可转债3月月报：个券价格分化收敛，增加业绩关注度

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 个券价格分化收敛，增加业绩关注度 ——可转债 3 月月报 20210407  分化收敛，增加业绩关注度 Q1 季度可转债市场价格分化有所收敛，平均估值企稳震荡回归至 2017 年以来的 40%分位数附近，低价个券修复，下修频发。3 月份权益市场小盘股指数走势强于大盘指数，低估值行业上涨。4 月份预计市场仍将震荡为主，中上旬业绩预告带来的季报行情或仍将驱动反弹，加强对盈利增长稳健且估值相对不高标的关注度，后半月需关注 4 月份政治局会议对经济和政策的定调。 转债层面，年报季前的发行高峰已经开启，且新发个券资质强于 1 月份和 2月份，供给较大，正股预期不明确情况下，预计 4 月份转债贝塔行情仍难预期，市场以个券结构性行情为主。正股业绩角度，建议关注周期品、可选消费、计算机、电子、通信等 Q1 季度业绩有望实现增长的板块个券，以及业绩拐点或已现的银行板块个券。行业景气度角度，建议关注碳中和大主题下的公用事业、环保以及新能源等板块标的。综上所述，个券方面，我们建议关注： （1）业绩角度建议关注化工行业利民转债、金能转债、齐翔转 2 等；有色钢铁行业华菱转 2、金诚转债、紫金转债、明泰转债、嘉元转债等；汽车行业贝斯转债、双环转债等；轻工行业造纸相关标的。科技行业关注淳中转债、朗新转债、洁美转债、大族转债、中天转债等。银行板块持续受益于经济基本面修复，业绩拐点或已过去，建议关注光大转债、苏银转债、青农转债以及待上市的杭银转债等个券。 （2）行业景气度层面，碳中和中长期规划下，一是关注能源端的福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债等；二是关注产业和消费端的环保行业个券如伟 20 转债、维尔转债、长青转债、龙净转债等。 （3）低价个券建议结合正股基本面和正股波动率进行筛选。建议关注城地转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转 2、银信转债、长久转债等。  十四五规划指引转债中长期布局方向 两会政府工作报告对十四五期间重点任务做出了部署，《规划纲要》对总量目标、产业发展等角度进行进一步具体阐释，相比“十三五”规划纲要提出经济增长“年均增速大于 6.6%”，本次未设置经济增长目标，呈现淡化总量，重视质量的基调。 科技：“十四五”时期经济社会发展主要指标中强调全社会研发经费投入增长（%）>7，力争投入强度高于“十三五”时期实际。瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域。加快数字化发展，建设数字中国。 能源与环保：制定 2030 年前碳达峰行动方案，完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费。非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右。“十四五”期间单位国内生产总值能源消耗降低 13.5%、二氧化碳排放降低 18%，节能减排，低碳环保或将是未来产业政策的重要发力点。 制造：补短板锻长板，坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代。实施智能和绿色制造，推动集成电路、航空航天、船舶与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业创新发展。 消费：形成强大国内市场，构建新发展格局。重申坚持扩大内需的战略基点，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。  风险提示： 正股业绩不及预期、货币政策不及预期、突发信用事件冲击、外围市场波动等 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500886 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 相关研究报告 《【华创固收】“不动”的央行和“多动”的财政——3 月流动性月报 202100303》 2021-03-03 《【华创固收】全球经济继续复苏，货币政策宽松基调延续——2 月海外月度观察》 2021-03-03 《【华创固收】复盘与展望：美债上行，国内债市有独立行情么？》 2021-03-09 《【华创固收】拜登基建和加税计划，看点和难点——3 月海外月度观察》 2021-03-31 《【华创固收】4、5 月的资金分层仍需重视——4 月流动性月报 20210406》 2021-04-06 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2021 年 04 月 07 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 回顾了 3 月份可转债的二级行情和一级发行情况，并对“十四五规划纲要”中的产业趋势做出整理。 投资逻辑 转债层面，年报季前的发行高峰已经开启，且新发个券资质强于 1 月份和 2 月份，供给较大，正股预期不明确情况下，预计 4 月份转债贝塔行情仍难预期，市场以个券结构性行情为主。正股业绩角度，建议关注周期品、可选消费、计算机、电子、通信等 Q1 季度业绩有望实现增长的板块个券，以及业绩拐点或已现的银行板块个券。行业景气度角度，建议关注碳中和大主题下的公用事业、环保以及新能源等板块标的。 rMqMmOyQyQ9PdNaQoMpPnPmNlOmMnRkPmMrO6MnMqOvPmQsRuOpNpP 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、三月转债市场相对抗跌，价格分化收敛 ......................................................................... 5 （一）指数宽幅震荡，顺周期个券回调 ......................................................................... 5 1、三月转债指数震荡略涨，正股低估值行业涨幅居前 ........................................... 5 2、估值企稳回归中性水平，价格分化继续收敛 ....................................................... 6 3、顺周期个券有所回调 ............................................................................................... 7 （二）上交所托管市值回落，基金持有市值及占比双提升 ......................................... 7 1、上交所一般法人持有市值回落 ............................................................................... 7 2、3 月基金持