2021年5月进出口数据点评：进出口增速保持高位，供需错配逻辑延续

1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20210608 [Table_Main] 2021 年 5 月进出口数据点评—进出口增速保持高位，供需错配逻辑延续 事件  数据公布：据海关统计，今年 5 月，我国货物贸易进出口总值 3.14 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 26.9%。其中，出口 1.72 万亿元，增长 18.1%；进口 1.42 万亿元，增长 39.5%；贸易顺差 2960 亿元，减少 32.1%。按美元计价，今年 5 月，我国进出口总值 4823.1 亿美元，增长 37.4%。其中，出口 2639.2 亿美元，增长 27.9%；进口 2183.9 亿美元，增长 51.1%；贸易顺差 455.3 亿美元，减少 26.5%。截止今年 5 月，我国外贸进出口总值累计 14.76 万亿元，1 至 5 月累计同比增长 28.2%。其中，出口累计 8.04 万亿元，累计同比增长 30.1%；进口累计 6.72 万亿元，累计同比增长 25.9%；贸易顺差 1.32 万亿元，累计同比增长 56.2%。按美元计价，前 5 月我国外贸进出口累计 2.27 万亿美元，1 至 5 月累计同比增长 38.1%。其中，出口累计 1.24 万亿美元，累计同比增长 40.2%；进口累计 1.03 万亿美元，累计同比增长 35.6%；贸易顺差 2034.5 亿美元，累计同比增长 70.2%。 观点  出口方面：出口延续高增长，供需错配逻辑料将延续。2021 年 5 月以美元口径计量的出口总金额为 2639.2 亿美元，当月同比增速收于 27.9%，环比基本持平，延续高增长态势。5 月出口同比增速延续高增长的原因主要有三：第一、随着疫苗接种的稳步推进，主要经济体消费品需求有所恢复，从具体商品类别来看，玩具和箱包出口金额同比增速延续高位。第二，美国房地产周期导致海外地产持续繁荣，对家具及其零件、灯具、照明装置及类似品的需求迅速释放。第三，面对恢复的需求，部分国家或地区在供给方面未能及时响应，导致对我国出口需求增加。  进口方面：进口增速保持高位，大宗商品与内需齐拉动。今年 5 月我国进口总金额为 2183.9 亿美元，同比增速为 51.1%，较 4 月略有回落，环比下降 1.2%。进口增速保持高位的原因主要有三：第一、去年同期全球疫情大范围爆发，多国生产陷入停滞，海外供应能力显著下降，基数效应导致今年 5 月进口金额同比增速高企。第二、受全球经济复苏和流动性宽松影响，大宗商品价格涨势不停。LME 铜价 5 月向上突破 1 万美元关口，ICE 布油目前价格维持在 70 美元上方，该点从进口数据也可以看出，5 月我国进口铁矿砂及其精矿同比增长 105.32%，进口原油同比增长 105.09%，同比增速较上月高位基础上又有所抬升。第三、旺盛外需和内需修复共同带动我国企业补库需求。  展望后期：进出口保持韧性，高景气度有望延续。出口方面，印度等地区的疫情反弹拖累供应恢复进程，另外美国疫情虽有所缓解，但前期大额的补贴令居民就业意愿下降，就业恢复速度缓慢，两方面因素叠加致使海外对中国出口的依赖性加强，我们预计我国出口仍将保持韧性增长。进口方面，内外需的同步修复令我国企业补库存需求增加，同时受疫情影响较小的其他多数经济体生产恢复加速，逐渐清除我国进口阻碍。我国经济发展稳中向好，进口有望持续增长。  风险提示：海外疫情状况错综复杂，大宗商品涨势超预期延续，国内需求端恢复不及预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、【东吴固收李勇· 4 月进出口数据点评】进出口又迎超预期增长，外贸形势稳中向好 2、【东吴固收李勇· 3 月进出口数据点评】内需景气回升外需强劲，进出口维持高速增长 3、【东吴固收李勇· 12 月进出口数据点评】出口超预期进口增长强劲，国内经济形势向好 4、【东吴固收李勇· 11 月进出口数据点评】出口超预期增长，密切关注持续性 5、【东吴固收李勇·10 月进出口数据点评】出口有望持续增长，进口有望上行 [Table_Author] 2021 年 06 月 08 日 2 / 12 [Table_Yemei] 固收点评 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1、出口方面：出口延续高增长，供需错配逻辑料将延续 ............................................................. 3 2、进口方面：进口增速保持高位，大宗商品与内需齐拉动 ......................................................... 8 3、展望后期：进出口保持韧性，高景气度有望延续 ....................................................................11 4、风险提示 ........................................................................................................................................11 图表目录 图 1：进出口当月同比（单位：%，美元口径） ............................................................................ 4 图 2：进出口当月同比（单位：%，人民币口径） ........................................................................ 4 图 3：进口金额与贸易差额（单位：亿美元） ................................................................................ 4 图 4：全球主要发达经济体制造业 PMI（单位：%） ................................................................... 4 图 5：发展中经济体的 PMI（单位：%）........................................................................................ 5 图 6：中间经济体的 PMI（单位：%） ..............................................