“学海拾珠”系列之三十八：基金经理个人投入度对业绩的影响

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基金经理个人投入度对业绩的影响 ——“学海拾珠”系列之三十八 [Table_RptDate] 报告日期：2021-04-12 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《有多少分析师建议是有价值的？——“学海拾珠”系列之三十》 2. 《基本面分析法下识别价值成长溢价的来源——“学海拾珠”系列之三十一》 3. 《基金换手提高能否增加收益？——“学海拾珠”系列之三十二》 4. 《股利是否传递了有关未来盈利的信息？——“学海拾珠”系列之三十三》 5. 《基金规模和管理能力的错配——“学海拾珠”系列之三十四》 6. 《分析师重新覆盖对市场的影响——“学海拾珠”系列之三十五》 7. 《基金买卖决策与其引导的羊群效应——“学海拾珠”系列之三十六》 8. 《历史收益的顺序能否预测横截面收益？——“学海拾珠”系列之三十七》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第三十八篇，本期推荐的海外文献研究了美国基金管理团队中个人投入对基金业绩的影响。心理学文献表明，团队中若有人能够尽心为其工作，投入度高，能够有效缓解“搭便车”问题，从而对业绩产生积极影响。回到国内公募权益基金市场，基金业绩不仅仅与团队管理/个人管理和基金经理经验相关，也与基金团队中个人的投入程度密切相关，为我们研究基金管理结构层面开辟了新的思路。 ⚫ 基金的管理模式的划分 本文划分四种类型的管理模式。1、如果某只基金由一个团队管理，其中至少有一名成员只为该基金工作，那么该基金经理很可能因为金钱和职业激励而致力于为这只基金工作，将此称为“Committed Team”管理模式。2、如果某只基金是由一个团队管理，每个成员同时“兼职”其他基金，那么很可能没有人致力于这个基金，将此称为 “Non-Committed Team”管理模式。3、如果某只基金由一个只为这只基金工作的经理管理，那么该经理很可能对这只基金全心全意，将此称为“Committed Solo”管理模式。4、如果一位单干的基金经理同时为其他基金工作，将此称为 “Non-Committed Solo”管理模式。 ⚫ 共同基金的业绩与团队中个人投入有关 如果某只基金是由团队管理的，其中每个经理同时也为其他基金工作，那么就会出现严重的“搭便车”问题。“兼职”的基金经理的金钱与职业激励同样与其他基金挂钩，他因任何一只基金的业绩不佳而付出的代价都不是很高。因此，相对于“Committed Team”（即具有个人投入成员的团队），“Non-Committed Team”（即没有个人投入的成员的团队）缺乏获取私人信息的动机，因此产生了较差的基金业绩。 ⚫ “Non-Committed Team”频繁被基金公司使用的原因 尽管基金业绩表现欠佳，但“Non-Committed Team”却越来越频繁地被使用。文献发现这种管理模式的基金费率低于其他基金，因为基金公司可以轻松地使用现有的基金经理组建一个工作团队来管理基金。但是，较低的费用率只能抵消部分业绩不佳的影响。 ⚫ 风险提示 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 正文目录 1 简介 ....................................................................................................................................................................................................... 4 2 文献综述 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 数据 ....................................................................................................................................................................................................... 6 4 基金表现 ............................................................................................................................................................................................... 9 4.1 投资组合分析 .................................................................................................................................................................................................... 9 4.2 子样本 ............................................................................................................................................................................................................... 11 4.3 回归分析 .......