银行业：“七问七答”梳理银行基本面，及“我们怎么看”？

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业点评 2021 年 03 月 24 日 银行 “七问七答”梳理银行基本面，及“我们怎么看”？ 年初以来，经济整体呈复苏趋势，流动性环境边际收紧，信贷需求较为旺盛，市 场 对银 行 股的 基本 面预 期 更加 积极 ， 年初 至今 银行 板 块累 计涨 跌幅10.82%，在 28 个申万行业中排名第二。那么从微观的角度看，银行实际经营情况如何？本篇报告中，我们结合当下宏观、政策环境以及近期密集走访各银行的调研情况，对板块基本面的情况以及未来的趋势进行深入的分析与展望。整体来说，银行经营的景气度正在提升，从资产质量出清、到叠加息差 稳定向好的预期，从估值提升、到叠加业绩改善预期。 一 、对经济形势怎么看？上半年相对乐观，下半年需关注一些扰动因素。  银行交流：大多数银行表示，2021 年（特别是上半年）经济复苏的态势较为确定，但也有部分银行表示下半年经济仍有一定不确定性因素，需继续关注我国经济自身恢复的斜率、全球疫苗落地推广情况、海外疫情对出口的综合影响等因素，但对我国经济的韧性有信心。  从实际宏观数据来看：自 2020 年 Q3 以来官方 PMI 数据保持在 50%以上，且生产指数、新订单指数均保持扩张区间，表明生产和需求同步在恢复之中。工业企业利润方面，2020 全年累计增速 4.1%， 12 月单月增速更是达到 20%，2021 年 2 月 PPI 同比 +1.7%，创 2019 年以来新高。根据央行银行家问卷调查，2020Q4 宏观经济预期指数已持续修复至 40.8%，与 2017 年的平均水平相当，与我们调研的银行反馈基本一致。根据 Wind 一致预期，我国全年 GDP 增速预计提升至 8.77%左右，复苏仍为当前经济的主基调。 二 、信贷需求怎么样？需求旺盛，额度相对较为紧张。  银行交流：1）需求方面，多数银行反映信贷需求较为旺盛。某小行反馈其项目储备量达到了实际投放量的 2 倍。2）供给方面，多数银行反映当前额度较为紧张。3）总的来说，大多数银行 Q1 信贷增量同比少量多增，但增速自然回落。对公行业上，基建、新经济、制造业为信贷投放重点，零售方面消费信贷、信用卡整体有所回暖。而年初房地产集中度监管文件出台后，不少银行放缓了房地产开发贷、按揭贷款的投放力度。  从近期政策来看：政府工作报告已明确全年“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率基本保持稳定”的目标，按名义 GDP+CPI 简单预测全年社融增速将回落至 11%左右，全年信贷增量或与 2020 年（20 万亿）基本相当，在 1-2 月新增人民币贷款已达到 5.2 万亿的情况下（同比多增约 9500 亿），未来的额度确实相对紧张，这与银行反馈的结果基本一致。 三 、新发放贷款定价情况如何？收益率分化，对公、按揭贷款利率回升。  银行交流：多数银行对公新发放贷款收益率、按揭贷款收益率开始企稳并微幅回升，部分中小行反映新发放普惠型小微贷款利率目前企稳，但还没有明显的提升。  近期贷款定价分析：1）对公方面：当前信贷需求较为旺盛，但额度较为紧张的情况下，企业贷款利率自然而然有上升动力。这也与 3 月初银保监会国新办郭树清主席的判断“贷款利率将保持稳中略升的态势”基本一致。2）小微企业贷款方面：根据政府工作报告，今年国有大行普惠型小微贷款增速仍要达到 30%，考虑到早投放早收益，一般 Q1 或上半年的竞争会比较激烈，后续需持续跟踪观察。3）按揭贷款方面，年初以来房地产成交较为火爆（信贷需求旺盛），但按揭贷款投放相对受限（受额度、集中度管控、及区域监管等因素影响），从融 360 跟踪数据来看，全国首套房、二套房按揭利率已连续 2 个月提升（分别较 1月提升 6bps、4bps 至 5.28%、5.57%，重点城市来看主要是广州首套房利率提升较快，3 月较 1 月提升 25bps 至 5.15%，北京、上海、深圳基本持平）。 四 、存款吸收情况？竞争加大，增速预计回落，存款成本有所分化。  银行交流：大多数银行反映年初以来存款竞争加剧。零售方面，居民“存款搬家”的趋势还在继续，基金、理财等发展势头良好；对公方面越来越多的政府类、财政类、大型企业，甚至中小企业、村镇的存款都进行“招投标”，不止对招投标资格有要求，定价也市场化，增加了存款竞争压力 。但值得注意的是，各家银行存款成本率有所分化，如：1）部分国有大行由于对公存款基础较好，并没有感受到存款压力；2）部分 增持（维持） 行 业走势 作 者 分析师 马 婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈 功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 2021 年 03 月 24 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 股份行仍在压降结构性存款，存款结构优化下、成本率较为稳定；3）部分城商行受到对公存款竞争压力影响，整体存款成本率小幅有所上升；4）部分农商行异地存款贡献度逐步提升，新增存款成本率开始明显下降。  我们跟踪的数据与银行反馈结果基本一致。 1）从量上看：2 月 M1 增速（7.4%）已较 2020 年下降 1.2pc，M2 增速（10.1%）则与 2020 年末基本持平，但市场预测全年 M2 还将继续下降至 8.3%左右（Wind 一致预期）。此外，考虑到今年社融、信贷增速的回落趋势，“存款派生”的力度也将有所减弱，全行业存款增速也大概率随之下降。2）从价上看：根据融 360 数据统计，自 2020 年 9 月起，五年期定期存款利率已连续上涨 5 个月，而其余定期存款利率已连续上涨 6 个月。3）此外值得注意的是，2020 年下半年以来政策加强了对存款监管的力度（如下架部分靠档计息、互联网创新型存款、引导部分中小行压降结构性存款），一定程度上减少了中小行“高息揽储”的行为，这或有利于核心负债能力本身较强的优质银行，但在总量增速有限的情况下、竞争加剧。 五 、息差如何展望？影响因素较多，负债端或成为全年息差分化的关键。  银行交流：大多数银行对 2021 年全年的息差展望为“或稳中略降”，但也有少部分中小行对息差的展望相对积极。  我们的分析：影响息差的各项因素很多，以上市银行 2020H 的资产负债结构为例，资产端贷款、同业资产、投资资产占比分别为 55%、6%、29%，负债端存款、同业负债、同业存单占比分别为 76%、11.4%、3.8%，各类资产、负债的各细分项目存在定价、期限结构、重定价节奏、产品结构变化等多方面因素的影响。较难定量的判断息差变化幅度。 以资产端举例来说：虽然新发放贷款收益率开始企稳（部分银行对公类开始微幅回升），但考虑到：1）新发放贷款利率尚不具备大幅度提升的条件，LPR 若上调、为强力推动因素；2）贷款重定价会使得贷款整体利率滞后反映；3）对大型银行而言，其对公贷款收益率一般低于按揭（如央行公布 2020Q4 按揭利率为 5.34%