2021年5月港股投资策略：关注PPI的超预期上行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业投资策略 港股 [Table_IndustryInfo] 2021 年 5 月港股投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 05 月 06 日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 关注 PPI 的超预期上行  美国经济预期小幅上调 近期美国经济的预期再度小幅上调，而且 Q1 美股诸多公司也表现为略超预期，但是当下的情形是好消息不涨，盘面对坏消息反馈更加敏感，这都说明了短期有回调的可能性。我们对美股的看法维持不变，今年依然是个慢牛走势，5 月份 PPI 上行（可能引发的美债收益率的反弹），加税的推进，加息问题的提前讨论，都可能触发短线的调整，但调整完之后继续稳健的上行。  A 股盈利显著改善，ROE 继续上行 2021 年一季度 A 股净利润增速大幅提升，创业板营收、净利润增速创历史新高。这一方面是受到 2020 年一季度疫情低基数效应的影响，在与2020 年一季度的数据进行同比时，A 股许多增速指标创下近年来历史新高。但如果我们选择以 2019 年一季度为基数，按照可比口径计算两年的净利润复合增速，可以看到 A 股的利润增速仍然表现十分亮眼，可以说A 股正处于高景气周期中。 当下，大部分经济数据同比都处在高点回落状态，乐观的人会认为这是低基数效应所至，悲观的人会认为经济增长的顶部已过。我们判断这不是熊市的终结，牛市依旧在路上。然而，即将发布的 4 月份的 PPI 可能再度超市场预期，这可能短期又将市场带入“通胀预期上行——国债收益率上行——权益市场回调”的 3 月走势中。  反垄断的影响仍未过去，恒生科技反弹较弱 相较于美股，恒生指数 4 月份的反弹是相对微弱的，在全球的主要股指中表现平平，部分归因于反垄断导致的科技巨头们表现疲惫，以及银行一季报略低于市场预期，使得恒生指数的科技、大金融板块均表现不佳。港股通盈利情况观察：碳中和最为亮眼，制造业有所分化，龙头白马则未能继续超预期。  投资建议 无论是美国、中国，经济都处在坚实的基本面回升阶段，Q1 季报符合预期或者小超预期。短期，PPI 的上行，加息的声音或者导致市场可能有回调，所谓“Sell in May”，但这与牛市的下半场样貌是一致的：市场将在调整后再创新高，并且对加息的信息越来越不敏感。 组合建议：腾讯控股、金山软件、JS 环球生活、龙源电力、威高股份、中国宏桥、紫金矿业、中国移动。  风险提示 疫情发展的不确定性，国际关系的恶化，加息可能导致的权益市场短期承压。 相关研究报告： 《港股双周数据跟踪：港股通流入放缓，碳中和领涨》 ——2021-03-16 《行业重大事件快评：教培从严监管常态化是长期趋势》 ——2021-03-12 《港股年报前瞻：三个维度看年报季机会》 ——2021-03-11 《2021 年 3 月港股投资策略：牛市格局不改，做多 PPI 更具优势》 ——2021-03-01 《 如 何 看 待 美 债 收 益 率 上 行 》 — —2021-02-28 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -10.000.0010.0020.0020/1121/2恒生指数标普500上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2021 年经济预期小幅上调 ........................................................................................... 4 尽管疫情还在印度等国肆虐，但这并未影响对经济恢复的预期 ............................ 4 大宗商品还在保持强势上涨 ................................................................................. 4 PPI 将会在 4-5 月大幅上行 .................................................................................. 5 拜登政府加税的影响 ............................................................................................ 7 耶伦评价加息的影响 ............................................................................................ 8 A 股：盈利显著改善，ROE 继续上行 .......................................................................... 9 一季度净利润增速大幅提升 ................................................................................. 9 资产周转率大幅提升，ROE 持续改善 ............................................................... 10 顺周期行业盈利增速大幅回升 .............................................................................11 PPI 的预期不断被上调，市场或有短线调整 ....................................................... 12 MLF 何时上调？ ................................................................................................ 14 港股：Sell in May？ .................................................................................................. 15 比起美股，恒指 4 月份是个弱反弹 .................................................................... 15 一致预期的变化：碳中和依旧亮眼 .........................................................