浙商策略：三分钟看中观，新股新赛道系列之八，智能家居

分析师及联系人 [Table_Author] ● 于博 (8621)61118697 yubo1@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490520090001 请阅读最后评级说明和重要声明 64240 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 [Table_Title1] 政策解读系列 报告日期 2021-02-26 中国经济 专题报告 相关研究 •《从再通胀到资产轮动》2021-02-23 •《盛衰相继》2020-12-17 •《硬核RCEP，释放哪些利好？》2020-11-23 [Table_Title] 平均增速 6.8%，产业因地制宜 ——地方两会传递了哪些信号？ [Table_Summary] 核心观点： 1、 2021 年地方加权 GDP 增速目标为 6.8%； 2、 考虑到地方财力，地方政府在投资目标和金融监管都更偏重稳定性和可持续性； 3、 制造业投资或成今年经济增长的一大动力，在传统产业上，各地提出了基于自身比较优势的产业升级计划，但在新兴产业投资上，存在重复投资与地方竞争的风险。 章节概要： 2/3 省份 20Q4 增长超过 2019 全年。2020 年地方两会召开于疫情前，相关经济目标参考价值偏低。2021 年地方政府或基于四季度经济复苏情况制定今年经济增长目标。从复苏情况看，2/3 省份在去年四季度的经济增长速度已经超越 2019 年全年增速，指向惯性复苏趋势良好。从复苏动力来看，固定资产投资是 2020 年经济增长表现较为突出的省份的关键动力。同时，各省消费修复不足也将成为 2021 年经济复苏的潜力。 2021 年地方加权 GDP 目标增速为 6.8%。31 个省份的 GDP 增长目标相对 2020 年 13升 16 平 2 降，2021 年地方政府加权 GDP 增速目标为 6.8%，在潜在增速水平之上。 基建“如常”，旧改接替棚改，制造业“应势而动”。各省市 2021 年固定资产投资增速9 升 1 平 6 降。基建投资方面，各省的传统基建主要围绕跨行政区划的交通基建和跨省的输电项目，新基建围绕 5G 基站建设。房地产相关投资方面，旧改接替棚改，但旧改实际上是房地产相关的基建类项目。制造业投资亮点颇多，多地提出定量目标。综合来看，地方财力的约束使得地方在项目选择上更重效益和可持续性而非体量。 防风险、守底线，以监管维系合理区间。从监管来看，绝大多数省份强调严控债务风险，主要关注地方政府的债务率和地方中小银行的资本充足率问题。此外，地方跟随中央经济工作会议步伐提出反垄断和对平台经济监管的相关政策。综合看，我们认为，今年金融监管的重点防风险、保稳定，通过监管手段将经济运行约束在合理区间内。 产业升级因地制宜，产业培育审美趋同。展望十四五，各地十四五规划大致趋同，但 2021年开局方式各有特色。资源强省和传统产业强省纷纷提出优势产业升级和产业链拓展的计划。同时，绝大多数政府在新兴产业培育上审美趋同，大多数都提及发展新能源、集成电路、新能源汽车以及生物医药四大方向。这反映出经济新动能的大方向，但也存在重复投资的风险。此外，在要素市场化改革方面，我们认为今年的重点将围绕电力、知识产权和土地三项资源品的价格改革展开。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 国内疫情反复； 2. 政策方向调整。 pOnOtNxOmNpPqPpMpQtPmN6M8Q6MtRnNoMnMeRmMmPeRpPoPaQpNoNwMrQpRMYnMsR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 22 中国经济丨专题报告 目录 2/3 省份 20Q4 增长超过 2019 全年 .............................................................................................. 4 2021 年地方加权 GDP 目标增速为 6.8% ...................................................................................... 6 基建“如常”，旧改接替棚改，制造业“应势而动” ............................................................................ 7 防风险、守底线，以监管维系合理区间 ...................................................................................... 14 产业升级因地制宜，产业培育审美趋同 ...................................................................................... 17 图表目录 图 1：各省 2020 年 GDP 增速及与 2019 年增速的差（%） ........................................................................................ 4 图 2：各地区历年 GDP 增速均值（%） ...................................................................................................................... 5 图 3：各省 2020 年四季度 GDP 当季同比及与 2019 年全年增速之差（%） .............................................................. 5 图 4：2020 年各省市 GDP 增速及固定资产投资、消费和出口增速（%） .................................................................. 6 图 5：各省市 2020 年和 2021 年 GDP 增速目标对比（%） ........................................................................................ 7 图 6：2018-2021 年各地区 GDP 平均目标增速（%） ................................................................................................ 7 图 7：全国 GDP 增速、地方加权 GDP 增速及地方加权 GDP 目标增速（%） ........................................................... 7 图 9：地方固定资产投资增速年度目标（%） ..............