快递行业专题报告：Q1行业单量复合增长34%，关注龙头时效升级及监管干预动向

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 物流Ⅱ行业 报告日期：2021 年 4 月 21 日 Q1 行业单量复合增长 34%，关注龙头时效升级及监管干预动向 ──快递行业专题报告 行业公司研究｜物流Ⅱ行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80106013 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 物流Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长 34%，关注节后价格变动》2021.3.21 2《快递行业专题报告：春节错期带来 1月单量高增，关注节后行业格局博弈》2021.2.21 3《快递行业专题报告：2020 年单量同比+31%，关注价格博弈后的格局变化》2021.1.19 4《快递行业专题报告：11 月快递单量同比+37%，关注旺季后单价及份额变动》2020.12.20 5《快递数据月月看：10 月行业单量同比+43%，关注“双十一”后价格变动》2020.11.19 6《快递数据月月看：9 月快递表现优秀，量 价 向 好 ， 继 续 关 注 龙 头 企 业 》2020.10.20 7《快递数据月月看：8 月单量同比增长36% ， 龙 头 份 额 集 中 趋 势 不 改 》2020.09.20 8《快递数据月月看：6 月单量同比增长36.8%，票单价环比回暖》2020.07.19 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 耿鹏智 报告导读 2021 年一季度全国快递单量同比增长 75.02%至 219.31 亿件，较 2019 年增长80.55%，2 年复合增长 34.37%；收入同比增长 45.87%至 2237.70 亿元。整体上市场份额仍呈现向龙头集中趋势。此外，根据运联智库，4 月起顺丰、中通及京东物流推动时效升级，未来服务品质区隔显著化或有望加速催化落后产能出清、行业格局改善。 投资要点 ❑ 驱动：消费线上化驱动仍然强劲 实体网购需求催化。三大网购平台月活用户维持同比增长，2021 年 3 月淘宝、京东、拼多多 MAU 同比分别+11.84%、+19.95%、+63.79%。2021 年 1-3 月，实体网购零售额合计 2.31 万亿元，较 2020 年同期增长 24.45%，较 2019 年同期增长 29.79%；剔除 2020 年同期疫情影响看，2021 年 3 月累计实体网购渗透率 21.9%，较 2019 年同期提升 3.7pts，我们测算实体网购渗透率长期仍有 24pts增长空间。 ❑ 行业：单量延续高增，单价同比降幅收窄 单量：Q1 单量 219.31 亿件，2 年复合增长 34.37%。2021 年 3 月，行业快递单量 88.18 亿件，同比大增 47.36%。1-3 月行业快递单量合计 219.31 亿件，同比大增 75.02%。剔除疫情影响看，21Q1 行业快递单量较 19Q1 增长 80.55%，2 年复合增速仍高达 34.37%。 单价：3 月票单价 9.69 元，同比降幅持续收窄。2021 年 3 月单月行业票单价9.69 元，环比下降 1.48 元，同比下降 1.49 元，但一季度以来同比降幅持续收窄。展望后续，一方面，根据快递杂志，极兔快递已完成 18 亿美元融资，新入局者对单价扰动仍存；另一方面，根据物流指闻，浙江义乌邮政管理局开始整治百世快递及极兔速递的“低价倾销行为”，主要措施为停运部分分拨中心，监管部门干预力度或将提升。建议继续关注价格战走势中的新入局扰动及政策干预变量。 收入：Q1 快递收入 2237.7 亿元，2 年复增 20.43%。行业仍处以价换量阶段，因此收入增速不及单量增速，2021 年 3 月单月行业快递收入 854.4 亿元，同比增长 27.69%。1-3 月行业快递收入合计 2237.70 亿元，同比增长 45.87%。剔除疫情影响，21Q1 行业快递收入较 2019 年同期增长 45.02%，2 年复合增长20.43%。 ❑ A 股标的：单量韵达领先，单价同比下行 单量：韵达份额继续扩大，Q1 顺丰 2 年复合增速优势明显。2021 年 1 季度，从份额看，顺丰单量 24.78 亿件，市占率同比-2.43pts 至 11.30%；韵达单量 36.03亿件，市占率同比+1.19pts 至 16.43%；圆通单量 31.45 亿件，市占率同比+1.05pts至 14.34%；申通单量 21.39 亿件，市占率同比+0.82pts 至 9.75%。从 2 年复合增速看，顺丰单量 2 年复合增长 58.85%；韵达单量 2 年复合增长 42.11%；圆 [table_page] 快递行业月度专题 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 通单量 2 年复合增长 37.77%；申通单量 2 年复合增长 29.37%。 格局：以 CR4 指标观测，份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 来看，2021 年 3 月累计 CR8 为 80.5%，环比上月提升0.6pts，较上年同期下降 5.4pts，较 2019 年同期下降 1.2pts；但是，若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021 年 3 月 A 股快递 CR4 为 51.8%，环比上月提升 0.6pts，较上年同期提升 0.6pts，较 2019 年同期提升 4.9pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 单价：同比下行，环比分化，顺丰单票价格环比触底反弹。2021 年 3 月份，从2 年复合降幅看，圆通<顺丰<韵达<申通：顺丰票单价 15.74 元，同比-12.12%，环比+4.17%，2 年复合增速-17.84%；韵达票单价 2.19 元，同比-13.44%，环比+1.39%，2 年复合增速-18.54%；圆通票单价 2.25 元，同比-11.07%，环比-13.46%，2 年复合增速-16.92%；申通票单价 2.25 元，同比-27.65%，环比-17.28%，2 年复合增速-20.05%。极兔低价策略抢占市场对行业票单价形成较大扰动，快递龙头亦受影响，但监管介入或可预期，建议继续关注后续政策变量及快递单价走势。 收入：顺丰继续领跑 A 股快递公司。2021 年 1 季度，顺丰快递收入同比+24.99%至 399.39 亿元，2 年复合增长 29.79%；韵达快递收入同比+52.78%至 79.31 亿元，2 年复合增长 13.52%；圆通快递收入同比+64.62%至 74.26 亿元，2 年复合增长 15.12%；申通快递收入同比+47.37%至 52.14 亿元，2 年复合增长 8.33%。 ❑ 投资：放眼远方龙头为王，估值锚或由损益端更多转向规模端 当下跑马圈地火热进行中，远期格局出清必然龙头