保险行业：行业重疾新产品逐步切换，竞争格局有望明显改善

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业专题研究 2021 年 02 月 17 日 保险 行业重疾新产品逐步切换，竞争格局有望明显改善 一直以来我们紧密跟踪行业产品的变化情况。随着 1 月底新老重疾产品定义和发生率的切换，各家也开始逐步上线新的重疾产品。目前上市公司中，平安、太保及友邦已经率先推出了新的主力重疾产品，中小公司大部分尚未上线新产品，整体仍处于观望态势，目前仅百年、弘康、瑞华、和谐健康、合众几家公司推出了新重疾产品。 重疾价格战当前明显趋缓，模块化发展将会使得重疾价格不再成为显著制约因素。对于行业一直关注的重疾价格战问题，我们归纳大体可以分为四个发展阶段：2017年及以前为局部小范围价格战；2018年初至 2019年初重疾价格战由局部到全面爆发；此后到 2020 年初重疾价格战进入相持阶段；2020 年初以来重疾价格战相对缓和但仍有持续。从当前往后展望，我们预计重疾价格战难以再持续恶化，模块式发展将会使得重疾竞争格局明显改善：一方面偿付能力、再保压力以及长期资产配臵的压力使得中小公司难以持续采取低价重疾策略；另一方面，从当前已上线的新重疾产品看，大公司整体在提升保障、降低价格、附加健康管理服务，而中小公司整体价格有 0-20%的提升，保障没有明显增加，大多数产品在部分保障上还有减少，此外定期重疾、纯消费型重疾供给明显下降。未来展望，重疾或将逐步像类似当前友邦的模块式方向发展，价格将难以再直接比较，公司品牌、健康管理服务等因素将会对重疾销售影响更为明显。 中国平安：持续优化迭代方向，整体提责降价。平安在新定义及发生率下率先推出新的主力重疾产品，整体看公司更新的核心思路在于“新上高端产品、中端平安福系列化、上线极简版基础产品”，主力产品除了守护百分百以外，整体价格略有下降、责任增加、margin 预计略降，同时产品体系更加完善。整体的产品结构由“大小满分+大小平安福+守护百分百+鑫盛/金鑫盛”将转变为“多次赔付重疾平安六福+新大小满分+新平安福系列+新守护百分百+鑫福星”，由高端到基础的重疾体系更加完善。 中国太保：延续金系列产品，推动健康管理组合。太保延续金系列产品，推出金典人生，保障整体增加，创新前症保障，价格较金福明显下降，此外公司通过“太保蓝本+安享百万+特药保”共同推动健康管理组合落地。 友邦保险：推动重疾千人千面的模块化发展。友邦自 2010年以来持续推动全佑系列重疾产品销售。今年 2 月初公司将所有全佑系列产品下线，并切换至全新系列产品“友如意”。“友如意”打造“核心保障+个性化配臵”组合形式，跳脱传统重疾组合及比价模式，将原全佑大而全的捆绑式重疾销售转变为模块化自由组合的产品结构，满足客户多元化、多层次的保障需求。具体看，“友如意”在保障内容、保障期限、保障额度等方面进行模块化设计，首批产品包含近两千种组合模式。 中小公司：价格整体略有上涨，保障未明显增加。目前上线新重疾产品的中小公司数量并不多，我们主要比较了包括百年康惠保旗舰版 2.0、和谐健康福满一生、弘康人寿哆啦 A 保 2.0 等新老产品情况，价格整体有不同程度提升。 投资建议：当前上市险企开门红整体新单保费及价值预计将出现显著正增长，行业负债高增长具备确定性；同时各公司仍在陆续上线新重疾产品，我们预计行业整体竞争环境将出现明显改善，长端利率也回升至 3.2%以上。目前上市险企估值仍处于较低水平，后期展望随着压制个股的不确定因素逐步消除，以及新重疾销售逐步恢复，行业有望迎来估值修复行情。个股层面建议关注估值具备性价比、负债增长领先同业的中国平安以及寿险改革逐步推进的中国太保。 风险提示：重疾新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；长端利率下行风险。 增持（维持） 行 业走势 作 者分析师 马 婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 赵 耀 执业证书编号：S0680519090002 邮箱：zhaoyao@gszq.com 相 关研究 1、《保险：《保险公司偿付能力管理规定》修订发布 偿付能力监管趋严利好头部公司》2021-01-25 2、《保险：六问六答：IFRS17 给保险公司带来哪些影响？》2020-12-27 3、《保险：资负两端均有改善 多元保障风起云涌-2021保险行业年度策略》2020-12-13 2021 年 02 月 17 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、各公司逐步上线新重疾产品，竞争格局边际优化.................................................................................................3 1.1 重疾价格战当前明显趋缓............................................................................................................................3 1.2 未来展望，模块化发展将会使得重疾价格不再成为显著制约因素 ....................................................................3 二、中国平安：持续优化迭代方向，整体提责降价 ....................................................................................................5 三、中国太保：延续金系列产品，推动健康管理组合.................................................................................................8 四、友邦保险：推动重疾千人千面的模块化发展 .......................................................................................................9 五、中小公司：价格整体略有上涨，保障未明显增加............................................................................................... 10 六、投资建议 ....................................................................................................................................................... 11 风险提示 ...............................................................