一季度经济数据点评：国民经济开局良好，增势平稳

1 / 12 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20210417 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Main] 一季度经济数据点评：国民经济开局良好，增势平稳 事件  数据公布：2021 年 4 月 16 日，国家统计局公布一季度经济数据：2021 年一季度固定资产投资（不含农户）同比增长 25.6%，环比增长 2.06%，两年平均增速为2.9%；一季度社会消费品零售总额同比增长 33.9%，两年平均增速为 4.2%，经季节调整，环比增长 1.86%；一季度全国规模以上工业增加值同比增长 24.5%，环比增长 2.01%，两年平均增长 6.8%。2021 年一季度，国民经济开局良好，生产需求扩大，市场活力提升。 观点  制造业继续修复，化学原料和农副加工业增幅榜首。一季度制造业投资同比增长29.8%，两年平均下降 2.0%。主要原因有：（1）海外制造业 PMI 进一步走强，外需增强；（2）内需持续恢复，推高成本，下游开工需求乐观推升企业盈利预期，加快制造业投资持续恢复；（3）分行业看，化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业和医药制造业涨幅最快，分别是 48.7%、42.8%、42.7%。其他行业投资增速也得到支撑；（4）同时，限产政策之下供给侧有所收紧，高炉开工率、粗钢产量有所回落。  基建投资稳定增长，地产投资维持强势。一季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 29.7%，两年平均增长 2.3%。主要原因有：（1）3 月地方债开启发行，虽较去年规模有所收缩，但没有明显收紧；（2）水泥价格开始回升，“碳中和”政策下钢铁价格持续上行。房地产开发投资同比增长 25.6%，两年平均增长 7.6%。商品房销售情况改善，销售额同比增长 88.5%，两年平均增长 19.1%。房地产开发景气指数增长，企业到位资金增速提高，居民购房需求回暖。短期内地产表现仍有支撑，但需警惕长期融资端政策的收紧。  社零总额恢复良好，部分消费升级类商品拉动力较强。一季度，社会消费品零售总额同比增长 33.9%，经季节调整后环比增长 1.86%。主要原因有：（1）1、2 月受就地过年政策影响，居民消费回升力度走弱，3 月餐饮业活动明显回升，增长达到 91.6%；（2）分行业看，主要增长拉动因素为部分消费升级类商品，一季度增速最快的三个行业是金银珠宝类、汽车类和家具类，增速分别是 93.4%、65.6%、52.3%。  工业产销加快，供需两旺。一季度全国规模以上工业增加值同比增长 24.5%，环比增长 2.01%，两年平均增长 6.8%。主要原因有：（1）从上游品种看，煤炭供给端有所收紧，价格反弹，随着建筑业恢复施工，水泥价格开始回升；（2）随着经济复苏，下游工业节奏加快，钢铁价格持续走强，需求旺盛；（3）分行业看，3 月份，41 个大类行业中有 37 个行业增加值保持同比增长，汽车制造业、电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业增速最为可观，涨幅分别达到 40.4%，24.5%和24.1%。  未来展望：整体来看，一季度经济运行稳中向好，国民经济开局良好。生产需求扩大，市场活力提升，就业物价稳定，民生保障有力。固定资产投资持续修复：制造业基本面改善，基建投资稳定增长，地产投资维持强势。工业生产继续提振，供需两旺。社零总额增势良好，部分消费升级类商品拉动力较强。就业方面，形势总体稳定。一季度，全国城镇新增就业 297 万人。3 月份，全国城镇调查失业率为 5.3%，比 2 月份下降 0.2 个百分点，比上年同期下降 0.6 个百分点。从后期走势看，投资加快、消费需求回升对整个经济的带动在逐步增强，经济平稳复苏向好发展的趋势不变。  风险提示：海外疫情反弹，国际环境错综复杂。 [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2021 年 04 月 17 日 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 1、《固收点评 20210415：MLF缩量续作延续，利率市场化改革成效显现》2021-04-15 2、《固收点评 20210413：2021年 3 月进出口数据点评—内需景气回升外需强劲，进出口维持高速增长》2021-04-14 3、《固收点评 20210413：3 月金融数据点评： 高基数叠加强监管，信贷社融纷纷回落》2021-04-13 4、《2021 年二季度固定收益策略——以静制动，以逸待劳》2021-04-12 5、《固收点评 20210411：3 月物价数据点评：CPI 同比由降转涨，PPI 同比涨幅扩大》2021-04-12 2 / 12 [Table_Yemei] 固收点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 内容目录 1. 制造业继续修复，化学原料和农副加工业增幅榜首 .................................................................. 3 2. 基建投资稳定增长，地产投资维持强势 ...................................................................................... 5 3. 社零总额增势良好，部分消费升级类商品拉动力较强 .............................................................. 8 4. 工业产销加快，供需两旺 ............................................................................................................... 9 5. 未来展望 .........................................................................................................................................11 6. 风险提示 .........................................................................................................................................11 图表目录 表 1：2021 一季度经济增速（单位：%）…………………………………………………………3 图 1：固定资产投资增速（单位：%） ..................................................