燃料电池行业专题报告：碳中和大背景，政策长期利好，国产化率加速

最近一年行业指数走势 -21%0%21%42%62%83%104%125%146%2020-032020-072020-11电气设备上证指数深证成指行业专题报告 投资评级:增持(维持) 2021 年 03 月 31 日 燃料电池行业专题报告 电气设备 投 资要点：  碳中和大背景，燃料电池发展空间大 从能源的角度来看，要实现碳中和、碳达峰目标，需要大力发展可再生能源。氢气具有来源多样化、驱动高效率、运行零排放等特征，随着光伏、风电等可再生能源装机大幅增长，传输、消纳等问题亟待解决，可再生能源在富余时间段制氢等方式就是重要解决方式。另外燃料电池还可以广泛应用于交通、建筑、工业以及电网储能等领域，而燃料电池在汽车领域的应用最为关键，将在中长期大幅推进碳达峰、碳中和的达成。  政策长期利好，燃料电池汽车规模加速提升 燃料电池汽车群示范和积分评价推出，燃料电池产业补贴总额规模迎来大幅提升，示范城市积分、金额补贴，参照现有补贴城市范围，国家总补贴金额每年超 40 亿，产业规模也将大幅提升，推动整个产业链向万辆级规模迈进。  国 产化率加速推进，竞争力持续提升 政策刺激效应，燃料电池国产化加速。2017 年燃料电池系统国产化率仅30%，仅掌握部分零件的开发制造，2020 年国产化率接近 70%，关键部件氢循环泵、气体扩散层和碳纸正在加速研发中，未来有望更深层国产化。  新 技术持续迭代，整车性能不断提升 燃料电池技术不断发展成熟，从早期 30kW 迭代到 60kW，现在正在开发70kW 以上的系统，系统集成能力增强，能量密度在提升；整车端从丰田MIARI 一代升级到二代，发动机功率提升 10%，续航提升 30%，产品力在增强，未来整车性能有望超越燃油车。  风 险提示：政策不及预期，成本下降不及预期 行业研究 财通证券研究所 碳中和大背景，政策长期利好，国产化率加速 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 内部定制报告 联系信息 龚斯闻 分析师 SAC 证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 021-58875298 林煜 分析师 SAC 证书编号：S0160520120001 linyu@ctsec.com 021-68883966 相关报告 1 《新能车市场行情火热，光伏行业需求良好:电新行业周报》 2021-01-20 2 《碳酸锂价格继续上涨，光伏产业链价格平 稳 : 电 新 产 业 链 价 格 跟 踪 简 报 》 2021-01-20 3 《新车型推出新能车市场火热，光伏产业链需求旺盛:电新行业周报》 2021-01-14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内部定制报告 行业专题报告 内容目录 1、 创新电池体系—燃料电池 ...................................3 1.1 燃料电池是理想的能源形式................................... 3 1.2 超宽频谱，应用场景全覆盖................................... 4 2、 燃料电池行业成长性十足 ...................................4 2.1 全球燃料电池出货量持续高增长，PEMFC 燃料电池成主力 ......... 5 2.2 引进技术+自主研发，产业链在完善，国内外差距在缩小.......... 8 3、 扩大规模国产化，燃料电池经济性凸显 ........................14 3.1 燃料电池国产核心供应商快速成长............................. 16 3.2 资本流入技术合作，产业快速发展............................. 17 4、 风险提示 ...............................................18 图表目录 图 1：各类燃料电池出货量 .....................................5 图 2：PEMFC 燃料电池原理 .....................................6 图 3：系统集成示意图.........................................6 图 4：质子交换膜燃料电池的应用 ................................6 图 5：分领域燃料电池出货量 ...................................7 图 6：全球燃料电池出货量个数分布 ..............................7 图 7：全球燃料电池出货量个数分布 ..............................8 图 8：整车燃料电池动力系统 ...................................9 图 9：燃料电池工作原理示意图..................................9 图 10：中国燃料电池处于技术累计阶段 ...........................9 图 11：推广目录燃料电池汽车数 .................................9 图 12：燃料电池汽车销量及规划 .................................9 图 13：燃料电池汽车保有量及系统产能规划 ........................10 图 14：丰田 MIRAI 销量 ........................................11 图 15：丰田 Mirai 一代 ........................................11 图 16：丰田 Mirai 二代 .......................................11 图 17：丰田 Mira 一代结构图 ...................................12 图 18：丰田 Mira 二代结构图 ...................................12 图 19：燃料电池生产规模经济效应 ...............................15 图 20：关键进口材料 .........................................15 图 21：2017 年燃料电池的国产化率 30% ...........................15 图 22：2020 年燃料电池的国产化率 70% ...........................15 表 1：四种能源形式比较 .......................................3 表 2：各种燃料电池比较 .