银行行业跟踪：基本面有望持续改善，看好板块估值提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业跟踪：基本面有望持续改善，看好板块估值提升 2021 年 03 月 08 日 看好/维持 银行 行业报告 行业观点： 贷款利率监管有所松动，行业景气度上行进一步确认。上周 2021 年政府工作报告发布，对宏观政策、贷款利率、信贷投放等银行基本面问题作出指引。2021 年货币政策趋于常态化，让利政策重心转向降费及存款利率监管，旨在通过降低存款成本引导贷款端同步下行。同时，在银保监会新闻发布会上，郭主席定调贷款利率、不良贷款处置；表示伴随着市场利率的回升，贷款利率也会有所回升；不良贷款处置力度仍较大，有助于进一步夯实银行报表质量。 我们看好板块估中枢回升至 1 倍 PB 以上，主要逻辑为： （1）政策压力相对缓和。从中央经济工作会议、两会政府工作报告定调以及央行和银保监会表态来看，我们认为政策层面相较 2020 年更为缓和，由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。（2）基本面继续改善，息差和不良压力减弱。货币政策趋于常态化带来 2021 年资产增速稳中略降。国内经济持续修复带动信贷项目需求，推升银行资产端定价水平，息差有望企稳回升。量价因素一正一负，银行营收增速或仍维持平稳。考虑到经济修复和贷款结构优化，当前上市银行信用风险压力整体平稳；拨备计提较充足，在基本面继续改善下，2021 年上市银行利润增速有望较大幅度提升。（3）估值仍处低位。当前板块动态 PB 估值仍处于历史底部，我们继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行以及具备区位优势的中小银行。 热点聚焦: 政府工作报告：政策定调“稳杠杆”、防范风险，小微信贷要求降低 宏观政策趋于常态化，强调恢复经济与防范风险的平衡。货币政策方面，2021 年政府工作报告指出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。财政政策方面，指出积极的财政政策要提质增效、更可持续。将赤字率、地方政府专项债额度设定为 3.2%左右、3.65 万亿元，较去年有所下调。整体上，更强调恢复经济与防范风险的平衡。 延续普惠小微贷款支持政策，降低大型商业银行普惠小微贷款增长要求。政府工作报告指出要延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，延长小微企业融资担保降费奖补政策。引导资金流向科技创新、绿色发展，特别是小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。同时，要求 2021年大型商业银行普惠小微贷款增长 30%以上，增速目标回到 2019 年水平（2019、2020 年分别为 30%、40%以上）。 “让利”政策重在降费、降综合融资成本，与贷款利率上行并不矛盾。政府工作报告明确指出要“适当降低小微企业支付手续费。优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利，小微企业综合融资成本稳中有降”。此前，银保监会郭主席在答记者问时表示“今年整个市场利率在回升，估计贷款利率也会回升”，反映出贷款利率监管有所松动。我们判断今年“让利”政策更多的是通过降费降低小微企业综合融资成本，不影响名义贷款利率随市场利率回升而上行。 强调多渠道补充中小银行资本。政府工作报告强调“继续多渠道补充中小银行资本、强化公司治理”。受非标理财回表、2020 年利润增速放缓等因素的影响，商业银行资本充足率有所下降，特别是中小银行面临较大补充资本压力。今年商业银行或将加快资本补充速度，包括释放利润留存内生性资本补充，以及外源性资本补充工具，实现多渠道补充资本。 板块表现：上周银行板块上涨 1.92%，跑赢沪深 300 指数 3.31pct（沪深 300 指数下跌 1.39%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业 9/29。板块成交金额1494.94 亿元，占全部 A 股市场成交额的 3.35%。个股方面，涨幅前五为南京银行（9.09%）、常熟银行（8.93%）、杭州银行（8.43%）、成都银行（6.73%）、江 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 研究助理：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070044 · -11.7%38.3%88.3%3/95/97/99/911/91/9银行 沪深300 苏银行（4.52%）。上周北向资金合计净流出 15.2 亿元，银行板块流入 23.3 亿元。个股方面，北向资金增持前三位分别是招商银行（11.33 亿）、宁波银行（6.22 亿）、兴业银行（4.54 亿）。 利 率 跟 踪 ： 上 周 央 行 公 开 市 场 操 作 净 回 笼 300 亿 ， 资 金 面 较 为 平 稳 。Shibor001/Shibor007 、 DROO1/DR007 较 前 一 周 分 别 下 行 53BP/22BP 、53BP/38BP。1 个月期同业存单发行利率较前一周上行 2BP,3 个月、6 个月期同业存单发行利率较前一周分别下行 5BP/2BP。 风险提示：经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动。 tOrNmOzRxP6MdN7NmOqQtRmNeRmMsRkPnNwP8OnMoQvPsOrRxNrMwP 东兴证券行业报告 银行行业跟踪：基本面有望持续改善，看好板块估值提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 行业观点 贷款利率监管有所松动，行业景气度上行进一步确认。上周 2021 年政府工作报告发布，对宏观政策、贷款利率、信贷投放等银行基本面问题作出指引。2021 年货币政策趋于常态化，让利政策重心转向降费及存款利率监管，旨在通过降低存款成本引导贷款端同步下行。同时，在银保监会新闻发布会上，郭主席定调贷款利率、不良贷款处置；表示伴随着市场利率的回升，贷款利率也会有所回升；不良贷款处置力度仍较大，有助于进一步夯实银行报表质量。 我们看好板块估中枢回升至 1 倍 PB 以上，主要逻辑为： （1）政策压力相对缓和。从中央经济工作会议、两会政府工作报告定调以及央行和银保监会表态来看，我们认为政策层面相较 2020 年更为缓和，由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。（2）基本面继续改善，息差和不良压力减弱。货币政策趋于常态化带来 2021 年资产增速稳中略降。国内经济持续修复带动信贷项目需求，推升银行资产端定价水平，息差有望企稳回升。量价因素一正一负，银行营收增速或仍维持平稳。考虑到经济修复和贷款结构优化，当前上市银行信用风险压力整体平稳；拨备计提较充足，在基本面继续改善下，2021 年上市银行利润增速有望较大幅度提升。（3）估值仍处低位。当前板块动态PB 估值仍处于历史底部，我们继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行