大消费产业趋势比较：透视25大消费赛道财报，21年可选类、22年成长类

http://research.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略报告 专题策略 报告日期：2021 年 5 月 14 日 透视 25 大消费赛道财报：21 年可选类、22 年成长类 ——大消费产业趋势比较 投资要点： ❑ 前言： 21 年疫情类景气居前，22 年成长类提升明显 整体而言，就 21 年景气来看，此前疫情受损股，如酒店、教育、电影、服装等归母净利增速居前；就 22 年较 21 年提升来看，快递、化妆品、啤酒、食品、医药外包等成长属性较强的板块提升显著。 ❑ 重新划分大消费后各细分赛道的样本构成 ❑ 25 大消费细分赛道的最新景气如何？ 就 21Q1 来看，整体而言，相较 20Q4，复合增速测算下，21Q1 电影、服装等改善显著，具体来看： 营收同比，边际提升幅度居前的有电影、新零售、酒店、服装、家居，而边际下降显著的有游戏、药店、啤酒。归母净利同比，边际提升幅度居前的有教育、家居、电影、服装、创新药，而边际下降显著的有游戏、中药、化学原料药。 ROE，边际提升幅度居前的有免税、电影、乳制品，而边际下降显著的有新零售、游戏、快递。毛利率，边际提升幅度居前的有电影、酒店、服装，而边际下降显著的有快递、新零售、家居。 ❑ 25 大消费细分赛道的景气预期如何？ 根据截至 4 月 30 日的 Wind 一致盈利预测： 2021 年盈利增速居前的板块有酒店、教育、电影、免税、服装； 2022 年盈利增速居前的板块有酒店、免税、教育、新零售、化妆品； 2022 年较 2021 年，盈利预测增速提升显著的行业有，快递、化妆品、啤酒、食品、医药外包；回落幅度较大的行业有酒店、教育、电影、免税、服装等。 ❑ 25 大消费细分赛道的估值水平如何？ 静态估值：游戏、服装、厨卫家电等处于历史低位，且绝对估值较为合理。 动态估值：服装、游戏、厨卫家电、白电等 2021 年动态估值较低，酒店、免税、电影、医药外包、化妆品有望明显消化估值。 风险提示 实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 联系人：陈昊 执业证书编号：S1230520030001 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn 证券研究报告 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 前言：21 年疫情类景气居前，22 年成长类提升明显 ............................................................... 3 重新划分大消费后各细分赛道的样本构成................................................................................ 4 25 大消费细分赛道的最新景气如何？ ...................................................................................... 5 3.1 营业收入：21Q1 电影、新零售、酒店等环比改善显著 .......................................................................................... 5 3.2 归母净利：21Q1 教育、家居、电影等环比改善显著 .............................................................................................. 6 3.3 ROE：21Q1 免税、电影、乳制品环比改善显著 ....................................................................................................... 7 3.4 毛利率：21Q1 电影、酒店、服装环比改善显著 ...................................................................................................... 8 3.5 经营性现金净流量/归母净利润：21Q1 快递、电影、酒店环比改善显著 ............................................................. 9 25 大消费细分赛道的景气预期如何？ .................................................................................... 10 4.1 2021E 盈利预测：酒店、教育、电影、免税、服装增速居前................................................................................ 11 4.2 2022E 盈利预测：酒店、免税、教育、新零售、化妆品增速居前 ........................................................................ 12 4.3 2022 年较 2021 年盈利预测增速变动 ........................................................................................................................ 13 25 大消费细分赛道的估值水平如何？ .................................................................................... 15 5.1 最新静态估值 .............................................................................................................................................................. 15 5.2 最新动态估值 ..............................................................................................................................................................