新能源汽车行业2021年度中期策略：智能电动，车行未来

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 05 月 14 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 尹斌 S0350518110001 yinb@ghzq.com.cn 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： tanq@ghzq.com.cn 黎江涛 S0350521010002 lijt02@ghzq.com.cn 智能电动，车行未来 ——新能源汽车 2021 年度中期策略 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 新能源汽车指数 6.4 2.7 57.1 沪深 300 0.9 -3.0 27.6 相关报告 《新能源车行业事件点评：2020 年完美收官，特斯拉将续领行业》——2021-01-29 《新能源汽车行业点评：产业变迁持续推进，万紫千红春满园》——2021-01-03 《电气设备行业周报：重视新能源金属投资机会，持续看好光伏》——2020-12-29 《电气设备行业周报：势不可挡，重视电动车与光伏投资契机》——2020-12-21 《电解液行业深度报告：需求旺盛助推价格上行，龙头迎戴维斯双击》——2020-12-13 《新能源汽车 2021 年度策略：产业变迁、大风已至、顺势而为》——2020-11-21 投资要点：  “碳中和”提速全球电动化进程。“碳中和”视角下，交通占全球碳排放比重为 25%，仅次于电力，而美、欧交通领域碳排放在“排碳”部门中成为为数不多仍在占比提升环节，中国交通领域碳排放在“排碳”部门中成为增长最快的部门之一。中国制定“2030 达峰，2060碳中和”目标，任务重、时间紧，中国减排斜率最为陡峭。电动车是实现交通领域碳减排的重要抓手，站在新一轮数十万亿元的巨大市场空间的产业新起点，全球车企势必将抢占电动车领域这一制高点。毋庸置疑，“碳中和”将是电动车长期、高速发展重要催化剂。  电动化迈向智能电动将造就新一轮投资盛宴。汽车行业经过十余年的长足发展，目前已经步入电动化 3.0 时代，以锂电池为代表的核心产业链进入高速成长期。时值当下，汽车产业升级向智能电动化发展，智能网联将是未来全球车企与新势力争夺的重要阵地。一方面，新势力如特斯拉、小鹏、蔚来等已在高端车领域引领行业；另一方面，华为、苹果、小米等生态型巨头入局智能电动化领域，揭开了汽车产业智能化 1.0 时代的序幕。例如，近期华为智能驾驶超预期发展，给行业注入一剂强心剂。我们强烈看好电动车在智能化推进下的高速发展，与此同时，新一轮高景气投资盛宴正式开启。  供给-需求-价格-业绩形成多重共振，行业步入中长期高速发展。1）供给端：车型供给日益丰富，高端与低端全面开花，国内与海外齐头并进，磷酸铁锂与三元电池技术共同发展，全球范围内迎来了电动车新品大周期，将满足多层次需求。2）需求端：我们预计 2021年全球电动车销量超 500 万辆，YoY+61%，同时，预计 2021~2025年全球电动车 CAGR 约 38%，将继续高度景气。3）价格：产业链各环节有所分化。由于需求高增长，部分产品供不应求，处于涨价上行周期。整体而言，我们预期后续产业链产品价格维持相对稳定，助推行业良性发展。4）业绩：2020Q1 受疫情影响，电动车产业链受到较大冲击，从 2020Q2 起开始恢复，产业链细分龙头业绩持续向好，步入高速发展大周期，具备优异的α增长属性，投资价值凸显。  选股思路：从产业链细分行业的所处周期，筛选优质标的。1）成长型核心资产：中游动力电池以及大部分材料环节，进入成长佳期，其龙头企业的营收与利润具有确定高速增长，对应标的具有强α投资特性。2）涨价品种：上游资源（例如锂）以及部分中游材料（例如六氟磷酸锂）的涨价品种，伴随需求提升，其营收与利润确定高-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.500020/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/05新能源汽车指数沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 速增长且价格维持在高位，进入戴维斯双击阶段，兼具α+β特性。3）拐点型企业：拐点型企业存在比较大的预期差，爆发力较强，底部配置具有非常高的性价比。我们认为目前整车环节仍处于产业导入期，竞争日趋激烈，具有强β特性，弹性大但具有较大的不确定性。例如 2020 年整车企业比亚迪、小鹏、蔚来，2021 年的北汽蓝谷等。  行业评级及投资策略：基于电动化迈向智能电动的产业升级过程中，将实现全球供给共振驱动需求持续高速增长，我们维持新能源汽车行业 “推荐”评级。重点关注以下几个方向：一是格局及产业优势相对明显核心资产：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、赣锋锂业、华友钴业、先导智能等；二是涨价品种，龙头企业迎来戴维斯双击：天赐材料、多氟多等；三是底部反转的拐点性企业：天齐锂业、容百科技、星源材质、融捷股份等。其他建议关注相关标的：中伟股份、新宙邦、当升科技、璞泰来、比亚迪、拓普集团、三花、欣旺达、天华超净、中科电气、天奈科技等。  风险提示：政策波动风险；地缘政治风险；下游需求低于预期；产品价格低于预期；推荐公司业绩不及预期；技术进步的不确定性影响。 pOmPpRzQoPnNrOtQsNrNmN8OdNaQpNnNmOpOiNqQrMeRmNrMbRpPoONZpOnQxNrRoR 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-05-13 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 002050.SZ 三花智控 20.04 0.41 0.54 0.65 48.88 37.11 30.83 未评级 002192.SZ 融捷股份 68.2 0.08 / / 841.98 / / 未评级 002407.SZ 多氟多 23.25 0.07 0.90 1.06 332.14 25.83 21.93 未评级 002460.SZ 赣锋锂业 101.2 0.76 1.44 2.00 132.34 70.28 50.60 未评级 002466.SZ 天齐锂业 52.03 -1.24 0.26 0.69 / 200.12 75.41 未评级 002594.SZ 比亚迪 148.99 1.55 1.80 2.28 96.12 82.77 65.35 买入 002709.SZ 天赐材料 61.8 0.57 1.54 1.86 108.42 40.11 33.15 买入 002812.SZ 恩捷股份 126.12 1.26 2.37 3.29 100.1 53.22 38.33 买入 300014.SZ 亿纬锂能 88 0.87 1.74 2.44 101.15 50.57 36.07 买入 300035.SZ 中科电气 10.49 0.25 0.45 0.64 41.96 23.31 16.39 未评级