电子行业：产能紧张有望延续全年，持续看好半导体板块

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  供需紧张下，行业景气持续 我们判断，半导体行业产能紧张芯片缺货的状态有望持续全年。 需求端：多因共振。（1）疫情打乱车用半导体供需关系，造成成熟制程产能紧缺：汽车厂商 2020H1 低估需求对芯片进行砍单，而等到 2020H2 需求提升后，又下订单排产，因此造成全球 8 寸产线紧张。（2）5G 手机、服务器、笔电等需求强劲：一是手机受益5G 换机潮；二是 AMD 抢占 intel 份额，叠加疫情影响下云计算需求增加，共同增加对台积电等先进制程的需求；三是家办公拉动笔电需求，Q4 出货量同增 35%。（3）疫情+国产替代下，国内成熟需求增加：一是疫情下运输受限，导致国外 IGBT、MOSFET 进口受阻，国内芯片制造商如中芯、华虹等产能负荷明显加重。二是国产替代下，国内半导体设计公司市占率上升，中芯、华虹成熟制程产能被大量填补。（4）因中美摩擦，下游企业大量备货以提高安全库存。 供给端：突发性事件扰乱产能。强茂、瑞萨、恩智浦、村田、信越化学等多家芯片厂商、材料厂商受到火灾、地震、雪灾的突发影响，加剧半导体供需紧张。 结果一：代工厂产能利用率维持高位。联电、中芯和华虹 20H2 以来均接近满载，其中联电、华虹 2020Q4 利用率较 2019Q4 利用率分别提升 7pct、11pct。 结果二：产业链各环节均不同幅度上调价格。（1）封测：日月光 2020 年四季度、2020年一季度分别上调产品价格 20%-30%，5%-10%。（2）制造：台积电在取消 3%折让基础上， 4 月起调升 12 寸晶圆代工价格达 25%；中芯国际 4 起将全线涨价 15%-30%。（3）设计：联发科+20%。  全球半导体公司业绩表现超预期 从 2020 年 A 股已公布业绩看，行业景气已体现在业绩中。在国产替代+全球半导体景气持续，国内半导体公司的业绩明显提速，A 股部分已发布 2020 年报的半导体公司营收平均同比增长近 30%，归母利润平均同比增长超过 270%。2021 年 1\2 月台湾半导体公司的月度营收也保持同比高速增长，平均增速近 40%。 2021 年景气持续，预计全球半导体公司业绩维持高增长。全球主要 Fabless 和 IDM 均公司上调 Q1 盈利预期，超过此前市场一致预期。最新指引发布后，Fabless 一致预期平均上调约 6%，IDM 平均上调约 8%。Fabless 上调反映出需求依然向好，制造环节的上调表明产能仍然吃紧。而从 A 股目前已发布 Q1 业绩预告的公司看，归母净利润同比增速基本在 100%以上。  投资建议 A 股半导体指数自创新高以来跌幅已超过 20%，目前设备、材料、设计、封测环节的对应 2021 年 PE 分别为 59、91、61、32 倍，中芯国际 A/H 股 165/76 倍，三安光电 48 倍，部分龙头公司已具备估值吸引力，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注：韦尔股份、卓胜微、兆易创新、恒玄科技、华润微、斯达半导、闻泰科技、新洁能、富瀚微、中芯国际、华虹半导体、三安光电、长电科技、通富微电、深科技等。  风险提示 中美贸易摩擦加剧，产能释放不及预期，疫情反复。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100520090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】电子行业事件点评：华为分析师大会开幕，未来五大战略布局 2.【民生电子】行业点评：多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 0%10%20%30%40%50%60%20-420-720-1021-121-4沪深300电子(申万)[Table_Title] 电子 行业研究/动态报告 产能紧张有望延续全年，持续看好半导体板块 动态研究报告/电子 2021 年 04 月 15 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/电子 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4 月 14 日 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 603501.SH 韦尔股份 283 3.12 4.64 5.98 91 61 47 推荐 300782.SZ 卓胜微 727 5.79 8.49 11.73 125 86 62 推荐 603986.SH 兆易创新 183 2.00 2.75 3.41 91 66 54 推荐 688608.SH 恒玄科技 259 1.66 3.36 4.93 156 77 52 NA 688396.SH 华润微 59 0.79 1.62 1.85 75 36 32 推荐 603290.SH 斯达半导 191 1.13 1.63 2.20 169 117 87 NA 600745.SH 闻泰科技 97 2.17 3.22 4.04 45 30 24 推荐 605111.SH 新洁能 196 1.37 2.95 3.71 142 66 53 推荐 300613.SZ 富瀚微 151 1.09 3.72 5.65 138 41 27 推荐 688981.SH 中芯国际 56 0.55 0.35 0.52 103 163 108 推荐 01347.HK 华虹半导体 39 0.08 0.09 0.11 488 443 370 NA 600703.SH 三安光电 24 0.32 0.48 0.78 74 49 30 推荐 600584.SH 长电科技 36 0.77 1.26 1.54 47 29 23 推荐 002156.SZ 通富微电 21 0.25 0.53 0.69 82 39 30 推荐 000021.SZ 深科技 19 0.57 0.70 0.91 34 28 21 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院 注：（1）韦尔股份、卓胜微、华润微、新洁能、中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电 2020 年年报/业绩快报已公布，使用 2020 年实际数据。（2）恒玄科技、斯达半导、华虹半导体使用一致预期数据，其他公司采用民生证券预测数据；（3）华虹半导体 EPS 单位均为人民币元。 mRrNnPzRzR7N9RbRnPmMpNnMfQrRqMfQnMtObRrQpRMYoNrRwMoNqO 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明