5月经济数据前瞻月报：CPI、PPI同比涨幅扩大，消费、投资同比维持增长

1/28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收月报 固收月报 20210609 [Table_Main] 5 月经济数据前瞻月报：CPI、PPI 同比涨幅扩大，消费、投资同比维持增长 事件  5 月数据预测：5 月的经济数据预测主要包含三大部分：总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。5 月，我国出口总额 2639.2 亿美元，同比增长 27.9%；进口总额 2183.9 亿美元，同比增长为 51.1%；进出口均保持高位。由于基数效应与经济持续恢复影响，我们预计投资、消费及工业增加值均同比持续增长，但涨幅缩窄。价格方面，由于翘尾正向影响增强、非食品项价格持续上涨，5 月 CPI 同比上涨 1.3%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点；由于国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨，PPI 同比涨幅由上月 6.8%扩大至 9.0%，涨幅扩大 2.2 个百分点。  观点  总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费以及工业增加值等分项。基数回升，我们预计 5 月制造业投资将支撑固定资产投资维持偏强，房地产投资及基建投资收紧。重点城市房地产政策收紧，三线城市土地溢价率提升，同时基数回升，我们预计 5 月房地产投资同比增速小幅回落，收于 17%左右。5 月，地方专项债发行未提速，我们预计基建投资同比增速回落，收于 15%左右。经济持续恢复，制造业企业利润改善，制造业投资持续反弹，我们预计 5 月制造业投资将支撑投资增长，同比收于 20%左右。综合来看，我们预计 5 月固定资产投资同比收于约 16.4%。5 月，五一假期等促进消费持续修复，同时基数回升，我们预计 5 月消费维持偏强，收于约 12.8%。基数回升，同时受到建筑活动放缓、汽车缺少芯片等影响，汽车制造业增加值同比或出现回落。但是高技术制造业景气度持续上升，5 月高技术制造业 PMI 连续三个月上升，达到 55.2%，位于较高景气区间，产业保持较快增长态势。综合来看，我们预计 5 月工业增加值同比维持偏强，收于 8.6%左右。  价格指标：5 月，CPI 同比上涨 1.3%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点，主要由于翘尾正向影响增大。1.3%涨幅中，翘尾影响约为 0.7 个百分点，比上月扩大 0.6 个百分点；新涨价影响约为 0.6 个百分点。食品价格由上月下降 0.7%转为上涨 0.3%，影响CPI 上涨约 0.05 个百分点；非食品价格上涨 1.6%，涨幅比上月扩大 0.3 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.28 个百分点。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。PPI 同比上涨 9.0%，涨幅扩大 2.2 个百分点，高于市场普遍预期的 8%左右，主要由于大宗商品涨价幅度超预期。5 月，PPI 同比涨幅由上月 6.8%扩大至 9.0%，涨幅扩大 2.2 个百分点，主要由于国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨。其中，生产资料价格上涨 12.0%，涨幅扩大 2.9 个百分点；生活资料价格上涨 0.5%，扩大 0.2 个百分点。  货币方面：4 月新增人民币贷款 1.47 万亿元，同比少增 2293 亿元。信贷结构逐步优化，企业中长期贷款占比及增速均创 2016 年来新高。随着经济恢复，货币当局由逆周期调控转向防范金融风险与去杠杆，我们预计 5 月新增人民币贷款约 1.35 万亿元。4 月，新增社融 1.85 万亿元，同比少增 1.25 万亿元，主要由于人民币信贷、企业债券同比少增。5 月，随着货币政策中性化与去杠杆，社融存量增速放缓至常态化水平，同时地方政府债或将出现加速发行，支撑社会融资规模。我们预计5 月社会融资规模新增约 2.10 万亿。  风险提示：国内外疫情反复，经济恢复速度不及预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评 20210608：2021年 5 月进出口数据点评—进出口增速保持高位，供需错配逻辑延续》2021-06-08 2、《固收深度报告 20210608：为何输入型通胀下债市持续走牛？》2021-06-08 3、《固收点评 20210606：捷捷转债：国内晶闸管龙头》2021-06-06 4、《固收周报 20210605：周观：地方债新增供给不及预期，美国仍受“用工荒”限制（2021 年第 19 期）》2021-06-05 5、《固收点评 20210531：5 月PMI 点评：PMI 基本持平，需求扩张持续放缓，价格达到近年高点》2021-05-31 [Table_Author] 2021 年 06 月 09 日 2/28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收月报 内容目录 1. 5 月经济数据预测 ........................................................................................................................... 4 2. 国内宏观经济跟踪及预测 .............................................................................................................. 5 2.1. 总量经济................................................................................................................................. 5 2.1.1. 固定资产投资............................................................................................................... 5 2.1.2. 消费方面....................................................................................................................... 9 2.1.3. 工业增加值................................................................................................................. 13 2.2. 对外贸易.......................................................................................................