1月保险行业经营情况跟踪：负债端持续复苏，行业景气度向上

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 负债端持续复苏，行业景气度向上 强于大市（维持） ——1 月保险业经营情况跟踪 日期：2021 年 03 月 12 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 负债端，在开门红和新旧重疾产品切换的带动下， 1 月人身险业务保费收入同比增速回升至两位数；车综改对车险负债端的影响正在持续减弱，保费降幅有所收窄。资产端，1 月净资产继续回升，险企对固收类资产的配置力度有所增强，长端利率上行助推投资收益表现超预期。近期，保险股表现强于上证指数和沪深 300，估值处于稳步修复中。我们认为，在市场需求和国家政策的催化下，人身险市场有望延续加速增长；车综改对财险公司的影响正在逐渐减弱，负债端结束负增长可期。结合基本面和估值指标来看，维持保险行业“强于大市”评级。 投资要点： ⚫ 新单保额复苏速度优于新单件数：保险业 1 月销售新单44.3 亿件，同比下降 1.0%，降幅较上月有所缩窄（前值-16.4%）；环比来看，较上月的 44.1 亿件出现小幅增长，环比+0.5%。从构成看，人身险公司和财险公司新单件数均出现小幅下滑，其中人身险 0.74 亿件，同比-0.4%，较上月增速由正转负；财产险 43.6 亿件，同比下降 1 个百分点，降幅较上月有所缩窄。 ⚫ 人身险业务稳健增长，财产险业务压力仍待释放：保险业1 月原保险保费收入 10094 亿元，同比增长 11.2%，增速较去年同期上行 4.3 个百分点。其中，财产险 1 月保费收入 1278 亿元，同比下降 4.4%，但降幅较上月有所收窄（前值-11.7%），车险综合改革使财产险业务继续承压；人身险业务 1 月保费收入 8816 亿元，在开门红和旧版重疾销售的带动下增速继续回暖。 ⚫ 净资产继续回升，固收类资产配置加码：1 月末保险业净资产为 2.81 万亿元，同比增长 13.2%，增速较上月扩大2.2 个百分点。投资资产为 21.99 万亿元，同比增长 16.7%，其中固收类资产配置力度加大，主要由于长端利率上行使险企主动增仓。 ⚫ 行业整体偿付能力充足率水平稳中有升：2020 年第四季度末，保险行业平均偿付能力水平维持高位，其中平均综合偿付能力充足率为 246.3%，平均核心偿付能力充足率为234.3%，较前三季度均有所提升，行业整体保持稳健。 ⚫ 风险因素：业务复苏不及预期、车综改影响超预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。 [Table_IndexPic] 保险行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2021 年 03 月 11 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20210308_行业周观点_AAA_非银金融行业周观点（2021.3.1-3.5） 万联证券研究所 20210305_行业快评_AAA_商业养老保险发展迎新机遇，负债端增长可期 万联证券研究所 20210301_行业周观点_AAA_非银金融行业周观点（2021.2.22-2.26） [Table_AuthorInfo] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn -13%-2%10%21%33%44%保险行业沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、承保：新单保额复苏速度持续优于新单件数 ............................................................. 4 1.1 新单件数增速有所回暖 ................................................................................................ 4 1.2 新单保额持续两位数增长 ............................................................................................ 5 1.3 件均保额延续高增长趋势 ............................................................................................ 6 2、业务：人身险业务稳健增长，财产险业务压力仍待释放 ......................................... 7 2.1 保费收入实现两位数增长，人身险、财产险业务仍呈现分化 ................................. 7 2.2 赔付支出增速高于保费，健康险赔付迎来增长高峰................................................. 8 2.3 营业支出较为平稳，保费基数增长使费用率有所下降 ............................................. 9 3、资产：净资产持续回升，固收类资产配置加码 ....................................................... 10 3.1 资产 .............................................................................................................................. 10 3.2 投资资产 ...................................................................................................................... 11 4、偿付能力：偿付能力水平回升，行业经营稳健 ....................................................... 13 5、利率：长端利率上行，资负两端均受益 ................................................................... 13 6、投资建议 ....................................................................................................................... 14 7、风险提示 .................................................................................................................