煤炭行业月度报告：动煤需求淡季不淡，焦炭价格回归

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 03 月 19 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 动煤需求淡季不淡,焦炭价格回归 投资要点 ◆ 1-2 月煤炭产量同比上升 25%，晋陕同比增加：2021 年 1-2 月，全国煤炭累计产量为 6.18 亿吨，同比上升 25.0%。2 月份山西、陕西煤炭产量同比增加 34.4%和 25.0%，内蒙古煤炭产量同比减少 1.44%，环比减少 28.2%。受疫情影响节日期间停产幅度较低，是产量大幅增长的主要原因。 ◆ 焦炭盈利环收窄，生铁盈利由负转正：近一个月焦炭价格下调 5 轮，而焦煤价格暂稳，煤焦差价月环比下降 39.49%，增速 6 个月连升后首次转负，盈利空间仍在历史前 40%分位；生铁盈利连续两个月为负后，在价格月环比上涨 14.49%和焦炭下降 17.22%的作用下盈利转正。 ◆ 火电发电增速高增长： 1-2 月份全国累计发电量为 12428 亿千瓦时，同比增长19.5%,较 19 年同期增 13.2%；其中火电发电量为 4695 亿千瓦时，同比增长18.4%，较 19 年同期增长 11.4%。 ◆ 电厂去库、港口累库，焦炭库存 4 个月续降：截止 16 日，沿海 8 省电厂库存2465 万吨，月环比下降 2.1%，可用天数为 13.6 天，较上月减少 9.6 天；港口动煤库存合计为 1651.4 万吨，月环比续升 27.12%，其中环渤海港口库存合计1352.4 万吨，月环比续升 37.37%；3 月 12 日焦煤整体库存月环比下降 9.06%，其中六大港口补库 4.4%，钢厂和焦炭厂分别去库 1.7%和 23.3%。 ◆ 1-2 月煤炭进口大幅减少： 2021 年 1-2 月进口煤炭 4112.6 万吨，累计同比减少 39.5%，较 19 年减少 19.6%。全球疫情逐渐得到控制，其他国家对煤炭需求提升，拉涨运费，压缩进口煤利润空间，进口煤炭供应收缩。 ◆ 动力煤延续强势，焦炭价格有望回稳：动力煤需求淡季不淡，电厂库存近 3 年同期低位，需求淡季和水电恢复的洼地可能被供给端的扰动抵减，维持强势的概率较大；焦炭价格在经历 5 轮价格下调后，风险得到较大程度的释放，3 月底仍有部分焦炭产能淘汰，价格有望企稳，但后期置换产能的陆续投产将使焦钢在博弈地位出现渐次逆转；焦煤在产地生产扰动和澳达利亚进口政策维持不变的情况下，仍有望延续平稳。 ◆ 建议配置区域或全国性龙头企业：2021 年在经济复苏和生产平稳的供需大背景下，行业整体延续景气回升势头，碳中和对下游需求端的限制成为行业发展的隐形背景，低成本的优势企业有望在行业类供给侧改革中进一步提升市场地位和份额；焦炭落后产能集中压缩阶段结束，随着后期置换产能的投产，相对下游行业的强势进攻有望转入平衡对峙；我们看好盘江股份、陕西煤业、露天煤业、中国神华。 ◆ 风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.34 0.93 -4.73 绝对收益 1.32 3.76 38.53 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：电厂周均日耗回升 18%，焦炭四轮降价 落 地 - 煤 炭 行 业 数 据 周 报 -20210315 2021-03-15 煤炭：电厂加速去库，焦炭二轮降价落地-煤炭行业数据周报-20210308 2021-03-08 煤炭：秦皇岛库存创近 10 个月新高，焦炭价格第二轮提降-煤炭行业数据周报-20210301 2021-03-01 煤炭：环渤海港口库存回升至中位，焦炭价格首次提降-煤炭行业数据周报-20210222 2021-02-22 煤炭：秦港煤价跌幅收窄，焦钢博弈暂得平衡 - 煤 炭 行 业 数 据 周 报 -20210208 2021-02-08 -2%7%16%25%34%43%52%61%2020!-032020!-072020!-11沪深300煤炭 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、春节停产面较低，低基数下产量同比大增 ................................................................................................... 3 1、1-2 月煤炭产量同比上升 25% ........................................................................................................ 3 2、2 月晋蒙陕产量环比下降，晋陕同比大幅增加 ................................................................................ 3 3、下游行业产量延续回升势头 ............................................................................................................ 4 二、3 月生铁利润转正 ....................................................................................................................................... 4 1、1-2 月焦炭、生铁产量加速回升，焦、铁盈利反向变动 .................................................................. 4 2、发电量同比增长 19.5% .................................................................................................................. 6 三、3 月中动力煤终端去库，港口累库 .............................................................................................................. 7 四、1-2 月煤炭进口大幅减少 ..............................................................................................