银行业2020年报暨2021一季报综述：不良出清，轻装上阵

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 2020 年报暨 2021 一季报综述 超配 （维持评级） 2021 年 05 月 04 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 不良出清，轻装上阵  总体回顾：资产质量改善推动利润增速回升 上市银行整体 2020 年全年/2021 年一季度归母净利润同比增长0.6%/4.5%，增速持续回升。其中资产质量边际改善、拨备计提压力减缓对净利润增速回升功不可没，是行业净利润增速回升的核心推动因素。  驱动因素详解：存量不良出清，银行轻装上阵 对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）受 LPR 下降引起的贷款收益率下滑影响，去年年报和今年一季报上市银行净息差同比均降低；（2）去年上市银行表内外存量不良加速出清，而且上市银行的不良确认日益严格，报表真实性越来越高；（3）上市银行资产增速稳中略降，对净利润增长影响不大；（4）理财和财富管理业务快速发展推动银行手续费净收入增速回升，但由于这部分收入在银行总收入中占比很低，因此对净利润增长的短期影响不大。 往前看，我们认为：（1）对 2021 年净利润增速影响最大的因素仍是资产质量。我们预计随着表内外存量不良出清和后续边际新增放缓，银行整体资产质量压力减轻，拨备有望持续反哺利润增长。受益于资产质量改善，行业景气度有望持续回升。（2）LPR 重定价已经在一季度基本完成，影响净息差的最大不利因素消除，我们预计净息差后续对净利润增长的拖累将减弱，从而对银行净利润增长带来双重利好。  内部分化：成长与周期之辨 从微观角度来看，银行内部分化进一步加剧，主要表现为部分银行仍维持很高的成长性，而部分银行的业绩增长较慢甚至负增长。在选股时我们也分为两条主线：一是从行业短期景气度反转角度推荐低估值标的，二是从中长期角度推荐具有成长性的标的。  投资建议 我们预计后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减弱，行业景气度有望持续回升。再加上目前银行板块相对估值仍处于历史较低水平，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，我们优先推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行，基于板块景气反转的逻辑继续推荐低估值的工商银行、建设银行。  风险提示 会计政策变化带来数据误差；宏观经济波动带来不利影响。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002142.SZ 宁波银行 买入 42.23 254 2.74 3.29 15.4 12.8 600036.SH 招商银行 增持 52.70 1325 4.40 5.05 12.0 10.4 601838.SH 成都银行 买入 11.93 43 1.99 2.39 6.0 5.0 601128.SH 常熟银行 增持 6.94 19 0.78 0.96 8.9 7.2 601398.SH 工商银行 买入 5.13 1745 0.91 1.01 5.6 5.1 601939.SH 建设银行 买入 6.73 1282 1.13 1.24 5.9 5.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业快评：三家银行一季报印证行业向好趋势》 ——2021-04-26 《银行流动性月报：预计 4 月 M2 和社融增速继续回落》 ——2021-04-19 《美国四大行一季报点评：盈利大幅提升，资产质量改善》 ——2021-04-19 《《附加监管规定》点评：整体影响较小，关注个别银行》 ——2021-04-06 《2021 年 4 月银行业投资策略：工业企业偿债能力持续回升》 ——2021-04-02 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 总体回顾：资产质量改善推动利润增速回升 ................................................................ 4 驱动因素详解：存量不良出清，银行轻装上阵 ............................................................. 5 净息差：贷款重定价拉低净息差，预计后续下行压力减轻 ................................... 5 资产质量：存量出清，轻装上阵 .......................................................................... 6 资产规模：预计后续增速稳中略降，对净利润增长影响不大 ............................. 12 手续费：理财和财富管理业务快速发展 ............................................................. 13 小结：资产质量改善有望持续推动行业景气度回升 ........................................... 14 内部分化：成长与周期之辨 ....................................................................................... 14 投资建议 .................................................................................................................... 17 风险提示 .................................................................................................................... 18 国信证券投资评级 .....