煤炭与消费用燃料行业：煤炭龙头普遍提升分红，哪些标的值得持续关注？

｜研究报告｜ [Table_Title1] 煤炭与消费用燃料 [Table_Invest] 报告日期 2021-03-28 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《历年3-4月煤价走势复盘：季节性供需缺口支撑煤价相对高位》2021-03-21 •《“碳中和”会导致煤炭行业新一轮供给侧改革吗？》2021-03-14 •《姹紫嫣红又一春——煤炭板块2021年一季报前瞻》2021-03-06 [Table_Risk] 风险提示 1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性； 2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。 [Table_Title] 煤炭龙头普遍提升分红，哪些标的值得持续关注？ [Table_Summary] ⚫ 充沛现金流与稳定资本开支为煤炭龙头分红大幅提升主因 截至 2021 年 3 月 26 日，长江煤炭板块共有 8 家公司公布 2020 年分红预案。纵向比较，中国神华、兖州煤业分红比例较高，分别达到 91.8%、77.13%，股息率分别为 9.98%和 8.55%。横向比较，除陕西黑猫外，2020 年大部分煤炭公司的分红率均高于 2019年，且相对公司章程或分红承诺中规定的分红水平更高。为何中国神华、兖州煤业在2020 年分红比例会大幅提升？我们认为现金流充沛、未来资本开支压力不大是煤炭龙头提升分红的主因：1）分红能力：从股权自由现金流（FCFE）和资本开支看，2020 年中国神华、兖州煤业、开滦股份、陕西黑猫的股权自由现金流与资本支出的差额明显提升，较好的现金流情况为公司提高分红保驾护航。2）分红意愿：虽然中煤能源、开滦股份现金流情况同样改善，但考虑到公司未来或面临转型，资本开支较大，因此公司分红比例相对保持稳定；而中国神华未来几年内暂无在建矿井投产，兖州煤业未来资本开支或也将面临下行，因此公司在 2020 年大幅提升分红比例。 ⚫ 当前哪些未披露年报公司的股息率较高且具备分红能力？ 我们将未公布年报的煤炭公司三季报业绩数据进行年化，并假设其 2020 年分红比例为公司章程或分红承诺中的分红比例，可发现截至 2021 年 3 月 26 日，未发布年报的煤炭公司中当前股息率较高的依次为平煤股份、陕西煤业。从现金流充沛程度看，我们发现几个高分红公司的现金流充沛度并不高，这主要和疫情下煤炭公司 2020 年前三季度煤价下滑、业绩下降幅度较大有关。但随着四季度需求向好，煤价上行，主要煤炭公司业绩总体提升幅度较大，因此从这个角度看，煤炭公司前三季度业绩年化值或不能真实反映公司现金流充沛程度。在这种情况下，我们回归基本面来讨论煤炭公司的现金流，可以发现 2020 年四季度平煤股份、陕西煤业的销量与煤价边际改善幅度均较大，因此现金流充沛程度或也将大幅改善，支撑公司较高的分红比例。 ⚫ 业绩改善下 2021 年煤炭公司分红有望维持高位 随着煤价中枢上行，2021 煤炭公司业绩或出现显著改善。在业绩提升下，公司现金分红率有望维持高位，部分曾受困与煤价而无法完成分红承诺的企业有望提升分红水平，股息率也将提升。标的方面动力煤建议关注经营利润稳定、分红比例较高且估值仍有改善空间的中国神华、陕西煤业，炼焦煤建议关注具备放量条件的盘江股份、淮北矿业，以及拥有良好成本改善前景的平煤股份，此外建议关注国改预期催化下的山西焦煤、晋控煤业。 -14%3%19%35%52%68%2020/32020/62020/92020/122021/3煤炭与消费用燃料沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 金宁 (8621)61118722 jinning@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490518100001 请阅读最后评级说明和重要声明 22070 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究丨专题报告 目录 煤炭龙头普遍提升分红，哪些标的值得持续关注？ ...................................................................... 4 充沛现金流与资本开支压力不大为煤炭龙头分红大幅提升主因 ..................................................................... 4 当前哪些未披露年报公司的股息率较高且具备分红能力？ ............................................................................ 6 业绩改善下 2021 年煤炭公司分红有望维持高位 ............................................................................................ 8 行业及公司涨跌幅 ...................................................................................................................... 10 板块涨跌与估值情况 ..................................................................................................................................... 10 煤炭个股涨跌情况 ........................................................................................................................................ 11 行业数据一周汇总 ...................................................................................................................... 13 动力煤供需与价格情况 ................................................................................................................................. 13 焦煤焦炭价格情况 ........................................................................................................................................ 14 公司重点公告 .......................