估值与结构第98期：当前市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021 年 03 月 26 日 投资策略 当前市场估值水平如何？——估值与结构第 98 期 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和消费占优。欧洲疫情反弹，多国采取新的封锁措施，德国宣布封锁期延长，增添全球经济复苏不确定性；10 年期美债利率突破 1.7%关口后回落，美国财政部长耶伦发言涉及加税暗示；全球政策收紧预期增强，海外多个新兴国家紧急加息，日本中止 6 万亿日元的年度 ETF 指标；中西再起摩擦，中美高层战略对话并不顺利，美国通过外国公司问责法，西方国家就新疆问题联手施压中国。国内政策保持平稳，国务院出台结构性减税力度最大政策，激励企业创新促进产业升级；易纲指出我国有较大货币政策调控空间；易会满表示 A 股市场杠杆风险整体可控，并提及学者、分析师关注外部因素远超过国内因素的现象。截止至周四（3 月 25 日）收盘，沪指收于 3364 点。市场核心指数下行。上证指数、创业板指、深证成指、上证 50、沪深 300、中小板指表现分别下跌2.87%、3.37%、3.89%、3.93%、4.19%、5.07%。申万一级行业多数下跌，综合、计算机和公用事业领涨，有色金属、钢铁和化工领跌。成交占比方面，消费和成长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A 股市场估值下行。A 股市场核心指数估值下行。截至本周四（3 月 25 日）收盘，沪深 300、万得全 A、创业板指和上证指数的 PE 估值分别是 15.19、21.66、57.82 和 15.33。行业方面，估值多数下行。PE 估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(99%)、食品饮料(97%)、家用电器(93%)、汽车(91%)、交通运输(87%)，回升前五行业是公用事业、计算机、综合、纺织服装和商业贸易，分别回升 4.7、2.6、1.6、0.5、0.4 个百分点。全球股市估值小幅上行，A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值震荡，回落前三的行业是可选消费、电信服务和信息技术。 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回落。股市方面，过去 5 个交易日沪深 300 指数下跌 4.19%，标普 500 风险溢价有所回升，VIX 指数有所回落；万得全 A 口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至0.95。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌 7.42%；工农业产品走势分化，工业品下跌 3.4%，农业品上涨 0.15%；过去 5 个交易日NYMEX 原油下跌 2.13%，收于 58.34 美元/桶，伦敦黄金现价下跌 0.54%，收于 1726.93 美元/盎司；债市方面，美债长端短端均有回落，十年期国债期货过去 5 个交易日上涨 0.8%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回落，过去 5 个交易日下跌 0.63%，美元兑离岸人民币收于 6.55。 风险提示：疫情超预期变化；全球财政货币宽松政策转向；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：IPO 发行节奏放缓，ETF 逆势扩容——市场情绪周监控第 90 期》2021-03-24 2、《投资策略：配置盘继续逆势增配——陆股通周监控第 81 期》2021-03-23 3、《投资策略：长端国债利率普遍下行——资金价格周监控第 86 期》2021-03-22 4、《投资策略：价格比时间更重要——A 股市场策略周报》2021-03-21 5、《投资策略：科创板 IPO 节奏近期有何变化？——科创板周监控第 33 期》2021-03-20 2021 年 03 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和消费占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A 股市场估值下行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回落 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1：核心指数下行 ......................................................................................................................................... 3 图表 2：稳定和消费、高市盈率、微利股占优 ....................................................................................................... 3 图表 3：申万一级行业多数下跌，综合、计算机和公用事业领涨，有色金属、钢铁和化工领跌 ................................. 3 图表 4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表 5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表 6：A 股市场指数 PE 水平（2010 年至今） .................................................................................................... 4 图表 7：A 股市场指数 PB 水平（2010 年至今） ........................