宏观经济专题:未来基建能好么?

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 未来基建能好么? 证券研究报告 2021 年 05 月 18 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号:S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益:4 月:谁在买利率?-2021年 4 月中债登和上清所托管数据点评》 2021-05-17 2 《固定收益:春节后,哪些主体收益率 显 著 下 行 ? - 信 用 债 市 场 周 报(2021-5-16)》 2021-05-16 3 《固定收益:央行在等什么?-固定 收益点评(2021-05-16)》 2021-05-16 宏观经济专题 摘要 如果下半年经济不出现大的恶化,当前的政策导向下 2021 年全年基建增速可能在 3%-5%的弱增长区间。从节奏上来看,一季度偏弱,二季度回升但增速预计也不会很高(2020Q2 当季同比 8.11%);三四季度经济的不确定性增加,专项债的发行节奏也偏慢,下半年基建预计并不弱。 风险提示:经济走势超预期,货币政策明显收紧,外部形势恶化。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 为何 2020 年基建低于预期? .................................................................................................... 4 2. 政策导向与基建 ............................................................................................................................ 6 3. 专项债与基建 .............................................................................................................................. 10 4. 2021 年基建怎么看? ................................................................................................................. 13 4.1. 基建资金来源 ................................................................................................................................. 13 4.2. 未来基建会如何? ........................................................................................................................ 15 图表目录 图 1:财政支出力度并不算大 ..................................................................................................................... 4 图 2:财政支出向民生、防疫等领域倾斜。 .......................................................................................... 4 图 3:财政收支预算值、实际值 ................................................................................................................. 5 图 4:2020 年年末财政存款余额高于季节性水平 ............................................................................... 5 图 5:2020 年国有土地出让收入安排的政府性基金支出较少 ........................................................ 5 图 6:2020 年政府性基金收支缺口明显扩大(收大于支) ............................................................ 5 图 7:基建中长期贷款增速提高 ................................................................................................................. 6 图 8:城投债净融资 ........................................................................................................................................ 6 图 9:社融信托贷款、委托贷款继续收缩 .............................................................................................. 6 图 10:理财非标继续压降 ............................................................................................................................ 6 图 11:中央预算内投资仅小幅增加至 6100 亿元 ................................................................................ 6 图 12:地方财政目标赤字低于去年 .......................................................................................................... 6 图 13:交通固定资产投资 ..........................................................................................................

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金融
2021-05-19
天风证券
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