FOF系列专题之三：基金经理调研能力与投资业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2021 年 04 月 21 日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之一：基金 业 绩 粉 饰 与 隐 形 交 易 能 力 》 — —2020-08-27 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之二：基金 经 理 前 瞻 能 力 与 基 金 业 绩 》 — —2020-10-30 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 联系人：刘凯 电话： 010-88005479 E-MAIL： liukai6@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 FOF 系列专题之三：基金经理调研能力与投资业绩  从基金经理去调研谈起 参与上市公司调研活动是基金经理投资工作中重要的构成部分，正因为一个人的精力是有限的，所以被基金经理选择调研的公司也正是基金经理潜在感兴趣的公司。这些公司的股票是否能够成为市场中表现优异的股票，则可以一定程度的反映基金经理的调研能力。基金经理参与调研的股票未来一个季度有较为显著的超额收益，并且其中有接近 1/4 的比例出现在其未来的持仓中，因此基金经理的调研行为可能能为我们预测基金的投资业绩提供新的参考。  基金经理调研数量因子 基金经理调研次数越多，则基金经理掌握的公司基本面信息越多，因此其管理的基金未来业绩可能更好。经测试，基金经理调研数量因子与未来基金业绩具有正向相关关系。基金经理调研数量因子的 RankIC 历史均值为3.42%，年化 RankICIR 值为 1.06。  基金经理调研质量因子 不同基金经理调研能力有差别，调研能力越强的基金经理其未来业绩可能更好，为刻画基金经理的调研能力，我们构建了基金经理调研质量因子。基金经理调研质量因子对基金未来业绩具有显著预测性，因子的 RankIC值为 4.30%，年化 RankICIR 2.02。在剔除常见选基因子的影响后，因子依然表现出优秀的基金业绩预测能力。  FOF 精选组合 我们使用基金经理调研因子与常见选基因子相结合构建综合选基因子，因子的 RankIC 均值为 15.72%，年化 RankICIR 为 2.72，RankIC 的胜率为90.24%。从十档分组来看，因子单调性也非常显著，多头组合季均超额1.57%，空头组合季均超额-1.78%，多空组合季均超额 3.34%。 我们根据综合选基因子打分来构建的 20 只基金等权 FOF 精选组合，2010年以来，FOF 精选组合每年均可战胜当年股票和偏股型基金业绩的中位数，在股票及偏股基金中排名分位点平均为 32.96%。FOF 精选组合费后年化收益率为 15.59%，而基准组合同期年化收益率为 8.60%，实现了相对基准年化 7%的超额收益。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 从基金经理去调研谈起................................................................................................. 4 投资者关系活动信息 .................................................................................................... 5 基金公司调研行为 ........................................................................................................ 6 基金经理调研因子 ........................................................................................................ 8 基金经理调研数量因子 ........................................................................................ 9 基金经理调研数量因子表现 ................................................................................. 9 基金经理调研质量因子 ...................................................................................... 10 基金经理调研质量因子表现 ............................................................................... 12 基金经理调研质量因子的改进 ............................................................................ 12 改进后基金经理调研质量因子的表现 ................................................................. 14 基金经理调研因子的特质 ........................................................................................... 16 FOF 精选组合 ............................................................................................................ 19 综合选基因子构建 ............................................................................................. 19 FOF 精选组合构建 ............................................................................................. 20 总结与展望 ............................................................