通用自动化行业深度研究报告：景气持续，制造升级，国产崛起

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 通用自动化行业深度研究报告 推荐（维持） 景气持续，制造升级，国产崛起  2021 年继续全面看多通用自动化板块，主要包括机器人、激光、注塑机、机床四大细分子行业，在制造业投资持续回升的大背景下，叠加技术升级和国产替代，通用自动化板块是制造业投资复苏的弹性品种。其中，工业机器人和激光是更加具备成长性的长赛道，未来市场空间广阔，注塑机和机床更偏周期，在关注行业复苏的同时投资需应更加注重竞争格局的演变。  新一轮制造业投资复苏的典型特征或将为“制造升级”，具体体现在高端产品占比提升，自动化改造比例提升，国产化程度提升三大趋势。我们认为，随着中国经济从增量时代进入存量时代，新一轮资本开支的扩张将更加侧重于设备的更新升级和自动化改造，且体现出高端化、自动化、国产化三大趋势。  高端化：制造升级带动制造业中的设备类投资随之升级，体现为设备投资中的中高端产品的比例逐步提升；  自动化：全球制造业转移受低成本趋势推动，我国面临产业升级的历史机遇期，传统产业在中国完成自动化升级是更优的选择；  国产化：技术进步叠加供应链安全保证，进口替代加速。  机器人、激光、注塑机和机床四个行业虽然同属有“工业母机”性质的通用设备领域，但每个行业由于自身发展阶段不同，当前时点的逻辑侧重点不同。机器人更看重行业空间扩大和进口替代趋势，激光更看中渗透率提升和国产高端领域突破的节奏，注塑机更看中出口和格局，机床领域高端看政策、低端看格局。  工业机器人：后疫情时代机器换人加速，千亿市场蓄势待发，国产品牌技术进步促进进口替代；  激光：应用场景突破持续拓展增量市场，中低功率领域竞争白热化，产品升级、原材料自制率提升叠加高功率激光器产品性能提升推动国产化进程；  注塑机：全球经济复苏出口市场有望扩大，格局优化龙头企业受益弹性更大；  机床：行业处于 10 年大周期底部，大而不强未来有望诞生行业整合者。  行业投资评级与投资策略：基于制造业投资复苏和制造升级的展望，给与通用自动化行业“推荐”的投资评级。结合公司所处成长阶段和估值的比较，当前时点我们重点推荐机器人板块的埃斯顿、注塑机板块的伊之密、机床板块的创世纪。其他建议关注标的包括机器人板块的拓斯达、埃夫特、绿的谐波，激光板块的柏楚电子、锐科激光、大族激光，注塑机板块的海天国际，机床板块的海天精工、秦川机床等。  风险提示：制造业投资增速下行，国产化进程不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 埃斯顿 36.41 0.17 0.39 0.71 214.18 93.36 51.28 19.0 推荐 伊之密 17.92 0.67 0.9 1.07 26.75 19.91 16.75 6.11 推荐 创世纪 13.81 -0.42 0.56 0.71 -32.88 24.66 19.45 7.18 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 02 月 19 日收盘价 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 联系人：宝玥娇 电话：021-20572579 邮箱：baoyuejiao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 411 9.81 总市值(亿元) 37,092.19 4.01 流通市值(亿元) 26,711.13 3.87 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.44 13.63 37.42 相对表现 -3.27 -6.44 -5.01 相关研究报告 《机械设备行业周报（20201221-20201227）：光伏电池技术继续丰富，有望推动设备需求进一步增长》 2020-12-28 《机械设备行业周报（20210104-20210110）：高效电池技术迭代推升设备需求，2020 年挖机销量圆满收官》 2021-01-10 《机械设备行业周报（20210111-20210117）：高效先进产能布局加深，光伏设备景气有望延续》 2021-01-17 -15%4%22%41%20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/122020-02-20～2021-02-19沪深300机械设备华创证券研究所 行业研究 机械设备 2021 年 02 月 20 日 通用自动化行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 （1）本报告从观察现象，到三个视角溯源景气因素，再到未来行业趋势判断，全面解析了制造业投资复苏背景下工业母机类制造企业的投资机遇。 （2）提出新一轮制造业投资的重点在于“制造升级”，主要观点是设备类投资弹性大、已启动、且持续。 （3）对受益的四大通用自动化细分子行业投资逻辑做了纵向阐述和横向比较。 投资逻辑 制造业投资复苏，通用自动化板块受益，主要包括机器人、激光、注塑机、机床四大细分子行业，叠加技术升级和国产替代，是顺周期弹性品种。 新一轮资本开支的扩张的典型特征将为“制造升级”，体现出高端化、自动化、国产化三大趋势。  高端化：制造升级带动制造业中的设备类投资随之升级，体现为设备投资中的中高端产品的比例逐步提升；  自动化：全球制造业转移受低成本趋势推动，我国面临产业升级的历史机遇期，传统产业在中国完成自动化升级是更优的选择；  国产化：技术进步叠加供应链安全保证，进口替代加速。 结合公司所处成长阶段和估值的比较，当前时点我们推荐机器人板块的埃斯顿、注塑机板块的伊之密、机床板块的创世纪。 mNpMpRzQrQqQqPoNqPnRoPbRbP6MpNpPmOrQkPmMmOiNmOoMbRoMpONZmOvMuOoPyQ 通用自动化行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、现象：通用自动化行业体现出类似的周期性特征，2020 年起拐点向上 .................... 8 （一）以机器人、激光、注塑机、机床为代表的通用自动化行业体现出类似的周期性特征 ..................................................................................................................... 8 （二）后疫情时代，通用自动化行业景气持续向上 .........................................