全市场流动性分析专题：北水南下放缓，社融数据强劲

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2021 年 3 月 24 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 联系人：金晗 电话：010-88005150 E-MAIL: jinhan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 北水南下放缓，社融数据强劲  市场综述：北水南下放缓，社融数据强劲 总体来看，我们认为 2 月份以来全市场流动性中性偏宽松。具体来看，股票市场上一级市场 2 月份募集资金总额及大股东减持额环比双双下行，二级市场上 2 月份市场成交热度略有降低，基金发行大幅下降，新增投资者数量环比同样有所回落，不过 2 月份港股通资金南下有所放缓，同时陆股通资金依然在持续净流入 A 股，因此我们认为 2 月份股票市场流动性较偏中性。2 月份以来金融市场流动性相比节前略微有所好转，其中节后短期限资金利率震荡回落，而中长期限资金利率上行有所放缓。2 月份金融数据较为强劲。2 月份以来人民币汇率对美元贬值，对一篮子货币持续升值。2 月底以来美元指数震荡走强，G7 利率持续回升。货币政策方面，1 月份以来美欧货币增速续创新高，且 2月份美日欧央行仍在持续扩表。总体来看，随着经济的持续复苏，宏观货币政策将逐步回归常态，市场利率走高无法避免，但是根据历史经验来看，经济复苏期股市和利率往往会同步上行，权益资产受益基本面改善仍会有不错的表现，因此我们认为外资持续净流入、居民资产加大权益资产配置的趋势并未改变，A 股市场微观流动性仍有望持续改善。  股票市场流动性：两市成交降温，北水南下放缓 综合来看，我们认为 2 月份股票市场流动性较偏中性。一级市场上 2月份募集资金总额及大股东减持额环比双双下行，二级市场上 2 月份市场成交热度略有降低，两融余额高位回落，基金发行大幅下降，新增投资者数量环比同样有所回落，不过我们也可以看到 2 月份港股通资金南下有所放缓，同时陆股通资金依然在持续净流入 A 股。  金融市场流动性：短端利率回落，长端利率走平 整体来看，2 月份以来金融市场流动性相比节前略微有所好转，其中节后短期限资金利率震荡回落，而中长期限资金利率上行有所放缓。具体看，虽然 2 月份央行通过广义再贷款工具和逆回购小幅净回笼资金，但从利率的角度看，2 月份隔夜利率、7 天回购利率等短端利率震荡回落，而 1 年、10 年期国债利率等中长端利率同样基本走平。  实体经济流动性：M2 增速上行，社融数据强劲 总体来看，2 月份金融数据较为强劲。其中 M1 增速下行，M2 增速上行。2 月社融当月新增值 17129 亿元，同比多增 8392 亿元，存量 291.4万亿元，同比增长 13.3%，相比上月小幅回升。从结构上看，新增人民币贷款以及未贴现承兑汇票同比增量较大。2 月底以来企业信用利差小幅缩窄。  全球流动性跟踪：美元震荡回升，G7 利率走高 2 月份以来人民币汇率对美元贬值，对一篮子货币持续升值。2 月底以来美元指数震荡走强，G7 利率持续回升。从各国利率的走势来看，2月份以来美日欧长端国债收益率持续上行，期限利差继续走扩。货币政策方面，1 月份以来美欧货币增速续创新高，且 2 月份美日欧央行仍在持续扩表。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：北水南下放缓，社融数据强劲 .................................................................... 5 股票市场流动性：两市成交降温，北水南下放缓 ......................................................... 6 一级市场：2 月份募资规模环比下滑 .................................................................... 6 产业资本：2 月份大股东减持额持续回落 ............................................................ 6 二级市场：互联互通资金流出放缓 ...................................................................... 7 金融市场流动性：短端利率回落，长端利率走平 ....................................................... 12 基础货币：2 月份央行广义再贷款工具小幅回笼资金 ......................................... 12 货币市场：节后市场利率震荡回落 .................................................................... 14 债券市场：2 月份以来国债利率上行放缓 .......................................................... 16 实体经济流动性：M2 增速上行，社融数据强劲 ........................................................ 18 货币供应量：2 月份 M1 增速下行、M2 增速上行 .............................................. 18 社会融资需求：2 月社融数据表现强劲 .............................................................. 18 全球流动性：美元震荡回升，G7 利率走高 ........................................