“固收+”基金组合跟踪2021年4月：市场持续调整，传统混债基金承压

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 市场持续调整，传统混债基金承压 “固收+”基金组合跟踪 2021 年 4 月｜2021.4.2 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 厉海强 首席产品分析师 S1010512010001 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 联系人：王亦琛 联系人：陈宇奇 3 月股票市场持续调整，债券市场整体平稳。混债基金持续承压，年初至今已跑输纯债基金，二级债基、偏债混合型基金中分别有接近 50%、40%产品年初至今收益为负。两个“固收+”基金组合 3 月均战胜比较基准，最大回撤分别为 0.78%、1.74%，符合“固收+”产品的运行特征。 ▍ 市场概况：3 月股票市场持续调整，债券市场整体平稳。上证指数在 3 月中震荡下行，沪深 300、中证 500 指数 3 月收益率分别为-5.4%、-1.73%，科创50、创业板指亦下跌超过 5%。债券方面，3 月债市表现整体较为平稳，10 年国开活跃券收益率全月下行约 11BP，中债新综合指数、中债国债指数、中债信用债指数、中债高收益企业债指数均上涨 0.5%-0.9%。3 月转债市场整体窄幅震荡，中证转债指数全月微涨 0.38%。 ▍ 混债产品持续承压，年初至今跑输纯债。从五类固收基金收益率分布看，3 月纯债基金均有 9 成以上产品获得正收益，而由于股票市场持续调整，混债二级基金、偏债混合型基金收益率中位数分别为-0.2%、-0.39%。从最大回撤角度看，两类混债基金回撤仍然相对较大，最大回撤中位数均超过 1.5%，均有 15%以上的基金最大回撤超过 3%。回顾 2021 年一季度固收基金收益率表现情况，两类混债基金中位数收益率分别为 0.03%、0.43%，均跑输纯债产品。从正收益基金占比方面看，已分别有接近 50%、40%的产品年初至今收益率为负。 ▍ 市场持续调整，稳健型、平衡型基金组合超额收益显著。稳健型“固收+”基金组合、平衡型“固收+”基金组合 3 月收益率分别为 0.29%、-0.23%，最大回撤分别为 0.78%、1.74%。本月两个基金组合相对“股债 1:9”、“股债 2:8”参考组合均有显著超额收益。从基金组合自 2020 年 9 月末运行至今业绩表现看，两个组合累计收益率分别为 3.96%、4.64%，均能战胜对应比较基准，且组合风险控制较为出色，符合“固收+”产品的运行特征。 ▍ 稳健型“固收+”基金组合成分：广发安悦回报、景顺长城安享回报、大成景尚、银华汇利、中银稳健增利、泰康稳健增利、银河君润、中欧瑾通、中加心享、鹏华产业债。 ▍ 平衡型“固收+”基金组合成分：民生加银鑫喜、融通通鑫、海富通欣益、长城新优选、中银裕利、天弘通利、中银多策略、安信新趋势、兴业聚盈、景顺长城泰安、华安新回报、泰康恒泰回报、华富益鑫、中欧瑾源、华安安享。 ▍ 风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。 “固收+”基金组合跟踪 2021 年 4 月｜2021.4.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 基础市场概况：3 月股票市场持续调整，债券市场整体平稳 ............................................ 1 固收基金业绩跟踪：混债产品持续调整，年初至今跑输纯债 ........................................... 3 “固收+”基金组合跟踪：稳健型组合超额收益明显，平衡型组合整体跟随基准 ................ 5 “固收+”基金组合成分 ....................................................................................................... 7 风险因素 ........................................................................................................................... 8 插图目录 图 1：主要股票指数 2021 年 3 月表现 .............................................................................. 1 图 2：上证指数近一年走势及成交额 ................................................................................. 1 图 3：代表性债券指数 2021 年 3 月表现 .......................................................................... 2 图 4：10 年国开活跃券 200215.IB 2021 年 3 月走势 ....................................................... 2 图 5：中债国债到期收益率近一年走势 ............................................................................. 2 图 6：中证转债近一年走势及成交额 ................................................................................. 3 图 7：稳健型“固收+”基金净值表现 ................................................................................... 6 图 8：平衡型“固收+”基金净值表现 ................................................................................... 6 表格目录 表 1：五类固收基金 3 月收益率分布情况 ......................................................................... 3 表 2：五类固收基金 3 月最大回撤分布情况 ...................................................................... 4 表 3：五类固收基金年初至今收益率分布情况 .................................................................. 4 表 4：“固收+”基金组合详细信息 ....................