2021年4月官方PMI点评：制造业扩张力度减弱，海外需求维持良好

1 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021 年 4 月 30 日 远东研究·宏观经济专题 摘 要 制造业扩张力度减弱，海外需求维持良好 ——2021 年 4 月官方 PMI 点评 作 者：徐骥，CFA 邮 箱：research@fecr.com.cn 4 月制造业 PMI 为 51.1%，比上月下降 0.8 个百分点，连续14 个月扩张。新订单指数、生产指数的回落，削弱了制造业的扩张力度。从供需差来看，生产指数和新订单指数之间的差值进一步收窄。中国制造业海外需求良好，新出口订单连续 2 个月扩张。 综合来看，在印度疫情失控的带动下，全球日新增新冠肺炎病例数持续升高，疫苗接种的积极效果被抵消；受益于主要发达经济体的大规模经济刺激政策，中国制造业的海外需求依然强劲。中国国内疫情防控维持平稳局面，国内新冠病毒疫苗接种超 2.4亿剂次；4 月，新增地方政府债券发行量环比大增，高层关注物价稳定。 从企业规模来看，4 月，大、中、小型企业全部维持扩张，但是中、小型企业的扩张强度相对偏低。 PMI 出厂价格指数和主要原材料购进价格指数较上月升高，仍大幅高于荣枯线，4 月工业生产者出厂价格环比料继续上涨。 展望未来，疫苗接种速度的进一步提升或令主要发达经济体更接近于群体免疫，全球范围的疫苗供给不足和分配不均或将得到缓解。近期，世界卫生组织将对中国的两款疫苗进行最后的审查。国际方面，在美国完成贸易政策审查之后，中美双方或将开启新一轮经贸对话。美国已经出台和可能出台的大规模经济刺激政策料给中国制造业企业带来新出口订单需求。长期来看，中美两国既是竞争对手，又是合作伙伴。国内财政政策方面，5 月，新增地方政府债券发行量料将进一步增大，逐步正常化的财政政策料将关注重心移至防范化解地方政府债务风险上。国内货币政策方面，LPR 在连续 12 个月保持不变之后，短期内仍将大概率维持。同时，央行将对美联储可能的政策调整加强观察，一方面需要保持物价稳定，另一方面需要防止资本外流。 相关研究报告： 1.《产成品库存指数升高，制造业迎来“开门红”——2021年 1 月官方 PMI 点评》，2021.2.1 2.《假日因素拖累制造业生产，新出口订单再现收缩——2021 年 2 月官方 PMI 点评》，2021.3.1 3.《节后复产或快于往年，新出口订单重回扩张——2021年 3 月官方 PMI 点评》，2021.4.1 2 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021 年 4 月 30 日 远东研究·宏观经济专题 国家统计局于 4 月 30 日公布了《2021 年 4 月中国采购经理指数运行情况》。公布数据显示，4 月制造业 PMI为 51.1%，前值为 51.9%，制造业连续 14 个月扩张，扩张力度有所减弱。4 月，中国国内疫情防控维持平稳局面，国内新冠病毒疫苗接种超 2.4 亿剂次。中国制造业 PMI 继续扩张，体现了在疫情防控稳定的局面下，经济持续复苏动力不减。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为 54.9%，前值为 56.3%。其中，建筑业商务活动指数为 57.4%，比上月下降 4.9 个百分点；服务业商务活动指数为 54.4%，比上月下降 0.8 个百分点。 环比上月，4 月制造业维持扩张，但 PMI 数值环比有所下降。4 月，虽然全球疫苗接种量已超 10 亿剂次，但是疫苗在国家间分配不均，印度疫情严重失控，全球日新增病例数连续升高；中美双方在气候变化问题上拥有较大合作空间。4 月，国内财政政策继续发力，新增地方政府债券开始放量发行，财政直达资金已下达 2.6 万亿元。 图 1：制造业 PMI 和非制造业商业活动指数（2010 年 1 月至 2021 年 4 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 一、主要分项指数情况 纳入制造业 PMI 计算的 5 个分项指数（见表 1）中，4 个变差，1 个“变好”；总体来看，新订单指数、生产指数的回落，削弱了制造业的扩张力度。4 月，在印度疫情失控的带动下，全球日新增病例数持续升高，疫苗接种的积极效果被其他不利因素抵消；海外需求继续增长，新出口订单指数保持扩张。宏观政策方面，4 月财政政策落地力度增强，货币政策延续“灵活精准”。 表1：制造业PMI分项指数变化情况 PMI 新订单 生产 从业人员 供应商 配送时间 原材料 库存 权重 100% 30% 25% 20% 15% 10% 2021 年 3 月 51.9 53.6 53.9 50.1 50.0 48.4 2021 年 4 月 51.1 52.0 52.2 49.6 48.7 48.3 变化 -0.8 -1.6 -1.7 -0.5 +1.3 -0.1 权重*变化 -0.8 -0.48 -0.425 -0.1 +0.195 -0.01 注：四舍五入可能造成加总值有所偏差；供应商配送时间为逆指数。 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 283338434853582010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01PMI非制造业商务活动指数荣枯线nQnRpNvNzRaQbPbRmOpPsQrQeRoOsOeRtQqQbRnMwOwMpNuMMYmPoQ 3 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021 年 4 月 30 日 远东研究·宏观经济专题 新订单指数为 52.0%，比上月下降 1.6 个百分点，连续 14 个月保持扩张状态。4 月，中国国内局部疫情未改疫情防控稳固局面，内需恢复进一步巩固；其他主要经济体的稳步复苏和经济刺激政策有助于拉动外需，中国制造业的出口订单需求良好。4 月新订单指数位于荣枯线以上意味着制造业整体市场需求较上月