE 缩减。  中国人民银行：人民币近期出现反弹，但主要受益于美元走弱，央行上调外汇存款准备金率、密集表态来维持人民币稳定。预计未来人民币整体稳定仍将是主基调。6 月季度末来临，流动性压力增加，央行近期预计以求稳为主。但拉长时间轴来看，流动性的转向明显，对于风险资产需要保持谨慎。  欧洲央行：目前的通胀回升还不足以让欧央行官员着手准备缩减 QE，预计下半年将开始讨论 PEPP（疫情紧急购债计划）缩减，但具体的时点会受到美联储影响。欧元区整体的经济复苏韧性弱于美国，因此欧央行的缩减节奏、力度预计也会滞后于美联储。  日本央行： QE 缩减的讨论显得遥遥无期。2021 年 6 月刊 蔡瑞，CFA 策略分析师 carl_cai@spdbi.com (852) 2808 6437 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 林琰 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 2021 年 6 月 18 日 相关报告： 《2021 年中期策略：高处不胜寒，审慎中前行》（2021-06-07） 各国央行 QE 缩减面面观——SPDBI 全球央行观察——SPDBI 全球央行观察（2021 年 5 月刊）（2021-05-17） 《SPDBI 全球央行观察（2021 年4 月刊）：全球名义利率中枢上移，各国央行何以应对？》（2021-04-14） 《不一样的周期？——股市周期分析框架系列报告（二）》（2021-04-09） 《美联储谨慎而乐观的非对称调整》（2021-03-19） 《美联储的鸽派货币政策新框架及资产影响》（2020-08-28） 浦银国际 投资策略 SPDBI 全球央行观察 2021-06-18 2 目录 全球总览：各国对缩减 QE 反应不一 ........................................................................................................ 3 总结 .............................................................................................................................................. 4 美联储：市场开启“Good news is bad news”模式，预计今年 9 月宣布 QE 缩减时间表 ................. 6 点评 .............................................................................................................................................. 6 动态追踪 ...................................................................................................................................... 9 中国人民银行：近期以求稳为主 ............................................................................................................. 16 点评 ............................................................................................................................................ 16 动态追踪 .................................................................................................................................... 17 欧洲央行：下半年方才开启讨论 QE 缩减 .............................................................................................. 22 点评 ............................................................................................................................................ 22 动态追踪 .................................................................................................................................... 23 日本央行：缩减 QE 遥遥无期 .................................................................................................................. 28 点评 .....................................................................................................