食品饮料行业2020年年报和2021年一季报总结：2020年板块业绩整体表现稳定，21Q1全面复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行业总览：2020年食品饮料行业整体业绩增速处于市场中游略偏上水平 2020 年食品饮料板块营收/归母净利润同比分别+7.33%/+15.93%，较 2019 年的+14.51%/ +13.72%有明显回落，这一增幅水平在全市场 30 个行业中均排名第 13，处于中游略偏上水平。21Q1 食品饮料板营收/净利润增速分别为+22.85%/+26.59%，均排名第 25，排名相对靠后，主要是 20Q1 食品饮料板块经营端保持了较好的稳定性及较高基数所致。  白酒：2020年业绩出现强分化，21Q1全面复苏 疫情冲击下 2020 年白酒板块内部出现强分化；21Q1 下游需求回暖，行业出现全面复 苏 。 2020 年 白 酒 板 块 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 2620.16/920.68 亿 元 ， 同 比+6.35%/+11.90%。高端白酒因需求刚性和投资属性受影响相对有限，次高端及以下价位白酒受疫情期间聚餐、礼赠等需求下滑影响，业绩受冲击较大。21Q1 白酒板块实现营收/归母净利润 952.47/355.82 亿元，同比+22.54%/+17.86%。21Q1 疫情防控进入常态化，聚餐、宴请、礼赠等需求均回复至往年正常水平，带动白酒板块动销的高景气。与 19Q1 相比，板块整体业绩超过疫情前水平。  啤酒：产品高端化持续推进，利润仍有改善空间 2020 年啤酒板块实现营收/归母净利润 552.05/40.57 亿元，同比分别-0.07%/+22.05%。疫情对 2020 年啤酒行业影响主要体现在销量和收入端，利润端仍保持较高增速，核心原因是头部企业持续推进产品高端化，提升整体盈利水平。21Q1 啤酒板块实现营收/归母净利润 160.68/12.77 亿元，同比分别+44.06%/ +218.24%。板块经营业绩同比出现较大增长，主要原因包括：（1）20Q1 业绩超低基数；（2）各大企业持续推进产品高端化；（3）政府推出就地过年政策，部分东南沿海发达地区啤酒企业动销受益。板块 21Q1 营收/归母净利润较 19Q1 分别+2.65%/+9.81%（考虑嘉士伯并表因素），已超过疫情前水平。  调味品：餐饮复苏与竞争趋缓，21H2行业有望边际改善 2020 年调味品行业实现营收/归母净利润 407/93 亿元，同比+13.4%/18.8%，增速较2019 年略有回落，但仍维持较高水平。总体看，虽然 20Q1 受疫情冲击明显，但随着 20Q2 渠道补库存及 20Q3-4 餐饮需求持续复苏，全年收入与利润均实现双位数增长，保持了相对较好的稳定性。21Q1 实现收入/归母净利润 118/26 亿元，同比+22.8%/14.6%，相较于 20Q1 显著提速，主要系低基数效应叠加餐饮端需求持续复苏，同时头部企业加强渠道下沉与裂变动作；利润端增速明显低于收入端，主要系成本压力叠加企业加大费用投放力度导致盈利能力短期承压。  乳制品：动销旺盛+竞争格局趋缓，2021年盈利能力有望显著改善 2020 年乳制品板块实现营收/归母净利润 1504/67 亿元，分别同比+8.1%/-15.3%。总体看，20Q1 受疫情影响较大，行业动销不畅，收入及利润均同比出现大幅下滑；随着疫情趋缓，20Q2 开始乳制品动销逐步恢复，叠加下游经销商补库存需要，20Q2 收入、利润均保持快速增长；20Q3-4 乳制品动销趋于平稳，同时成本压力推动终端促销大幅减弱。21Q1 实现收入/利润 420/32 亿元，分别同比+35.9%/+208.5%，主要系低基数效应叠加春节备货延迟，同时疫情后白奶终端需求旺盛；利润端增速明显高于收入端，主要系基数较低，同时主要乳企均对产品提价并且促销大幅减弱。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：于杰 执业证号： S0100519010004 电话： 010-85127513 邮箱： yujie@mszq.com 分析师：熊航 执业证号： S0100520080003 电话： 0755-22662056 邮箱： xionghang@mszq.com 研究助理：刘光意 执业证号： S0100120070033 电话： 021-60876735 邮箱： liuguangyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.食品饮料行业 2020 年三季报总结：增速仍处市场前列，疫情影响趋近消散 2.食品饮料行业 2020年中报总结：20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列 -50%0%50%100%150%20/420/720/1021/121/4食品饮料沪深300[Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/动态报告 2020 年板块业绩整体表现稳定，21Q1 全面复苏 ——食品饮料行业 2020 年年报和 20201 年一季报总结 动态研究报告/食品饮料行业 2021 年 5 月 6 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/食品饮料行业  [Table_Summary] 肉制品：成本压力缓解，利润加速上行 2020 年 肉 制 品 板 块 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 1471.15/89.70 亿 元 ， 同 比 分 别+19.69%/+24.91%。收入端，20H1 受猪肉价格高企影响，板块收入出现大幅增长，20H2 猪肉价格逐步回落，板块收入增速回落较为明显。利润端，2020 年头部企业双汇发展加大进口猪肉使用量，成本得到有效控制，致利润端同比实现高增长。21Q1肉制品板块实现营收/归母净利润 382.82/23.07 亿元，同比+6.68%/+10.14%。收入端，猪肉价格同比下滑，叠加去年同期高基数，核心企业收入增速较 20Q1 下滑明显。  休闲食品：疫情修复+春节后置推动板块基本面修复 2020 年休闲食品营收/归母净利润 514/42 亿元，分别同比+2.05%/+14.71%。营收增速下滑主因疫情影响线下客流大幅缩减及 2021 年春节备货延后；利润端受益于积极控费与改善产品结构，增速高于收入端。21Q1 收入/利润 136/12 亿元，分别同比+18.38%/+38.11%。因需求恢复及春节旺季备货延至本期，收入端增速显著恢复。利润端受疫情低基数效应及各公司积极推新，着力控费影响，增速持续高于收入端。  其他食品：疫情推升板块需求有所提振 2020 年 其 他 食 品 板 块 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 430/67 亿 元