航空运输行业2月数据点评：各航司客座率同比环比均提升，3月以来行业需求加速恢复，预计航空股春天已至

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 航空运输行业 2 月数据点评 推荐（维持） 各航司客座率同比环比均提升，3 月以来行业需求加速恢复，预计航空股春天已至  行业数据：1）2 月客运表现：全行业旅客运输量 2394.8 万人次，同比 20 年增长 187%，相较 19 年下滑 55.5%。货运表现良好，2 月货邮吞吐量同比增长 22%，全行业全货机共完成货邮运输量 18.9 万吨，同比增长 13.8%，继续保持较高增速。2）客运量跟踪：3 月 1-13 日航空客流恢复至 19 年同期的 8 成，最高客运量升至 9 成以上（农历）。3 月 1-13 日整体日均发送旅客 2999 万人，同比增长 131%，较 19 年下降 51%；其中航空发送旅客 138 万人次，恢复至 19 年同期的 79%；最高单日旅客达到 151 万（3 月 12 日），（农历）同比 19 年仅下滑 6.3%；3）高频数据显示，各航企今年以来航班量同比正增长，3 月航班量基本恢复至 19 年同期水平（公历口径）。a）同比 2020 年：3 月，三大航航班量同比上升 145%，吉祥上升 122%，春秋同比增幅为 78%，华夏航空同比增幅 159%。b）相较于 2019 年：3 月，三大航航班量较 19 年同期下降 2.2%，吉祥增长 9.8%，春秋增长 21.5%，华夏航空增长 67%。行业航班量基本恢复至 19 年同期水平。c）2021 年以来，各航企航班量实现同比增长。其中：华夏航空航班量同比增长 73%，较 19 年增长 30%，体现公司稳定性与成长性；春秋航空同比增 28%，较 19 年微增 0.2%；吉祥航空同比增长 36%，较 19 年下降 9.9%，三大航航班量同比增长 16.2%，较 19 年下降 31.4%。  航空公司：2 月各航司客座率同比环比均实现增长。鉴于 2020 年 2 月为疫情冲击最严重时期， 1）三大航：2 月合计 ASK 同比增长 45.3%，RPK 增长 84.5%，相较 19 年 2月 ASK 下滑 58.4%，RPK 下滑 69.1%。客座率 62.9%，同比增长 13.4 个百分点，环比增长 1.4 个百分点，相较 19 年下降 21.7 个百分点。春秋：ASK 同比增长 75.1%，RPK 同比增长 101.2%，相较 19 年分别下降 11.9 和 31.5%；吉祥：ASK 增长 78.8%，RPK 增长 150.5%，相较 19 年分别下降 27.0%和 41.5%。相较 19 年春秋下降幅度最少。 2）客座率绝对值看：春秋 73.2%维持领跑，各航司客座率同比环比均实现增长。春秋（73.2%，同比 9.5%，环比 3.0%）>吉祥（69.7%，同比 20.0%，环比 2.4%）>南航（64.8%，同比 17.7%，环比 0.8%）>国航（61.6%，同比 10.1%，环比 1.2%）>东航（61.5%，同比 11.3%，环比 2.1%）。 3）分区域：各航司国内 ASK 均 100%以上增长，RPK 增长 150%-300%，客座率提升 10-20 个百分点，国际客座率仅吉祥同比增长。  3 月以来行业需求加速恢复，预计航空股春天已至。 1）基本面方面：客流加速恢复，单日客流恢复至 19 年 9 成以上； 2）事件方面：关注五一小长假或现出行高峰。北京出行管制放松+五一 5 天小长假刺激，我们观察去哪儿数据显示相关机票预定量搜索量飙升超过 2019年同期预订量，我们认为此次五一小长假，是累积了 20 春运，20 暑运以及 21春运三个被抑制的重要出行高峰后的首个假期，需求端存在爆发可能性；供给端分析看，2020 年三大航+春秋+吉祥，合计净增 28 架飞机，增速 1.1%，已具备行业代表性，综合考虑 737MAX 停飞的因素，供需结构有望推动弹性。一旦“五一”出行数据良好，则暑运存在超预期可能。 3）行业基本面处于向上阶段，当前油价是一季度业绩扰动因子，但需求端上升后，航油成本有转嫁的可能性。我们综合分析认为航空股的春天已经到来。关注后续催化：疫苗普及进展，国际航线修复进度。  投资建议：1）持续强推核心标的：华夏航空与春秋航空： a）看好华夏航空成长性与创新性仍被低估，年内目标市值 200 亿+； b）春秋航空有望走出龙头扩张逻辑，年内目标市值 650 亿+。 2）同时看好近期航班量迅速修复的吉祥（比价春秋具备性价比）以及三大航（尤其国航）的向上弹性。  风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 16.95 0.49 0.78 1.07 34.59 21.73 15.84 6.67 强推 春秋航空 62.74 -0.64 1.99 2.84 -98.03 31.53 22.09 3.82 强推 中国国航 8.72 -0.78 0.33 0.48 -11.18 26.42 18.17 1.35 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 03 月 15 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.19 总市值(亿元) 4,562.63 0.54 流通市值(亿元) 3,265.97 0.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.52 9.62 20.05 相对表现 22.82 1.35 -9.22 相关研究报告 《航空运输行业 2020 年 11 月数据点评：淡季客座率水平环比下滑，春秋继续领先，继续看好行业价值回归，春秋、华夏模式突围》 2020-12-16 《航空运输行业 2020 年 12 月数据点评：淡季客座率环比普降，春秋保持领先，持续强推核心标的春秋航空与华夏航空》 2021-01-16 《航空运输行业 2021 年 1 月数据点评：疫情反复致 1 月及春节假期客座率处低位，2 月起航班量同比明显增长，持续强推春秋航空与华夏航空》 2021-02-19 -10%12%34%56%20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/012020-03-16～2021-03-15沪深300航空运输华创证券研究所 行业研究 航空运输 2021 年 03 月 15 日 航空运输行业 2 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、“五一”