能源、基础材料行业2020业绩回顾：有色建材盈利同比提升，煤炭盈利略降

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 4 月 12 日 能源、基础材料 2020 业绩回顾：有色建材盈利同比提升，煤炭盈利略降 业绩回顾 有色建材板块盈利同比提升，煤炭盈利略有下滑 我们梳理了截至 4 月 8 日各板块已披露年报的公司数据，2020 年受疫情影响，煤炭需求下滑，在煤价下跌影响下煤炭板块盈利同比下降。但在全球流动性宽松的环境下，宏观定价的有色品种表现较好，前三季度受避险需求驱动，黄金价格表现优异。工业金属供应端受疫情扰动相对偏紧，而需求端率先修复带动工业金属价格上涨。建材方面，在赶工需求驱动下，各产品价格迎来上涨，板块盈利较好。综合来看，2020 年有色金属和建材板块盈利同比提升，煤炭板块盈利略降。 有色：有色板块 2020 年实现营收 12,733 亿元，同比+20%，净利润 289 亿元，同比+30%，盈利同比提升主要受益于铜、金等金属价格上涨。其中 4Q20 共实现营收 3,420 亿元，同比/环比+24%/-1.6%，净利润 92 亿元，同比/环比+251%/+0.7%。 建材：1）水泥：2020 年水泥板块实现营收 3,087 亿元，同比+6.9%，净利润 518亿元，同比+3%，业绩同比上升受水泥价格和产量上行影响。2）消费建材：2020年消费建材板块集采趋势精进，助推行业集中化加速，2020 年实现营收 434 亿元，同比+21.3%，实现净利润 71 亿元，同比+22.3%，盈利同比提升主要由于石油低位运行，原材料价格较低。3）玻璃：2020 年受供需面趋紧影响，玻璃价格先跌后升，玻璃板块 2020 年实现营收 375 亿元，同比+2.8%，净利润 36 亿元，同比+8.9%。4）钢铁：2020 年钢价上升与盈利复苏主要源于疫情后钢铁下游需求强势复苏，同时成本端铁矿石价格持续上行推升钢价，钢企盈利扩张。2020年钢铁板块实现营收 6,082 亿元，同比+7.2%，实现净利润 251 亿元，同比+23.7%。 煤炭：2020 年受疫情影响，煤炭价格同比略降，但产量同比提升。2020 年煤炭板块实现营收 7104 亿元，同比+1.1%，归母净利 637 亿元，同比-6.5%，基本符合我们预期，业绩同比下滑主要受煤价下行影响。 发展趋势 有色板块多点绽放，建材煤炭维持韧性。1）有色：我们认为铜给端或仍偏紧，需求强劲支撑铜价；锂钴受益于新能源车放量，价格或仍有上行空间。2）建材：我们预计水泥供给整体受控，盈利保持高位韧性；未来几年竣工旺盛，提振玻璃需求；消费建材行业将开启多元品类拓成长的第二发展阶段，我们看好具备产品多元化潜力以及现金流管控优质的龙头企业；2021 年钢铁产量实现压降，同时钢铁下游需求强势，供需格局有望持续向好。3）煤炭：我们认为 1Q21 煤炭板块业绩有望受益于煤价上行；展望后市，预计随着下游复产复工持续深化，煤炭需求偏紧，煤价有望维持高位运行，煤炭板块 2021 年盈利向好。 盈利预测 我们暂维持板块盈利预测不变。 估值与建议 我们继续推荐紫金矿业-A/-H，赣锋锂业-A/-H，海螺水泥-A/H、华新水泥、华润水泥、北新建材、坚朗五金、中国联塑、旗滨集团、信义玻璃-H，中国神华-A/-H，中煤能源-A/-H，首钢资源-H。 风险 金属、煤炭价格超预期下跌，建材需求不及预期。 陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 yan3.chen@cicc.com.cn 李可悦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500 coral.li@cicc.com.cn 龚晴 分析员 SAC 执证编号：S0080520090002 qing.gong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 紫金矿业-A 跑赢行业 13.00 22.0 15.5 赣锋锂业-A 跑赢行业 123.96 64.1 51.9 海螺水泥-A 跑赢行业 63.00 7.3 7.0 华新水泥-A 跑赢行业 31.29 6.9 6.7 北新建材-A 跑赢行业 60.00 18.1 14.6 坚朗五金-A 跑赢行业 200.00 47.1 34.6 中煤能源-A 跑赢行业 7.00 12.0 11.7 中国神华-A 跑赢行业 21.00 9.4 9.3 旗滨集团-A 跑赢行业 18.00 8.6 8.0 紫金矿业-H 跑赢行业 15.38 19.2 13.5 赣锋锂业-H 跑赢行业 121.00 56.0 45.3 信义玻璃-H 跑赢行业 28.50 10.9 10.1 中煤能源-H 跑赢行业 4.00 5.2 5.3 海螺水泥-H 跑赢行业 65.00 6.2 5.9 华润水泥控股-H 跑赢行业 11.04 6.4 6.3 中国联塑-H 跑赢行业 20.00 11.6 9.6 中国神华-H 跑赢行业 18.50 6.8 6.9 首钢资源-H 跑赢行业 2.40 7.3 7.3 中金一级行业 基础材料、能源 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 831001171341511682020-042020-072020-102021-012021-04相对值 (%)沪深300中金能源中金基础材料 中金公司研究部：2021 年 4 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 有色金属：受益于金属价格上涨，板块业绩多点开花 ....................................................................................................... 4 有色板块 2020 年业绩亮眼 ............................................................................................................................................... 4 铜铝有望维持高位，锂钴或仍有上行空间 ..................................................................................................................... 9 建材：供需向好，各板块盈利上行 ................................................................................................................................... 11 建材板块 2020 年业绩保持韧劲 ..........................................