农林牧渔行业：3月猪价持续下跌，Q2有望出现反弹

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：3月猪价持续下跌，Q2有望出现反弹 2021 年 04 月 27 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 3 月猪价持续下跌，但跌幅有所回稳。前五大生猪养殖企业中，牧原股份 3月商品猪销售均价为 23.21 元/公斤，同比下降 26.04%，较 1-2 月环比下降13.88%。正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份 3 月育肥猪销售均价分别为 24.86、26.2、23.5 以及 23.29 元/公斤，同比分别变化-28.77%、-25.63%、-28.27%和-29.87%，环比分别变化-2.55%、-7.88%、-20.01%和+2.10%，3 月猪价仍持续下跌，但跌幅有所回稳。 3 月出栏均重大多明显增长。在已公布月度出栏体重的公司中，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物和金新农 3 月出栏均重分别为 107.34、126.15、118.26、108.69、88.45、124.18、116.72和 135.19 公斤。上市公司生猪出栏均重大多有所上涨，如牧原股份、新希望、大北农和金新农。正邦科技和温氏股份出栏均重保持基本稳定。天邦股份和天康生物生猪出栏均重均分别下滑-5.45 公斤和-28.67 公斤。总体而言，养殖企业 3 月出栏均重大多明显增长，前期压栏大猪开始陆续出栏。 猪价下行阶段，养殖企业以量补价的逻辑正在持续兑现。从 3 月销售数据看，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、唐人神、金新农和罗牛山 3 月生猪销售收入分别同比增长了 108.75%、60.43%、-49.48%、111.34%、16.59%、100.73%、12.61%、73.97%、251.32%和 188.26%，除温氏股份外，其它企业生猪销售收入均有所增长，部分企业增幅超过 100%。 从业绩端来看，企业间分化加剧。在已发布 2021Q1 业绩预告的公司中，牧原股 份 、 罗 牛 山和 龙 大 肉 食预 计 净 利润 分 别 同比 增 长 62.17%-76.70% 、101.60%-124.00%和 40.10%-52.71%，正邦科技、新希望和天邦股份预计净利润分别同比减少 66.32%-77.37%、88.94%-92.62%和 50%-60%。盈利端与收入端的走势分化反映了企业间综合成本管控能力的差异，成本管理差距在猪价下行期对盈利的影响尤为突出，成本优势突出的企业或有机会走出独立行情。 牧原出栏遥遥领先，榜眼之争激烈。从 3 月销售数据看，牧原股份 3 月实现生猪出栏 283.3 万头，同比增长 142.34%，比第二名正邦科技 Q1 生猪销量还高出 9.87%，稳居行业头把交椅。正邦科技 3 月生猪出栏量为 103.82 万头，环比增长 37.77%，是行业第二家出栏破百万头的公司。新希望、温氏股份和天邦股份分列第三、四、五名。从 Q1 销售数据看，牧原股份生猪出栏量为 772万头，同比增长 201.09%，依旧保持高速增长的态势。而第二名之争仍然激烈，正邦科技、新希望和温氏股份 Q1 生猪合计出栏量分别为 257.85、228.36 和209.72 万头，差距并没有被明显拉开。 我们认为，非瘟疫情背景下，养殖企业的疫病防控能力和综合成本把控能力面临更多挑战，行业竞争壁垒进一步提升，对养殖企业来说既是挑战也是机遇。未来一段时间将是头部企业产能扩张的重要阶段，而在疫情和价格下行期挑战中，部分企业扩张节奏可能会逐步放缓，只有能够持续兑现产能扩张和出栏成长的企业能够把握市占率提升机遇。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 84 2.1% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 13060.47 1.57% 流通市值(亿元) 10526.53 1.66% 行业平均市盈率 14.8 / 市场平均市盈率 20.07 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 -10.8%39.3%89.3%4/276/278/2710/27 12/272/27农林牧渔 沪深300 P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：3 月猪价持续下跌，Q2 有望出现反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 3 月猪价持续下跌，后市有望迎来回暖 ................................................................................................................................................ 3 2. 牧原出栏遥遥领先，榜眼之争激烈 ...................................................................................................................................................... 6 3. 产能持续扩充，21 年出栏目标依旧维持高增 ..................................................................................................................................... 7 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 9 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................10 插图目录 图 1：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） ........................................................