电气设备行业：“碳中和”下新能源的加速增长和供需失衡

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 2 0 2 1 . 4 . 1 2 “碳中和”下新能源的加速增长和供需失衡 苏晨 S0740519050003 suchen@r.qlzq.com.cn 目录 CONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 oPmPtNzQqRrRrOsRoRqMoP7NdNbRmOoOnPnMlOpPtPiNqRmR6MnPsRvPoPtRvPpOnMCONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 1 新能源发电 目 录 C O N T E N T S 光伏：需求恢复高增，竞争门槛提高 风电：零部件穿越周期高增长 1 2 1、需求分析：组件价格下行，需求恢复高增 2、季度供需：硅料季度或短缺 3、竞争格局：一体化和供应链提高壁垒 4、技术热点：大尺寸、异质结不影响竞争格局 5、投资建议 1、需求分析：国内不悲观，全球增长 2、竞争格局：零部件全球供应 3、产业趋势：大型化利好关键零部件 4、投资建议 全球光伏装机预期展望 全球需求预测：中性情况下2021-2023年全球光伏需求分别为170、209、250GW，CAGR为19.8% 来源：BNEF，中泰证券研究所测算，具体测算过程详见《2021年新能源发电投资策略：总量增速换挡下“供需失衡”和“一超多强”》报告 图表：全球光伏新增需求预测（GW） 127.0 121.4 108.2 99.0 75.0 56.0 200.8 167.4 147.1 249.6 208.7 170.0 285.1 227.8 181.3 2023E 2022E2021E202020192018201720162015悲观情景 基础情景 乐观情景 2020年组件价格下滑23%，需求高增 来源：PVinfoLink，中泰证券研究所 全球需求：2020年组件均价较2019年下滑22.8%，较2018年下滑36.1%，由于电站开发周期约1年，因此2020年组件价格下跌会带来2021年需求大幅增加 图表：2020年组件均价下滑23% 1.4001.6001.8002.0002.2002.4002.6002.8003.000单晶PERC组件价格（元/W） 年度均价 2018年均价2.46元/W 2019年均价2.03元/W 较2018年下滑17% 2020年均价1.57元/W 较2019年下滑23% 21年1-3月均价1.55元/W 较2020年下滑1.0% 全球需求：2021年全球光伏装机同增34% 来源：BP、能源局，中泰证券研究所，具体测算过程详见《2021年新能源发电投资策略：总量增速换挡下“供需失衡”和“一超多强”》报告 全球需求：由于海外疫情影响边际弱化叠加光伏经济性提升，预计2021年全球需求将达到170GW，同增34.0% 图表：全球光伏新增需求预测（GW） 2017 2018 2019 2020E 2021E 中国光伏新增（GW） 53.1 44.3 30.1 48.2 60.0 YoY（%） 53.6% -16.6% -32.0% 60.2% 24.3% 竞价项目（含递延） 19.0 11.0 YoY（%） -42.0% 平价项目 7.5 35.4 YoY（%） 372.0% 户用光伏 4.0 7.2 4.3 10.1 12.0 YoY（%） 80.0% -40.5% 135.5% 18.5% 其他类型 11.7 1.6 海外光伏新增（GW） 41.0 51.4 89.8 79.1 110.7 YoY（%） 25.2% 74.9% -11.9% 40.0% 北美 8.7 10.5 15.8 21.2 28.2 YoY（%） 21.6% 50.3% 33.8% 33.0% 中南美洲 2.2 2.3 4.5 3.4 4.8 YoY（%） 4.4% 94.4% -23.2% 39.6% 欧洲 9.2 11.7 24.5 24.8 29.7 YoY（%） 27.7% 109.2% 1.1% 19.8% 中东 0.5 1.0 3.2 2.3 4.2 YoY（%） 82.4% 218.1% -27.5% 82.6% 非洲 0.9 1.8 2.4 1.4 3.0 YoY（%） 104.2% 33.6% -41.7% 113.7% 亚太（不含中国大陆） 19.4 23.7 38.5 25.4 39.8 YoY（%） 22.2% 62.7% -34.1% 56.8% 其他（独联体等） 0.2 0.3 0.9 0.6 1.0 YoY（%） 103.0% 169.2% -33.1% 66.7% 全球光伏新增（GW） 94.1 95.6 119.9 127.3 170.6 YoY（%） 1.6% 25.4% 6.2% 34.0% 中国需求：2021年中国光伏装机同增24% 来源：中电联、能源局、光伏们，中泰证券研究所，注：与2021年策略报告预测不同的主要原因是4月8日，发改委发布《2021年光伏、风电上网电价征求意见》，政策口径变化（光伏们） 中国需求：由于中国竞价项目递延、平价项目要求2021年底并网，预计2021年中国需求将达到60GW，同增24.3% 图表：中国光伏新增需求预测（GW） 2021年新增装机拆分（GW） 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 2021Z（指标为期末） 户用（预计与2020年持平） 期初指标 10.0 9.7 7.7 2.0 0.0 实际完成 0.3 2.0 5.7 4.0 12.0 2020年竞价留存项目（630前并网） 期初指标 15.0 10.0 0.0 0.0 0.0 实际完成 5.0 6.0 11.0 第一批平价项目（2019公布，总规模14.78GW） 期初指标 3.7 3.2 2.2 0.2 0.0 实际完成 0.5 1.0 2.0 0.2 3.7 第二批平价项目（2020年公布，总规模33.1GW） 期初指标 26.1 25.6 24.6 17.6 2.4 实际完成 0.5 1.0 7.0 15.2 23.7 2020年竞价转平价项目 期初指标 8.0 7.0 6.0 4.0 0.0 实际完成 1.0 1.0 2.0 4.0 8.0 2021低价项目（2021年公布，预计与2020年） 期初指标 33.1 33.1 33.1 33.1 33.1 实际完成 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 大基地项目（化德1GW、大庆0.6GW） 期初指标 1.6 1.6 1.0 0.0 0.0 实际完成 0.0 0.6 1.0 0.0 1.6 小计 期初指标 97.5 90.2 74.6 56.9 35.5 实际完成 7.3 11.6 17.7 23.4