医药生物行业2月月报：寻业绩主线，重点关注CXO等高增长赛道

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2021 年 02 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:年报预告陆续披露，关注 CXO 等高景气赛道》 2021-01-25 2 《医药生物-行业研究周报:中外新冠疫苗 PK，孰优孰劣？》 2021-01-20 3 《医药生物-行业专题研究:2020 年血制品批签发报告：整体批签发稳健增长，因子类产品表现优异》 2021-01-13 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 2 月月报：寻业绩主线，重点关注 CXO 等高增长赛道 1 月行情回顾 2020 年 1 月上证综指上涨 0.29%，报 3483.07 点，中小板指上涨 4.69%，报9992.64 点，创业板指上涨 5.48%，报 3128.86 点。医药生物指数上涨 0.53%，报 12141.88 点，表现强于上证 0.25 个 pp，弱于中小板 4.15 个 pp，弱于创业板 4.95 个 pp。截至 1 月 29 日，全部 A 股估值为 16.05 倍，医药生物估值为 44.84 倍，相对 A 股溢价率为 179%，相较 12 月底-3 个 pp。分子板块看，医疗服务 159.93 倍，医疗器械 35.96 倍，化学制剂 48.81 倍，生物制品56.08 倍，原料药 33.97 倍，中药 35.31 倍，医药商业 16.38 倍。 2 月投资观点：2020 新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费 目前已进入业绩的陆续披露期，截至 1 月 31 日，SW 医药生物共有 215 家企业发布年报业绩预告，其中预计净利润增长中值 100%以上的有 76 家，增长 50-100%的有 38 家，0-50%的有 28 家，净利润中值预计下滑的有 74 家，整体上看，医药板块取得了非常优异的表现。 我们按四个区间统计标的所属 SW 二级行业数量，业绩预告增速中值大于100%的 76 家企业中，约 42%为医疗器械企业，15%和 13%为化学制药和中药。增速中值 50-100%的 38 家企业中，化学制药占比为 37%，21%和 16%为医疗器械和医疗服务。可以看出，业绩高增长（大于 100%）的企业中，医疗器械企业占大多数，业绩增速 0-50%或负增长的企业中，化学制药占比较大。主要原因在于部分防护类、检测类、抗病毒类相关企业，以及部分原料药企业受益于疫情等因素业绩预计实现较高增长，而处方体系因疫情原因终端诊疗人次有所降低，全年看业绩受到一定影响。而就目前披露的部分数据看，外包型 CXO 行业亦实现了强劲的业绩表现。 我们建议从业绩高增长的领域进行关注，把握以下几个方面： 1、 业绩高增长的赛道，包括①诊断试剂，建议关注圣湘生物、迈克生物、金域医学等；②疫苗赛道，关注智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物等；③外包型行业（CXO），建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药石科技、博腾股份、九洲药业、昭衍新药等优质公司。 2、 关注边际持续改善的赛道：①创新药，建议关注恒瑞医药、贝达药业、信达生物等；②IVD，建议关注安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、圣湘生物等；③ 品牌中药，建议关注行业优秀公司：片仔癀、云南白药、广誉远、东阿阿胶、同仁堂等。 2 月金股：安图生物（603658.SH）、凯莱英（002821.SZ）、智飞生物（300122.SZ）、片仔癀（600436.SH） 2 月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整） 药石科技，智飞生物，安图生物，片仔癀，迈克生物，万孚生物，益丰药房，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗，云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期，生产经营质量规范性风险等 -4%6%16%26%36%46%56%2020-022020-062020-10医药生物沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2 月金股：安图生物（603658.SH）、凯莱英（002821.SZ）、智飞生物（300122.SZ）、片仔癀（600436.SH） 安图生物（603658.SH）：化学发光领域是当下 IVD 行业中容量占比大，增速较快的细分赛道。公司作为化学发光赛道龙头，在研发的持续投入和产品管线的拓展下，未来业绩可期。随着疫情负面影响减弱，公司有望实现业绩加速修复。 凯莱英（002821.SZ）：国内医药市场需求持续增长，医药行业细分趋势加剧、一致性评价标准落地、分级诊疗推进及 CRO 行业全球化趋势；公司为国内核心 CDMO 企业龙头之一，业务高速增长，受益于国内创新药产业蓬勃发展等因素，公司凭借核心竞争优势有望保持高速增长。 智飞生物（300122.SZ）：1、公司进入自主创新品种驱动时代，开启公司发展新阶段；2、三重周期叠加，疫苗行业开启黄金时代，龙头企业有望充分享受行业高景气度；3、领先的商业化能力助力公司竞争胜出，为公司插上腾飞翅膀。 片仔癀（600436.SH）：1、公司代表核心片仔癀系列的肝病用药实现高增长，带动公司医药工业快速增长；2、长期看，麝香、牛黄及蛇胆的核心原材料价格呈上涨趋势，公司成本存在压力。公司将提前布局控制成本，同时基于成本端和公司产品稀缺性与定价能力，片仔癀存在提价预期；3、日化业务崛起，一核两翼战略成效持续体现。 pOsRpRwPrQnNsNsRqPqMoP8O9R7NsQpPsQrQkPoOoMeRnNnP8OtRmPxNsOmQwMqNqN 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 寻找强业绩主线，重点关注 CXO 等高增长赛道 .................................................................... 5 2. 创新及大消费是长期、持续的投资大方向 .............................................................................. 6 2.1. 创新成为核心竞争力和投资主线 .............................................................................................. 6 2.1.1. 创新药有望成为 10 年 10 倍赛道，创新趋势下，CXO 赛道方兴未艾 ........... 7 2.1.2. 医疗器