航空行业2月数据点评：低点已过，节后需求恢复明显

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空行业2月数据点评：低点已过，节后需求恢复明显 2021 年 03 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：2月份，全行业完成旅客运输量 2394.8 万人次，同比增长 187.1%，相当于 19 年同期的 44.5%。2021 年春运期间民航运输旅客数量为 3539万人次，较 19 年同期下降 51.4%，较 20 年下降 7.8%；平均客座率为64.2%，较 19 年同期下降 18.8%，较 20 年增长 4.6%。 2 月需求严重不足，航司优先保障客座率：2 月数据相较 1 月更差，主要系春节以及相关政策影响。由于需求严重不足，航司优先保障客座率。可以看到 2 月运力供给环比大幅下降，但客座率环比并未继续下滑，反而微增，这是航司在优先保障现金流的情况下会采取的运力投放策略。 春运先抑后扬，节后明显好转：虽然整体数据较差，但从趋势来看，2月需求经历了先抑后扬的阶段，就地过年政策将节前需求抑制在极低水平，但从节后航空数据可以明显的看出需求端的显著好转。2 月 17 日起，全国高风险地区清零，出游不需核酸检测。此后，民航每日发送旅客稳定在 100 万人次以上，进入 3 月后每日发送旅客在 130 万人次以上，目前国内旅客发送量已经接近 19 年同期水平。 随着政策端的逐步放开以及疫苗的大规模接种，国内航空需求有进一步释放的空间。北京自 2021 年 3 月 16 日起，国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前 7 日内核酸检测阴性证明，意味着我国大部分地区都不再设置强制性的出入限制，为需求的充分释放创造了条件。在经过一年多的疫情管控后，今年春节与五一有望迎来一波需求的报复性反弹。 2 月数据意义不大，但要对一季度航司亏损有一定预期：在航空需求已经呈现明显恢复的现在，2 月的数据没有必要过多关注，其最主要的影响在于 1-2 月的不景气会对航司一季报产生确定性的不利影响。各航司的一季报预计还会呈现较大额的亏损，但情况会明显好于 20 年一季度。 现阶段更应该关注的是 2 月下旬开始的复苏趋势。不出意外，今年航空业最困难的阶段已经过去，3 月开始航空数据将有明显好转。 投资建议：近期建议关注需求边际改善带来的交易性机会。行业实质性的盈利改善还有待国际航线的恢复，现在看来具体时间点还存在较大不确定性。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2021-4-10 民航局公布 2021 年 3 月民航运行数据 2021-4-14 起上市公司披露 3 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 115 2.74% 重点公司家数 - - 行业市值 28984.23 亿元 3.4% 流通市值 22667.2 亿元 3.56% 行业平均市盈率 71.5 / 市场平均市盈率 22.54 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119050016 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%3/185/187/189/1811/181/18交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空行业 2 月数据点评：低点已过，节后需求恢复明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 低点已过，节后需求恢复明显 .......................................................................................................................................................... 3 2. 整体运力供给：2 月行业表现大概率为全年最差 ........................................................................................................................... 4 3. 国内航线：需求不足情况下，航司选择降供给保客座率 .............................................................................................................. 5 3.1 整体数据：运力投放与客座率双降 ............................................................................................................................................. 5 3.2 上市公司：需求不足，航司降供给保客座率 ............................................................................................................................. 6 4. 国际航线：静待国外疫情消退与政策解封 ...................................................................................................................................... 7 4.1 整体数据：航班绝对量依然很低，政策解封至少要下半年 ..................................................................................................... 7 4.2 上市公司：国际线恢复需要政策配合，近期无大变动 ............................................................................................................. 7 5. 风险提示...........................................................................................................................................................................................