全市场流动性分析专题：社融增速回落，北水大幅南下

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2021 年 2 月 22 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 联系人：金晗 电话：010-88005150 E-MAIL: jinhan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 社融增速回落，北水大幅南下  市场综述：社融增速回落，北水大幅南下 总体来看，我们认为 1 月份以来全市场流动性中性偏宽松。具体来看，股票市场上 1 月份两市成交热度持续回暖，两融余额继续攀升，基金发行规模迎来高峰，虽然港股通资金大幅南下，但我们也看到陆股通资金同样大幅流入 A 股，所以整体上看，我们认为 1 月份股票市场流动性依然较为充裕。金融市场上，1 月份央行继续向市场净投放资金。从利率的角度看，1 月底以来金融市场流动性相比节前边际上有所好转，其中短期限资金利率出现回落，而中长期限资金面受益经济复苏逻辑开始走高。1 月份金融数据存量增速继续回落，但增量数据依然维持高位。1 月以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值，美元指数低位震荡，G7 利率持续回升。货币政策方面，1 月份以来美欧货币增速续创新高，且美日欧央行仍在扩表。总体来看，虽然随着经济复苏的不断推进，货币政策方向边际上在开始趋紧，宏观流动性或将收缩，但微观流动性上一方面疫情以来国内经济复苏领先海外市场，有助于吸引海外资金持续流入，另一方面居民同样加大了对权益资产的配置，新发基金规模中枢不断抬升，因此后续我们认为股票市场流动性在边际上或将持续改善。  股票市场流动性：基金发行回暖，北水大幅南下 综合来看，我们认为 1 月份股票市场流动性依然较为充裕。其中一级市场上 1 月份募集资金总额环比下滑，产业资本中解禁市值及大股东减持额双双下行，同时二级市场上我们可以看到 1 月份两市成交热度持续回暖，两融余额继续攀升，基金发行规模迎来高峰，虽然港股通资金大幅南下，但我们也看到陆股通资金同样大幅流入 A 股，所以整体上看，我们认为 1 月份股票市场流动性依然较为充裕。  金融市场流动性：短端利率回落，长端利率走高 整体来看，1 月底以来金融市场流动性相比节前边际上有所好转，其中短期限资金利率出现回落，而中长期限资金面受益经济复苏逻辑开始走高。1 月份央行继续通过以 MLF 为主的广义再贷款工具操作向市场净投放资金，同时从利率的角度看，1 月份隔夜利率等短端利率高位回落，而像 10 年期国债利率等长端利率开始走高。  实体经济流动性：M2 增速下行，社融增速回落 总体来看，1 月份金融数据存量增速继续回落，但增量数据依然维持高位。其中 M1 增速上行，主要受春节错位影响。M2 增速下行，1 月社融当月新增值 51700 亿元，同比多增 1165 亿元，存量同比增长 13.0%，相比上月小幅回落。1 月中旬以来企业信用利差基本走平。  全球流动性跟踪：人民币升值，G7 利率持续回升 1 月以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值，美元指数低位震荡。1 月份以来 G7 利率持续持续回升。从各国利率的走势来看，1 月份以来美日欧长端国债收益率上行，期限利差走扩。货币政策方面，1月份以来美欧货币增速续创新高，且 1 月份美日欧央行仍在持续扩表。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：社融增速回落，北水大幅南下 .................................................................... 5 股票市场流动性：基金发行回暖，北水大幅南下 ......................................................... 6 一级市场：1 月份募资规模环比下滑 .................................................................... 6 产业资本：1 月份大股东减持额持续回落 ............................................................ 6 二级市场：互联互通资金大幅南下 ...................................................................... 7 金融市场流动性：短端利率回落，长端利率走高 ....................................................... 12 基础货币：1 月份央行广义再贷款工具持续投放资金 ......................................... 12 货币市场：短端利率回落，长端利率走高 .......................................................... 14 债券市场：1 月中旬以来国债利率有所上行 ....................................................... 16 实体经济流动性：M2 增速下行，社融增速回落 ........................................................ 18 货币供应量：1 月份 M1 增速上行、M2 增速下行 .............................................. 18 社会融资需求：1 月社融增速继续回落 .............................................................. 18 全球流动性：人民币升值，G7 利率持续回升 .........................................