零售行业1月行业动态报告：春节期间预期出现消费的同比改善，维持推荐全渠道发展的优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行研究报告●零售行业 2021 年 01 月 31 日 [table_main] 公司深度报告模板 春节期间预期出现消费的同比改善，维持推荐全渠道发展的优质标的——1 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点：①从行业环境来看，境内含税消费主要关注社消走势，2020 年社会消费品零售总额的走势受疫情影响显著，总体的累计影响程度逐月放缓；其中仅有三季度出现了单月增速的加速提升改善，二季度与四季度均出现了增速环比放缓的趋势，当前环境下消费的回升依旧承压。一方面按在前期高基数的基础上社消同比增长相对承压，另一方面叠加气温转冷后出现部分北方地区（河北、吉林、黑龙江、北京等）小范围的疫情复发，线下等涉及到接触的主要场景内的消费再次受到影响。2021 年的春节出现在 2 月中旬，相较于 2020年滞后了约半个月，但春节备货依旧从上年 12 月便提前开始，因此春节对于1-2 月份的消费带动情况总体不会发生较大变化；随着疫情步入防控常态化，我们认为今年消费较上年会出现明显的同比改善。 ②免税消费主要关注海南离岛免税消费情况，自 7 月以来，海南离岛免税共计实现销售额近 200 亿元，日均消费额突破 1 亿元，按旅客人次核算人均消费额突破 6500 元/人，消费额和旅客人次均出现逐月提升的趋势，在疫情影响出境游和出境消费的大环境下，免税消费的情绪高涨展现了长期不变的消费升级趋势，中高端消费需求旺盛。在外部条件不发生变化的前提下，2021 年上半年会延续上年 7 月开始的高增长趋势，凭借政策红利为整体离岛免税消费带来可观的销售额增量。 ③从政策层面来看，国务院联防联控机制、卫健委等部门就“春节返乡”作出相关政策要求，同时多地为提倡“就地过年”推出响应补贴政策，其中既包括直接的现金奖励，也包括消费券、流量补贴、房租补贴、景点门票等消费补贴。我们认为在当前的疫情管控措施之下，更多的会对春运出行等流通环节造成影响，或是对人口流动较大的省市地区当地消费造成影响，但从全国整体范围内来看，消费环境较上年同期出现明显改善，消费水平应该会出现同比提升。长期来看，随着居民就业保持稳定，居民收入稳步增加，国内消费环境逐步恢复，疫情得到有效控制，后期整体消费有望持续复苏。  投资建议：随着国内疫情的发展总体向好趋势，长期来看整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，消费市场规模仍会持续扩张。在此背景下，我们继续维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持酒流通商、化妆品以及化妆品代运营电商服务中的优质标的（前期持续呈现出符合市场预期的表现）：珀莱雅（603605.SH）、华致酒行（300755.SZ）和丽人丽妆（605136.SH）。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 300755.SZ 华致酒行 -4.85 29.77 103.82 603605.SH 珀莱雅 4.49 85.47 374.08 605136.SH 丽人丽妆 8,95 43.64 123.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示：政策推行效果不及预期的风险；疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 特此鸣谢： 章鹏 行业数据 2020.01.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.01.31 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300零售指数新零售指数-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%商贸零售(中信)推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度回暖趋势仍就缓慢，降速周期中仍具结构性亮点 ....................................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................... 4 （二）消费增速下行阶段整体零售市场表现分化，但仍不乏积极因素 ........................................ 5 1.汽车类商品拖累整体增速，食品粮油等必需品消费相对表现优异.......................................... 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ................................................. 5 3.规模以下零售商市场庞大，增长潜力不容小觑 ......................................................... 6 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升............................................ 7 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 7 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................... 8 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ................................................... 9 （三）行业财务分析：疫情拖累 2020Q3 行业规模与业绩增速大幅下跌，总资产周转率和销售净利率导致 ROE 下降 10 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售 .................................... 13 三、零售行业当前存在的问题及建议 ................................................................. 14 四、零售行业在资本市场中的表现 ................................................................... 16 （一）零售行业公司跑输整体市场但优于新零售企业，部分公司出现 P