能源、基础材料行业2020业绩回顾:有色建材盈利同比提升,煤炭盈利略降
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 4 月 12 日 能源、基础材料 2020 业绩回顾:有色建材盈利同比提升,煤炭盈利略降 业绩回顾 有色建材板块盈利同比提升,煤炭盈利略有下滑 我们梳理了截至 4 月 8 日各板块已披露年报的公司数据,2020 年受疫情影响,煤炭需求下滑,在煤价下跌影响下煤炭板块盈利同比下降。但在全球流动性宽松的环境下,宏观定价的有色品种表现较好,前三季度受避险需求驱动,黄金价格表现优异。工业金属供应端受疫情扰动相对偏紧,而需求端率先修复带动工业金属价格上涨。建材方面,在赶工需求驱动下,各产品价格迎来上涨,板块盈利较好。综合来看,2020 年有色金属和建材板块盈利同比提升,煤炭板块盈利略降。 有色:有色板块 2020 年实现营收 12,733 亿元,同比+20%,净利润 289 亿元,同比+30%,盈利同比提升主要受益于铜、金等金属价格上涨。其中 4Q20 共实现营收 3,420 亿元,同比/环比+24%/-1.6%,净利润 92 亿元,同比/环比+251%/+0.7%。 建材:1)水泥:2020 年水泥板块实现营收 3,087 亿元,同比+6.9%,净利润 518亿元,同比+3%,业绩同比上升受水泥价格和产量上行影响。2)消费建材:2020年消费建材板块集采趋势精进,助推行业集中化加速,2020 年实现营收 434 亿元,同比+21.3%,实现净利润 71 亿元,同比+22.3%,盈利同比提升主要由于石油低位运行,原材料价格较低。3)玻璃:2020 年受供需面趋紧影响,玻璃价格先跌后升,玻璃板块 2020 年实现营收 375 亿元,同比+2.8%,净利润 36 亿元,同比+8.9%。4)钢铁:2020 年钢价上升与盈利复苏主要源于疫情后钢铁下游需求强势复苏,同时成本端铁矿石价格持续上行推升钢价,钢企盈利扩张。2020年钢铁板块实现营收 6,082 亿元,同比+7.2%,实现净利润 251 亿元,同比+23.7%。 煤炭:2020 年受疫情影响,煤炭价格同比略降,但产量同比提升。2020 年煤炭板块实现营收 7104 亿元,同比+1.1%,归母净利 637 亿元,同比-6.5%,基本符合我们预期,业绩同比下滑主要受煤价下行影响。 发展趋势 有色板块多点绽放,建材煤炭维持韧性。1)有色:我们认为铜给端或仍偏紧,需求强劲支撑铜价;锂钴受益于新能源车放量,价格或仍有上行空间。2)建材:我们预计水泥供给整体受控,盈利保持高位韧性;未来几年竣工旺盛,提振玻璃需求;消费建材行业将开启多元品类拓成长的第二发展阶段,我们看好具备产品多元化潜力以及现金流管控优质的龙头企业;2021 年钢铁产量实现压降,同时钢铁下游需求强势,供需格局有望持续向好。3)煤炭:我们认为 1Q21 煤炭板块业绩有望受益于煤价上行;展望后市,预计随着下游复产复工持续深化,煤炭需求偏紧,煤价有望维持高位运行,煤炭板块 2021 年盈利向好。 盈利预测 我们暂维持板块盈利预测不变。 估值与建议 我们继续推荐紫金矿业-A/-H,赣锋锂业-A/-H,海螺水泥-A/H、华新水泥、华润水泥、北新建材、坚朗五金、中国联塑、旗滨集团、信义玻璃-H,中国神华-A/-H,中煤能源-A/-H,首钢资源-H。 风险 金属、煤炭价格超预期下跌,建材需求不及预期。 陈彦,CFA 分析员 SAC 执证编号:S0080515060002 SFC CE Ref:ALZ159 yan3.chen@cicc.com.cn 李可悦,CFA 分析员 SAC 执证编号:S0080517070004 SFC CE Ref:BKW500 coral.li@cicc.com.cn 龚晴 分析员 SAC 执证编号:S0080520090002 qing.gong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 紫金矿业-A 跑赢行业 13.00 22.0 15.5 赣锋锂业-A 跑赢行业 123.96 64.1 51.9 海螺水泥-A 跑赢行业 63.00 7.3 7.0 华新水泥-A 跑赢行业 31.29 6.9 6.7 北新建材-A 跑赢行业 60.00 18.1 14.6 坚朗五金-A 跑赢行业 200.00 47.1 34.6 中煤能源-A 跑赢行业 7.00 12.0 11.7 中国神华-A 跑赢行业 21.00 9.4 9.3 旗滨集团-A 跑赢行业 18.00 8.6 8.0 紫金矿业-H 跑赢行业 15.38 19.2 13.5 赣锋锂业-H 跑赢行业 121.00 56.0 45.3 信义玻璃-H 跑赢行业 28.50 10.9 10.1 中煤能源-H 跑赢行业 4.00 5.2 5.3 海螺水泥-H 跑赢行业 65.00 6.2 5.9 华润水泥控股-H 跑赢行业 11.04 6.4 6.3 中国联塑-H 跑赢行业 20.00 11.6 9.6 中国神华-H 跑赢行业 18.50 6.8 6.9 首钢资源-H 跑赢行业 2.40 7.3 7.3 中金一级行业 基础材料、能源 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 831001171341511682020-042020-072020-102021-012021-04相对值 (%)沪深300中金能源中金基础材料 中金公司研究部:2021 年 4 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 有色金属:受益于金属价格上涨,板块业绩多点开花 ....................................................................................................... 4 有色板块 2020 年业绩亮眼 ............................................................................................................................................... 4 铜铝有望维持高位,锂钴或仍有上行空间 ..................................................................................................................... 9 建材:供需向好,各板块盈利上行 ................................................................................................................................... 11 建材板块 2020 年业绩保持韧劲 ..........................................
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