三孩政策消费行业专题分析报告：三孩政策落地，婴童相关消费迎发展机遇

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 结合生育政策的变化，跟踪我国近年新生儿数量变化，包含一孩、二孩以及三孩以上，从而揭示生育政策的松绑对我国新生儿数量（尤其是不同孩次）的影响。 2. 全面剖析生育政策的松绑对我国儿童相关消费品的影响。 李婕 分析师 SAC 执业编号：S1130520110003 lijie6＠gjzq.com.cn 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 姜浩 分析师 SAC 执业编号：S1130520040003 jianghao＠gjzq.com.cn 杨晓峰 分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 赵旭翔 分析师 SAC 执业编号：S1130520030003 zhaoxuxiang＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 联系人 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 三孩政策落地，婴童相关消费迎发展机遇 事件  21 年 5 月 31 日中共中央政治局召开会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。 历史政策变化及效果回顾  近年我国生育政策不断松绑。2013 年我国开始实施“单独二孩政策”，2016年“全面二孩政策”再次放开，2021 年“三孩政策”落地。  2013、2016 年我国生育政策的松绑对二孩生育有短期的堆积效应（14~17年二孩生育率持续提升），主要为前期受政策限制而压抑的生育需求释放，对城市、乡镇均有促进作用，其中对乡镇的促进大于城市。但 18、19 年二孩生育率出现回落。  此外，还需注意的是三孩次及以上生育率在不断提升（2018、2019 年未像二孩次生育率那样出现回落、而是保持持续的提升态势），并且城市、乡镇均提升，表明国内多胎生育需求仍在（城市富余家庭以及工作压力相对较小、亲属关系较近方便帮扶育娃的乡镇家庭）。  同时不容忽视的是一胎生育率的持续下降，预计未来随着我国经济发展、社会保障制度的完善、女性经济与社会地位愈加独立，该趋势将持续存在。 本次事件影响分析及投资建议  生育政策持续松绑，我国多胎生育需求将得到释放，短期有望直接受益的为婴幼儿相关产品，其中快消品获益程度将强于耐用消费品（耐用品可由多胎共用）、如婴幼儿奶粉、护肤品等，其次为婴幼儿服装等，同时也将带动相关零售商提速发展（如线下连锁婴童用品零售商及跨境电商母婴板块等）、对大户型住房的改善型需求亦将增多。中长期随着新生儿年龄增长，儿童及青少年人口相应增多，儿童玩具、年轻消费者娱乐性消费等亦将获益。  分行业看：1）食品饮料：生育率提升一定程度改善婴配粉存量竞争现状，看好国内婴配粉龙头中国飞鹤；2）轻工：文具行业和婴儿纸尿裤将受益，看好晨光文具/中顺洁柔/维达国际和代工领域的龙头企业豪悦护理等标的；3）服装：政策利好叠加童装赛道自身高增长下，看好童装赛道全产业链机会。其中相比单品类童装企业，更建议关注拥有童装业务的优质多品类大众服装龙头，如森马服饰/海澜之家/太平鸟/安踏/李宁等；4）化妆品：儿童用护肤品行业仍处于待开发市场，生育政策松绑叠加消费升级，建议关注上海家化/贝泰妮等；5）娱乐：生育放开有望扩充年轻人的基数，预计儿童数量增长推动了对 IP 衍生玩具需求的增长；同时年轻向娱乐产业中在线娱乐行业有望受益于年轻人线上消费需求的增长，关注哔哩哔哩/心动公司等；6）电商：母婴用品需求提升，综合电商的跨境进口板块有望获益；7）房地产：短期影响有限，利好改善性需求；长期影响深远；推荐万科 A、保利地产等。 风险提示：  生育政策松绑效果不及预期、相关消费品升级不及预期、国外品牌竞争压力加大等。 2021 年 06 月 07 日 三孩政策消费专题分析报告 行业专题研究报告(深度) 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用三孩政策消费专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、事件：三孩政策落地，我国生育政策再松绑 ..............................................4 2、政策效果：短期二孩堆积效应显著，多胎生育需求待释放 .........................5 3、生育全面放开对消费行业的积极影响 .........................................................7 3.1、食品饮料：提振婴配粉需求，利好结构升级趋势 .................................7 3.2、轻工：学生文具与婴儿纸尿裤有望进一步打开成长空间.......................9 3.3、服装：高景气赛道叠加生育政策松绑，品牌+制造+渠道商全面受益...15 3.4、化妆品：儿童护肤品行业待开发，搭建政策松绑东风 ........................16 3.5、娱乐：儿童、年轻人基数提升，玩具、线上娱乐板块有望获益 ..........18 3.6、电商：母婴用品需求提升，综合电商的跨境进口板块有望获益 ..........20 3.7、房地产：短期影响有限，利好改善性需求；长期影响更为深远 ..........22 4、风险提示 .................................................................................................23 图表目录 图表 1：我国生育政策演变历史 ......................................................................4 图表 2：我国新生儿数量及同比增速 ...............................................................5 图表 3：我国新生儿分孩次人数占比 ...............................................................5 图表 4：我国生育率（‰） .............................................................................6 图表 5：我国分孩次生育率（‰）...................................................................6 图表 6：历年我国城市、乡镇育龄妇女分孩次生育率（‰） ............................6 图表 7