零售行业2020年报及2021年一季报综述：可选渠道回暖，电商增长强劲

分析师及联系人 [Table_Author] ● 李锦 ● 陈亮 ● 罗祎 ● 李嘉朋 (8627)65799539 (8627)65799539 (8627)65799532 (8627)65799532 lijin3@cjsc.com.cn chenliang5@cjsc.com.cn luoyi1@cjsc.com.cn lijp4@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490514080004 S0490517070017 S0490520080019 请阅读最后评级说明和重要声明 25408 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 [Table_Title1] 零售业 [Table_Invest] 报告日期 2021-05-06 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《商贸零售行业2021Q1持仓分析：可选配置比例提升，必选配置仍处低位》2021-04-26 •《拼多多的低价密码》2021-04-16 •《国潮视角看黄金珠宝消费新机会》2021-03-24 [Table_Title] 零售行业 2020 年报及 2021 年一季报综述： 可选渠道回暖，电商增长强劲 [Table_Summary] ⚫ 整体：必选消费保持稳健，可选消费快速复苏 整体来看，2020 年我国消费市场在一季度受到疫情较大影响后快速进入复苏轨道，2021年一季度社零同比增长 33.9%，两年复合增速达 4.2%，呈现持续回暖趋势。分品类来看，粮油食品等必选品类需求的稳定性相对较高，而可选品类随疫情逐步缓解获得快速修复。渠道端来看，2020 年 12 月所有渠道均实现同比正增长，2021Q1 限额以上零售业单位中的超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 7%、27%、47%、40%和 63%，电商渠道在 2020 年保持较高景气度，2021Q1 增速仍达到 26%。 ⚫ 超市：高基数拖累景气度，行业整体短期承压 2020 年超市营收增速在疫情影响减弱及 CPI 增速下降等因素的推动下呈前高后低趋势，2020 年全年超市行业平均营业收入同比增长 1.5%，扣非净利润同比增长 5.4%，但分季度来看行业增速出现持续收窄。2021 年一季度，在高基数的影响下超市行业景气度进入相对低位，公司业绩表现短期承压，2021Q1 超市行业营收同比下降 8.98%，归属扣非净利润同比下降 71.16%，扣非净利润率为 1.05%，同比下降 2.27 个百分点。 ⚫ 百货：可选需求快速回暖，经营产出持续修复 2020 年百货行业受疫情影响较大，一方面体现在可选品消费需求萎缩，另一方面体现在门店经历不同程度的暂停营业，叠加会计准则变化综合使得收入规模降幅较大，全年行业营收同比下降 52.29%，扣非净利润同比下降 70.67%。但从边际变化上看，在可选需求快速回暖的驱动下，百货行业创收创利能力逐季明显修复，2021 年一季度收入及业绩增速实现转正，分别同比增长 23.59%和 477%。 ⚫ 电商：规模高增效率优化，后续增长动能强劲 2020 年电商行业受疫情影响相对较小，同时直播电商、社区团购等新模式的崛起加速了多个品类的电商渗透速度，行业展现出了较强的增长动能，2020 年我国实物商品网上零售额达 9.8 万亿元，同比增长 14.8%，占社零比重提升至 24.9%，2021Q1 继续保持了同比 26%的高增速水平。企业端来看，龙头企业在规模增长和新用户获取上取得了亮眼表现，业绩端来看阿里在基数上升的情况下增速水平有所下降，拼多多效率显著提升业绩大幅减亏，京东则在日用品等品类加速增长驱动下实现了收入和业绩的高增。 ⚫ 投资建议：可选渠道回暖，电商增长强劲，配置优质龙头 个股重点推荐：拥有区域市场核心中高端物业和优质招商能力的鄂武商，享线上渠道高景气度和多平台运营能力的代运营龙头企业壹网壹创，数字化驱动下经营管理效率优质且社区购物中心+精品超市扩张的天虹股份。同时中长期建议配置：供应链能力强劲，网点高密度分布的家家悦、红旗连锁、永辉超市。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移； 2. 企业转型进度不达预期。 -19%-4%12%27%43%58%2020-52020-82020-112021-1零售业上证综合指数沪深300指数oPsRrPwPmNpPsNmPsNmQpO8OdNaQoMqQoMqReRpPmRkPpPoR9PsQoNuOtPsRxNpOpR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 行业研究丨深度报告 目录 整体：必选消费保持稳健，可选消费快速复苏 ............................................................................. 6 超市：高基数拖累景气度，行业整体短期承压 ............................................................................. 8 刚需消费及 CPI 基数较高，业绩增速短期承压 .............................................................................................. 8 经营现金流稳健，投资展店略有放缓 ........................................................................................................... 11 百货：可选需求快速回暖，经营产出持续修复 ........................................................................... 12 行业产出持续修复，盈利能力稳步优化 ....................................................................................................... 12 经营现金流健康，2021Q1 资本支出有所加大 ............................................................................................. 16 电商：规模高增效率优化，后续增长动能强劲 ........................................................................... 17 规模端：受疫情影响较小，电商增速保持高位......................................................