快递行业3月份数据点评：行业集中度CR8环比回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021 年 04 月 20 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业 3 月份数据点评 行业集中度 CR8 环比回升 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 122 行业总市值（亿元） 28,514.96 流通市值（亿元） 26,209.08 行业市盈率 TTM 19.06 沪深 300 市盈率 TTM 15.0 相关研究 [Table_Report] 1. 快递行业 2 月份数据点评：行业集中度CR8 跌至 79.9% (2021-03-21) 2. 快递行业 1 月份数据点评：行业低基数高增速，顺丰保持环比增长 (2021-02-21) 3. 快递物流研究笔记之一：商流加持的物流巨头：菜鸟 VS 京东物流 (2021-02-03) 4. 快递行业 12 月份数据点评：价格战激烈，行业 ASP 降幅扩大至 12.7% (2021-01-19) 5. 快递行业 11 月份数据点评：电商渗透率突破 30% (2020-12-20) 6. 快递行业 10 月份数据点评：行业增速超 40%，韵达增速继续领跑 (2020-11-22) [Table_Summary]  事件：A 股快递公司披露 2021 年 3 月经营数据。  电商需求复合预期。2020年 3月快递行业完成快递业务量 88.2亿件（+47.4%），同比增速复合预期。2021 年 3 月国内社零总额同比增长 34.2%，增速环比上升 0.4pp。3 月电商渗透率回升至 24.4%（同比上升 3.7pp），实物商品网上零售额 3 月增速+18.5%。  量：通达系高速增长，顺丰增速回落。3 月快递行业完成快递业务量 88.2 亿件，同比增长 47.4%。上市公司方面，3 月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.8、15.2、9.1、13.5 亿件，同比增速分别为 29%、54.7%、61.7%、59.2%，通达系快递件量保持高速增长，顺丰业务量增速较 2 月下降。  价：3 月单票收入同比下降 13.3%，价格战持续。3 月份全国快递平均单价 9.69元，同比下跌 1.49 元（-13.3%），快递市场依旧维持激烈的价格战状态。3 月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降 13.3%、17.6%和 4.9%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比均下降，分别为-9.6%、-20.2%和-9.6%。 上市公司方面，3 月韵达单票收入 2.19 元，同比-13.4%，环比+1.4%；申通单票收入 2.25 元，同比-27.7%，环比-17.3%；圆通单票收入 2.25 元，同比-11.0%，环比-13.5%；顺丰单票收入 15.74 元，同比-12.1%，环比+4.2%。  集中度：2021 年 3月快递行业 CR8 为 80.5%，同比上升 0.6pp、环比下降 5.4pp。新进入者极兔企业增速高，CR8 环比自 2020 年 2 月首次上升，我们判断可能系极兔速递进入头部 8 家企业。  投资建议：短期看，Q1 在低基数背景下行业实现高增长、需求依然维持高景气。中期看，极兔入局对电商件快递市场的冲击仍在演化中，价格战阶段性缓和有望带来的快递板块估值修复，但我们认为当下电商系快递投资应该持产业视角：更多关注快递企业经营能力及市占率、淡化当期利润考量。对于顺丰，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为顺丰长期竞争壁垒及成长空间并未受损，建议择机布局。  风险提示：电商资本入局激化行业价格战、网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002352 顺丰控股 64.73 买入 1.64 1.99 2.20 39.47 32.53 29.42 002120 韵达股份 12.91 买入 1.19 0.68 0.83 10.85 18.99 15.55 600233 圆通速递 10.4 买入 0.59 0.67 0.74 17.64 15.52 14.05 数据来源：聚源数据，西南证券 -1%9%20%30%41%51%20/420/620/820/1020/1221/221/4交通运输 沪深300 83485 快递行业 3 月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：3 月全国快递行业业务量增速稳步向上，电商渗透率上升 2021 年 3 月国内社零总额相较于 2021 年 1-2 月增速稍有上升，名义同比增长 34.2%。实物商品网上零售额较 2020 年同期上升 18.5%，增速环比下降 9.8pp。实物商品网购渗透率当月值上升至 24.4%，相比去年同期减少 3.2pp，环比上升 3.7pp。 2021 年 3 月全行业完成快递业务量 88.2 亿件，同比增长 47.4%，快递行业整体稳步增长。 图 1：社会零售总额及同比（亿元） 图 2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图 3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000 社零总额（亿元）:当月值 同比（名义） 0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000 实物商品网上零售额:当月值 同比 24.4% 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1～2 2021-03nMpMqOwPrQpPrOsRrOsOqRaQcM8OtRrRsQmNiNmMqMeRsQpO6MnPsQxNqNrQMYtRnN 快递行业 3 月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 4：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，3 月份东、中、西部快递业务量分别完成 69.7、12.2 和 6.2 亿件，同比增速分别为 46.5%、62.8%和