“智”造TMT行业系列深度之十：从中望软件看国内CAD发展趋势

从中望软件看国内CAD发展趋势——“智”造TMT系列深度之十证券分析师：宁柯瑜 A0230520070005 刘洋 A0230513050006 研究支持：宁柯瑜 A0230520070005联系人：宁柯瑜 A02305200700052021.2.18www.swsresearch.com2投资要点：看好智造软件未来十年大趋势美国工业软件市场规模是中国16倍，我国工业软件仅占全行业软件总量的2.4%，但却是工业的核心基础。•2018年全球工业软件产品市场规模达到3893亿美元，2018年中国工业软件市场规模为1477亿元。本土工业软件厂商发展的驱动力：技术力提升与正版化催化•驱动一：性价比，替代海外昂贵的产品•驱动二：正版化，渗透率提升，渗透率=有效市场规模/理论市场规模•驱动三：国产化，市占率提升，背后逻辑是国产厂商技术能力的提升与外部摩擦环境的催化中望软件自成立之初即专注CAD软件的研发与销售，先后经历了二次开发、技术引进和自主研发三个阶段，逐渐拓展产品品类并掌握关键技术。•标准化通用型软件产品：毛利率可高达99%，净利率可达23-40%，ROE达35-45%•拓展性强：通用性可发展为综合性厂商掌握对生态的话语权，海外大厂Autodesk、达索通过内生外延拓展品类，国内用友、金蝶也是类似路径•护城河深：技术壁垒高，一旦突破追随者很难跟上相关标的：中望软件（未上市）、盈建科、广联达、用友网络、金蝶国际rMrNnPyQxPaQbPbRpNpPsQrQeRmMoMlOrQvN8OmNtMvPnOoMwMsQpP主要内容1. 智能制造全景拆解2. 中望软件详细拆解3. 国产CAD厂商的两大机会4. 为什么中望具有长期成长性？3www.swsresearch.com设计数据41.1 智能制造全景运维退役报废回收系统设计建造投产设计仿真产品订单生产计划材料供应流程规划生产工程设备执行生产控制生产操作产品订单生产管理（车间级）产品订单产品订单交付销售客户支持仓储物流HMICAECAPPCADCAMSCADA机器人3D打印激光设备高端机床变频器伺服器PLCDCSEDAAPSSCMMRPCRMMESQMSAPCWMSWCSAPMAPMMROERP② 制造流程PLM① 生产设计流程③ 管理流程④ 运营流程PLM⑤工业互联网APP制造数据运维数据资料来源：知识自动化，申万宏源研究www.swsresearch.com51.2 本土CAD厂商发展历史资料来源：各公司官网，申万宏源研究www.swsresearch.com61.3 工业软件占比全球较小 美国工业软件市场规模是中国16倍，我国工业软件仅占全行业软件总量的2.4%，但却是工业的核心基础。•2018年全球工业软件产品市场规模达到3893亿美元，2018年中国工业软件市场规模为1477亿元，约为美国市场的1/16。•我国2019年共实现软件业务收入7.18万亿元，工业软件占比仅2.4%，占比不高但却是工业的核心基础。资料来源：中望招股说明书，申万宏源研究全球工业软件市场规模（亿美元）中国工业软件市场规模（亿元）www.swsresearch.com71.4 预计本土厂商将提速 根据赛迪数据，预计未来几年中国工业软件的市场规模增速为16%左右。 考虑本土厂商抢占海外份额，预计相关公司的增速将大幅高于行业增速。资料来源：赛迪顾问2019年报告 ，申万宏源研究预计中国工业软件市场规模增速约为16% （亿元）工业软件结构预测（亿元）www.swsresearch.com81.5 详细拆解工业软件构成 详细分拆工业软件市场构成，嵌入式占比最大，研发设计类占比最小。•嵌入式软件占比一半以上，达到57.4%；其次是企业管理、生产控制分别为17.1%、17.0%；研发设计占比最小仅为8.5%。•需要说明的是，ERP等企业管理软件应用场景覆盖全行业，仅仅针对工业企业才能算作工业软件，目前尚不知赛迪的统计口径。但不影响中望所涉及的研发设计类软件市场的分析。资料来源: 赛迪顾问2019年报告，申万宏源研究www.swsresearch.com91.6 智能制造全景——生产设计流程关注怎样生产？设计是工程的源头，帮助优化从产品设计到流程规划、生产工程、和制造的流程，如何在越来越短的周期里推出更多样的产品。生产工程流程规划产品设计CAMCAECAPPCAD/EDA生产设计流程CAD：计算机辅助设计EDA：电子设计自动化软件CAE：计算机辅助工程CAPP：计算机辅助工艺规划CAM：计算机辅助制造2019年市场规模46亿元资料来源: IDC，申万宏源研究www.swsresearch.com101.7 从CAD到CAX全产业链 CAD是研发设计软件的一种，与CAD紧密相关的还有CAE、CAM、CAPP等。•CAD侧重设计阶段，画出二维、三维模型；CAE侧重分析，如受力分析，电磁分析得到仿真结果；CAPP侧重于做加工步骤的规划；CAM侧重制造和加工，通过模型生成工程序。以上顺序大概是从设计到生产的几个主要阶段。 CAE是CAD的自然延伸，各家巨头都在布局。•如达索并购工程仿真软件Exa公司，西门子收购计算流体力学仿真领域的领先企业CD-adapco，Autodesk收购了大型通用的有限元分析 ALGOR公司等，标志行业巨头对 CAE领域的重视不断提升。资料来源：公司官网，申万宏源研究主要内容1. 智能制造全景拆解2. 中望软件详细拆解3. 国产CAD厂商的两大机会4. 为什么中望具有长期成长性？11www.swsresearch.com122.1 从二次开发到自主研发资料来源：公司官网，申万宏源研究自主研发阶段• 1992年公司前身中望商业成立，基于AutoCAD二次开发装修设计软件• 1998年公司成立，继续专注CAD二次开发技术引进阶段二次开发阶段• 2002年加入ITC，基于其技术框架及代码推出第一代2D CAD产品• 2004年进军海外市场，产品销往港台、东南亚• 2010年收购VX公司，推出公司首款3D CAD产品• 2012年推出自主研发的第二代2D CAD• 2012年推出移动端CAD• 2013年推出教育版和多款专业版本CAD• 2016年推出第三代2D CAD• 2019年推出首款CAE产品和首款 2D CAD Linux 产品 中望软件自成立之初即专注CAD软件的研发与销售，先后经历了二次开发、技术引进和自主研发三个阶段，逐渐拓展产品品类并掌握关键技术，现已成为国内领先的CAD厂商。www.swsresearch.com132.2 市场最喜欢的商业模式之一纯软件，市场最喜欢的一种商业模式CAD/CAE是生产设计流程领域中最大细分市场，其他为垂直细分行业的特定应用产品及二次开发产品标准化通用型软件产品：毛利率可高达99%，净利率可达23-40%，ROE达35-45%拓展性强：通用性可发展为综合性厂商掌握对生态的话语权，海外大厂Autodesk、达索通过内生外延拓展品类，国内用友、金蝶也是类似路径护城河深：技术壁垒高，一旦突破追随者很难跟上资料来源：wind，申万宏源研究www.swsresearch.com142.3 收入进入