A股策略报告：莫将市场和行业红利β当成α，关注一季报超预期个股机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略报告 2021 年 4 月 18 日 莫将市场和行业红利β当成α，关注一季报超预期个股机会 核心要点：  本周市场表现：核心资产接连大跌，市场情绪羸弱，北向资金较为活跃，本周整体净流入247亿元。行业来看，汽车、煤炭等涨幅居前，餐饮旅游、交通运输等等表现较弱。  关注4月下旬政治局经济会议：上周四，国务院金融稳定发展委员会提到要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。近期，铝创十年新高，房产、钢铁、铜等产品涨势明显。4月下旬，政治局会议将讨论经济工作，重点观察货币信贷政策是否会加码。  关注海外疫情反弹情况：全球新冠确诊病例上升，变异病毒风险上升，海外疫情仍未得到有效控制，我们认为疫苗接种效果显现需要时间，前期疫情好转主要受各国隔离叠加防控到位起到效果。  一季报业绩预告：经济周期仍处上行通道，带动202Q1顺周期等板块业绩向好。同比来看，农林牧渔、钢铁、有色金属、化工、电气设备等板块2021Q1可比口径净利润较2019Q1有较大修复，增速达100%以上，休闲服务、房地产、电子、非银金融等板块整体盈利较差。环比看，钢铁、采掘、建材等板块修复较快。  核心资产接连大跌，不只是黑天鹅。重申我们的前期观点。1、大跌主因在于滥用长期主义。2、市场定位：“牛市后半场”，高处不胜寒。核心资产长达2年的估值提升过程已经结束。3、高度重视环境变化。2020年的核心资产牛市，导致自下而上选股的重要性似乎被过度夸大，似乎忘记了2020年的政策宽松的时代β。在时代大环境巨变面前，所谓的护城河未必真有那么强，高成长预测更多是“后见之明”。误将时代红利和行业红利（贝塔β）归因为公司的个体价值（阿尔法α）的风险值得警惕。  配置建议：短期看，核心资产大跌后，反弹动力有所上升，但核心资产的大机会较少。建议寻找业绩确定性强，估值不极端的具有竞争力的优质公司，建议关注：1)一季报业绩增长确定性较强但估值并不极端的优质标的；1）钢铁铝铜等限产+涨价行业；2）外国疫情下的中国优势行业，如轮胎机械等出口制造；3）基本面向好的龙头公司下跌机会，光伏、新能源汽车、白酒等。  风险提示：收杠杆或流动性收紧（4月下旬政治局讨论经济工作），业绩不达预期的风险。 分析师 曾 万 平 ：135 2048 9973 ：zengwanping_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519110001 特此鸣谢： 王新月、实习生刘迎 相关研究 2021/04/16 行业动态：金融会特别关注大宗商品价格，黑色系产品价格强势 2021/04/11 阿里巴巴被罚的思考和启示 2021/04/02 4 月有望进入反弹窗口，增强积极行动的勇气 2021/03/26 上游产品涨价向中游传导，大宗商品高位震荡 2021/03/21 市场延续震荡筑底，把握产能周期相关机会 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、市场热点： .................................................................................................................................................................. 3 （一）本周重大事件 .................................................................................................................................................................... 3 （二）下周投资日历： ................................................................................................................................................................ 4 二、经济周期仍处上行通道，2021Q1 市场整体业绩向好 ............................................................................................ 5 三、附录 .............................................................................................................................................................................. 8 （一）本周 A 股整体下跌 ........................................................................................................................................................... 8 （二）宏观经济观察：国内经济稳步修复 .............................................................................................................................. 10 （三）市场情绪羸弱，北上资金大幅净流入 .......................................................................................................................... 10 （三）全 A 估值整体下跌 ......................................................................................................................................................... 11 （四）全球疫情再次反弹，疫苗接种效果显现仍需时间 ...................................................................................................... 12 （五）解禁相关公司（至四月底） .............................