汽车汽配行业2020年报暨2021一季报总结：行业复苏，集中度提升，智能电动加速升级

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 2020 年报暨 2021 一季报总结 超配 （维持评级） 2021 年 05 月 10 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 行业复苏，集中度提升，智能电动加速升级  业绩概览：2020 业绩微降，2021Q1 净利强势上涨 572% 2020 年全年，中信汽车行业上市公司合计营业收入 2.66 万亿元，同比下滑 1.84%；合计归母净利润 659.80 亿元，同比下滑 3.42%；毛利率为13.67%，同比-0.90pct；净利率为 3.10%，同比-0.05pct。2021Q1，中信汽车行业上市公司合计营业收入为 7430 亿元，同比增长 70.43%；合计归母净利润 291.64 亿元，同比增长 571.69%；毛利率为 13.24%，同比-0.51pct；净利率为 4.65%，同比+3.58pct。2020 年汽车板块业绩表现基本与整车销量表现同步，去年疫情低基数背景下 2021Q1 强势增长。  板块分析：商用车及零部件持续增长，乘用车快速回升 2020 年，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车销售及服务/摩托车及其它的营收 分 别 为13718/2338/7700/2501/295亿 元 ， 分 别 同 比 -5%/+10%/+3%/-6%/-3%；归母净利润分别为 335/31/252/22/19 亿元，分别同比-14%/-40%/+6%/-35%/+160%。2021Q1，乘用车/商用车/汽车零 部 件 / 汽 车 销 售 及 服 务 / 摩 托 车 及 其 它 的 营 收 分 别 为3817/620/2247/670/76 亿元，分别同比+82%/+78%/+52%/+72%/+88%；归 母 净 利 润 分 别 为127/15/133/13/4亿 元 ， 分 别 同 比+4642%/+451%/+163%/+329%/+2641%。商用车和汽配板块表现强于行业，乘用车等其余板块在 2020 年微降后，于 2021Q1 实现营收大幅回升，并呈现较强的利润弹性。  公司分析：市场份额与利润向龙头集中，整车尤为明显 截至 2021 年 3 月，中信汽车行业市值过百亿的公司共有 45 家，这 45家头部企业 2020 年的合计营业收入与合计归母净利润分别占行业总体的 86%/107%。具体分二级行业来看，2020 年，乘用车/零部件/商用车的市值前五大企业的合计销售收入分别占所在行业的 84%/47%/75%，合计归母净利润分别占所在行业的 117%/75%/118%。市场份额与利润向头部企业集中，乘用车/商用车表现尤为明显。  风险提示：疫情及海外芯片影响，行业产销不及预期。  投资建议：电动化，智能化，存量市场，自主品牌 推荐：能源端宁德时代、三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪、宇通等；存量市场玲珑轮胎、安车检测等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601799 星宇股份 买入 180.3 498 5.48 6.96 33 26 600660 福耀玻璃 增持 48.49 1,216 1.63 1.99 30 24 601966 玲珑轮胎 买入 53.45 734 2.19 2.53 24 21 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-汽车汽配 2021 年中期投资策略：行业复苏，科技入局，智能电动构建核心增量》 ——2021-05-05 《特斯拉系列之十九：Q1 盈利向好，持续发力 能 源 及 智 能 驾 驶 技 术 革 新 》 — —2021-04-29 《汽车行业周报：新车齐聚车展，华为引领智能化》 ——2021-04-26 《汽车热管理系列之二：华为发布高集成度TMS，能效、标定效率及体验三大提升》 ——2021-04-21 《华为汽车系列之十：HI 新品发布会五大产品齐 推 ， 极 狐 阿 尔 法 S 成 功 落 地 》 — —2021-04-21 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/20J/20S/20N/20J/21M/21汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 行业前瞻：展望未来汽车，大致可以分为底盘之上及底盘之下两部分，底盘之上是智能座舱打造的个人定制空间，是人机交互的实现场景，细分产业链为“座舱芯片（CDC 计算平台）-操作系统（Carplay/鸿蒙 OS 等）-软件应用（各类app）-显示硬件（屏幕）”，大部分科技企业从产业链的操作系统端率先切入，除屏幕以外，车载语音、玻璃、车灯（氛围灯、外饰灯）等均有望成为未来座舱端的核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶两大板块，智能电动集成三电系统，以 VDC 计算平台辅助能量回收，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-MDC 计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面（刹车、转向等）实现横向和纵向的运动控制和路径规划。总结而言，未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互。 能源端：碳中和成全球共识，中国提出 2030 年碳达峰、2060 碳中和目标，并明确表示 2025 年 BEV 和 PHEV 年销量占汽车总销量 15%-25%，BEV 占新能源销量的 90%以上。截至 2020 年底，中国新能源汽车保有量达 492 万辆，同比+29.18%，占国内汽车总量的 2%。受益于供需端、政策端持续提振，我国新能源汽车有望维持上行态势，预计 2021 新能源乘用车将实现销量 172.8 万辆，同比+38.6%。 运动端：汽车 EE 架构整合了各类传感器、ECU 和线束拓扑等电气分配系统。分布式 EE 架构主要用于智能驾驶 L2 级别以下车型；从 L3 级别开始，集中式的域控制器走上舞台。智能驾驶域控制器是汽车的大脑，基于高算力芯片迭代无人驾驶算法，感知-决策-执行并行实现汽车运动端革命。 交互端：智能座舱是人机交互的重要场所。除屏幕以外，车机、玻璃、车灯（氛围灯、外饰灯）等均有望成为未来座舱端的核心交互产品。车机是座舱电子核心组件，是未来智能汽车人机交互的入口；车灯作为人机交互的“眼睛”，LED灯备受车企欢迎，ADB 灯开始崭露头角。汽车玻璃量价双升，玻璃车顶快速渗透提升单车面积，HUD、调光玻璃等高附加